1. LEAPS定义

LEAPS = Long-Term Equity Anticipation Security
(不知道P是什么在哪里)

主要包括两类：

• LEAPS Call：
  • 1. Buy Long-Term Call
  • 2. Sell Short-Term Long-Term-Option Covered Call
• LEAPS Put
  • 1. Buy Long-Term Put
  • 2. Sell Short-Term Long-Term-Option Covered Put

2. LEAPS Call

Covered Call是要卖出一张CALL，但是手里要有Stock作为保险，即当Sell Call失败时(股价超过了执行价)，那么用户手里的Stock就会别Call走了。

LEAPS Covered Call: 一个原理，只是把手里的Stock用长期Call Option替代，也就是用Option替代Stock。

这样说来，LEAPS Covered Call就是Long Call Calendar Spread的一个延伸版了。在两个方面有延伸：

1. Long Call的远期非常长，一年以上吧。
2. Long和Short可以选取不同的执行价格。

2.1 好处

对于某些高价位的Stock，可以用比较低的Option的价格来执行Convered Call策略。

2.2 操作

先买入长期Call Option，这个长期通常要一年以上的时间。这类Option的时间价值在短期内不会受很大影响，基本稳定。

• Buy Call执行价的选择：需要选择深度虚值的Call Option，例如10% ITM，当然股价为100，那么可以买执行价为90的CALL。

然后按照正常Sell Call就可以了。

2.3 盈利分析

在短期SellCall到期时：

• SellCall股价低于执行价：期权作废，完全拥有权利金。
• SellCall股价高于执行价：我们把短期的Sell和长期的Buy都close掉就行了 (降低部分损失)。
  • 对短期SellCall来说，需要buy-to-close，因为股价涨了，期权价格也涨，所以买入期权的价格会大于当初卖出的价格，即产生亏损。
  • 对长期BuyCall来说，需要sell-to-close，而因为股价涨，期权价格也涨，这个涨可以弥补买前面短期期权的部分损失，因为长期期权的涨幅肯定是没有短期期权的涨幅大的。

3. LEAPS Put

和Call一样，只是买入Put Option，是一个看跌的策略。

3.1 操作

1. 先买入一张长期ITM Put(高于当前价)，预计股价长期后会跌破执行价。
2. 再卖出短期OTM Put(低于当前价)降低买入的成本，预计股价不会跌破执行价。

所以这是一个Net Debit的策略，通常我们付出的Debit应当小于两个期权执行价格差的75%。举一个例子：

1. Stock 当前价为100。
2. Buy Long-Term PUT ITM @110，期权价格为15。
3. Sell Short-Term Put OTM@90，期权价格为5。
4. Net Debit = 15-5=10 < (110-90)*75% = 15。

3.2 盈利分析

在短期SellPut到期时：

• SellPut股价高于执行价：期权作废，完全拥有权利金。
• SellPut股价低于执行价：我们把短期的Sell和长期的Buy都close掉就行了(降低部分损失)。
  • 对短期SellPut来说，需要buy-to-close，因为股价跌了，期权价格也涨，所以买入期权的价格会大于当初卖出的价格，即产生亏损。
  • 对长期BuyPut来说，需要sell-to-close，而因为股价跌，期权价格会涨，这个涨可以弥补买前面短期期权的部分损失，因为长期期权的涨幅肯定是没有短期期权的涨幅大的。

条件	BuyPut2价值	SellPut1价值	策略价值	总收益
S < P1	P2 - S	-(P1 - S)	P2 - P1	P2 - P1 - NetDebit
P1 < S < P2	P2 - S	0	P2 - S	P2 - S - NetDebit
S > P2	0	0	0	- NetDebit

所以：

• 最大盈利：(P2 - P1) - NetDebit (即间距 - 成本)，当股价跌破P1。
• 最大亏损：NetDebit付出的权利金，当股价涨破P2。
• 盈亏平衡点：P2 - NetDebit

LEAPS Put