十年期国债最近的数字是3.219，这是个锚。如果仔细研读格雷厄姆的《证券分析》，格雷厄姆认为证券在某种角度，可以认为是债券的另一种形式。因此十年期国债的这个收益率，换另一种角度来看，就等于市盈率（PE）=31.06。
也就是说，如果一只股票背后的公司，业绩没有增长，也没有倒退，一直这么稳稳的发展，那么其PE目前在31倍是比较合理的水平。
那么如果有增长呢？假设某家公司的利润，预计其3年内的增长率为每年10%，3年之后保持稳定不增长，我们仍然以3年后的31倍PE作为锚，现在的PE可以容忍到多少程度呢？
即P/E(3)=31
E(3)=E(0)*1.1^3
得出P/E(0)=31*1.1^3=41.26。即如果股票的收益完全稳定且符合刚才的前提假设，那么现在我们可以接受市盈率41.26倍，即盈利收益率0.02423。考虑到很少有股票像债券那么稳定，所以我们在刚才计算的盈利收益率基础上，再打八折，注意，这个八折只是粗暴的做估算，即0.019384。对应的市盈率就是51.58倍。
也就是说，在当前情况下，一只近三年每年收益率增长稳定在10%，三年后收入稳定的股票，并且假设其财务状况是真实的。我们能接受其估值应该是：
51.58倍。
这个假设前提下，我们对诸如爱尔眼科、通策医疗等进行判断的，爱尔眼科目前估值157，通策医疗目前估值184，是高还是低，无法做出判断，因为对其未来增长率没有办法做预估。但对于诸如贵州茅台、五粮液这些盈利预期比较稳定的行业，是具备参考价值的。
我们就拿贵州茅台来说，贵州茅台目前市盈率58倍，已经超过了刚才测算的51.58倍。
我们知道，贵州茅台历史上的利润表现一直非常稳定，主要原因是由于市场的需求一直得不到满足，因此茅台厂家完全可以通过控制销售来控制业绩。
那么，我们来看看贵州茅台历史上的市盈率与股价的表现：
我们可以看到，贵州茅台的市盈率超过50倍的情况，只有两次，第一次是2007年到2008年，第二次是2021年。
2014年至今，茅台股价涨了16倍，其中的6倍增长是市盈率从9倍提升到56倍所带来的。
下图是关于贵州茅台的净利润预期，可以看到，即使未来5年净利润增长达到15%，按照其PE30倍来做估值，年复合回报也只有1.92%。
个股的分析我们就到这里，下面来看看我们的指数。
以沪深300来看，沪深300目前估值15.79，对应了盈利收益率为0.0633，考虑到其背后的公司可能存在经营商的不确定性，因此打八折，即为0.05。相比较10年期国债3.219，大概还有55%的空间。换句话说，如果沪深300的PE到了20倍，也差不多达到了个人估值的上限了。
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