我在北方生活的时候，当地人常说赚个吆喝钱。那钱究竟赚到没？什么钱算是吆喝钱？后来在南方生活，当地人喜欢讲闷声发财。发财就发财了，干嘛还闷声呢，有什么见不得人的呢？
如果给你张现金流量表，你能告诉我哪里能看出企业是赚个吆喝钱？哪里又能看出企业是闷声发财呢？
我有个好朋友是开餐饮店的，店里的生意也就一般，他也常常跟我抱怨说，这年头餐厅生意不好做，公款消费下降，消费者选择也多。而餐厅的房租、员工工资等开销一个都不能少给。可是我发现他的日子过得倒是滋润，最近刚刚装修了新房，换了辆好车。他却整天抱怨生意不好做，哪来这么多钱？
有一天我从他店门口路过，看到了大大的广告牌，迎中秋，会员充值3000块送1000代金券。我恍然大悟，原来他是通过卖会员卡、充值卡，把顾客的钱提前收到手里！别人没来吃饭，他钱已经提前收到了
这提前收到的钱是预收款，作为负债反映在资产负债表，而不是餐厅的收入，因为客人还没来餐厅消费呢。所以从利润表上不能算作收入，当然也看不出利润。但是我朋友口袋有钱，所以用提前收到的钱，装修了自己的新房，买了新车。这就是所谓的闷声发财
我在美国工作的时候，邻居小伙子每个周末去跳街舞。回来都是满头大汗。我问他：今天看你跳的人多吗？那是里三层外三层，满堂喝彩。行啊，那请我吃饭庆祝一下。小伙子说，喝彩是喝彩，给钱的没几个。教授还是你请我吃饭。嘿，感情你跳舞就是赚个吆喝钱啊
看来无论是吆喝钱还是闷声发财，告诉你一个重要的道理：赚不赚钱跟你口袋里有没有钱不一定是一回事儿。而这背后就反映了企业的盈利质量
如果你是管理者，通过企业的盈利质量，就会明白为啥企业有时候赚的只是吆喝钱，利润表上有利润，但是口袋里没现金，从而改善企业采购，销售等环节，提升企业的现金流，让吆喝钱转化为真金白银
如果你是投资人，通过企业盈利质量，能判断企业当资本寒冬来临时，能否存活下去。如果你是普通员工，通过盈利质量能看到企业现金余额大幅变化背后的故事情节
盈利质量
# 什么是盈利质量
盈利质量就是指经营活动产生的利润与经营活动产生的现金流的比较
如果一家企业赚的钱都能流到口袋里变成现金，也就是说经营活动现金流大于它的净利润，就说明企业的盈利质量好。这就像是我们说的闷声发财
一家企业虽然利润表上显示的净利润很高，可是无法转换成真金白银到口袋里面，也就是说经营活动现金流低于它的净利润，那就说明它的盈利质量有问题。这就像是我们讲的赚个吆喝钱
# 评估盈利质量的方法
要想评估一家企业的盈利质量的好坏，通常用经营活动产生的现金流/净利润。一般而言，大于1代表盈利质量高，小于1则代表盈利质量值得关注
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苹果与联想的盈利质量
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苹果经营活动产生的现金流，2017年636亿美元。这个金额是高于当年的净利润484亿美元的，所以2017的盈利质量为1.32。这意味着苹果公司每1块钱的净利润背后落到口袋里的现金是1.32元。同样的，2016年的现金流是658亿美金，高于当年净利润457亿美金，盈利质量是1.44。所以苹果的盈利质量非常不错，而且在两年里比较稳定
再来看联想。在2017年，联想集团的净利润是5.3亿，他的经营活动现金流有21亿，盈利质量为3.96，远高于苹果，看上去盈利质量超级好。但是在2018年出现大逆转：首先利润表上的净利润是-1.27亿美元，联想出现亏损。然而更糟糕的是，现金流量表上经营活动现金流是-7.5亿美元，也就是说联想从经营活动流出去的钱远远高于当年的亏损，说明盈利质量非常差
很显然，对联想来说，这两年的盈利质量差别很大，盈利质量不稳定，这种经营活动上出现的现金流入和流出大起大落，对企业的现金管理带来极大挑战，值得关注和反思
# 盈利质量好坏的原因
苹果两年的盈利质量好，说明经营活动的现金流比净利润高；而联想2018年的的盈利质量不好，说明经营活动的现金流量比净利润还低。那么造成盈利质量好与不好背后的原因是什么呢？
这在间接法编制的经营活动现金流中能反映出来。就是之前提到的，经营活动的现金流量有两种编制方法，间接法和直接法
在海外上市的公司，通常用间接法；虽然我国上市公司用的直接法，但可以在它们财务报表的注解里找到间接法编制的经营活动现金流。间接法对管理者和投资者更有帮助，因为能分析出盈利质量好和不好背后的原因
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# 间接法
对初学者而言，间接法的简化版本就是：基于利润表的净利润，对三类主要项目进行调整。即对流动资产的调整、对流动负债的调整、对非现金项目的费用调整
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流动资产的调整
首先来解释流动资产的调整。流动资产包括我们学过的应收账款，存货等。以应收账款为例，假如你今天完成一笔销售，卖了1000块的商品，所以你今天有1000块的收入。假定这个商品没有成本，算是偷来的，也不要交税，那么利润也就是1000元
但是如果这个销售是赊销，就意味者你今天没有收到现金，只是增加了应收账款。所以在间接法下：净利润1000元，要减去应收账款1000元，也就是对流动资产调整。这样你的经营活动的现金流就是零。这个计算结果肯定正确，因为你很清楚，尽管完成了销售，产生了利润，但是你口袋里是没钱
苹果的间接法：
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在间接法下，苹果2017年净利润是48351，在此基础上，对应收账款的调整是-2093，也就是要减去2093。受此影响计算的经营活动现金流会低于净利润。这说明有2093的收入在2017年是赊销完成，虽然会增加利润，成为净利润48351的一部分，但是在2017年没有收到钱，不会增加当年的现金。所以在计算2017年的经营活动现金流时，要做调整，从净利润中减去
但是，如果应收账款在2018年收到了现金呢？那么在计算2018年经营活动现金流的时候，要把收到的现金，加到2018年的净利润中。事实上，你看苹果2016年在计算经营活动现金流时，把应收账款527作为调整，加到净利润中就是这个道理。意味着它2015年赊销产生的应收款，在2016年收回现金。
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流动负债的调整
再来说说流动负债的调整。流动负债包括应付账款，预收款等。以应付账款为例，假如你从供应商手里进800元的货，答应下个月把货款还给供应商，所以有应付账款800元。今天把货物按1000元销售，并当场从客户手中收到现金1000元。那么你今天利润多少？很简单，利润就是200元，也就是收入1000减去成本800
另外，口袋里有多少现金？是200元吗？当然不是，是1000元。也就是从客户收到的钱。因为供应商的800元货款，今天不要付。所以在间接法下，净利润200元要加上应付账款800，也就是对流动负债调整。你的经营活动的现金流就是1000。这个计算结果肯定正确，因为和你口袋里的1000元是吻合的
苹果流动负债的调整：
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在间接法下，苹果2017年净利润是48351，在此基础上，对应付账款的调整要加上9618.这样经营活动现金流会高于净利润。说明苹果在2017年销售中，虽然卖出的产品会增加营业成本，降低净利润
但是这些卖出去的产品是苹果从富士康采购的，苹果还没付给富士康货款呢，这样的营业成本不会减少苹果的现金。所以在计算2017年的经营活动现金流时，要做调整，把应付账款在净利润的基础上加回去
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非现金项目的调整
第三是非现金项目的费用调整。非现金项目的费用包括固定资产的折旧，或者无形资产的摊销。以折旧为例，比如你有汽车，作为固定资产，假定每天要折旧100块，会作为费用进入利润表里，降低你的利润
但仔细想想，这个折旧需要你实际支付现金吗？当然不需要，所以折旧不影响现金流。所以在间接法下，经营活动的现金流就要在净利润的基础上把折旧加回来
苹果非现金项目的调整：
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苹果2017年的固定资产折旧为1016亿美金，虽然这个折旧，在利润表上作为费用，降低它的净利润。但是苹果不会为这个折旧去支付现金的。因而在间接法下，计算经营活动的现金流，把折旧费用作为调整，加到净利润里。对联想也是同样的道理
接下来，来分析一下影响苹果和联想的盈利质量好坏的原因：
苹果公司盈利质量好的原因
苹果2017和2016年，按间接法编制的经营活动的现金流量，在净利润的基础上，其中有两个数据要加回去，分别是固定资产折旧和应付账款，也就是苹果拖欠供应商的货款，这就是为什么导致苹果的经营活动现金流，超出利润的主要原因
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联想盈利质量不好的原因
那联想2018年盈利质量不好的原因是什么呢？在联想2018年间接法编制的经营活动的现金流量表中显示，在净利润的基础上，除了加上固定资产的折旧和无形资产的摊销外，另外主要因素是：由于有大量应收账款没有收回，减少了现金流；同时大量没卖掉的存货也占用大量资金，减少了现金流。这两个原因造成联想2018年现金流严重下滑。另一方面，通过应付账款，推迟对供应商的付款，从而增加现金流缓解，就是造成它2018年经营活动现金流小于净利润的主要原因
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# EBITDA
最后，要补充的是，国外的管理者和投资人在谈及经营活动的现金流，常把它叫做EBITDA(它是earning before interest, tax, depreciation and amortization的缩写)，字面翻译就是税息折旧及摊销前利润
间接法在计算经营活动现金流的时候，需要把折旧和摊销，加回到净利润，而这个EBITDA正是反映了利润对折旧进行调整的这个意思。所以当以后听到或者看到EBITDA的数据时，就知道其实指的就是现金流量表的经营活动现金流
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经营业绩好坏的判断方法：自由现金流量
通过间接法，明白了企业盈利质量的好坏方法及背后的原因。接下来要了解的是如何运用现金流量表的指标，来判断是否投资一家企业的指标，这也是股神巴菲特喜欢使用的一个指标，叫自由现金流量
为什么巴菲特投资股票要用自由现金流这个指标来判断呢？这是因为按照巴菲特的价值投资理念，当我们投资一家公司的时候，本质上购买的是它未来的赚钱能力。而一家公司未来的赚钱能力是与它未来能够产生的自由现金流紧密相关
那么什么是自由现金流呢？自由现金流就是用经营活动的现金流减去投资活动的现金流
比如，苹果2017年的经营活动现金流一共是63598，而他投资活动的现金流是46446，这两个数字相减就得出了我们说的自由现金流17152美金，是个正数。这意味着一方面苹果现有的经营活动很好，通过优秀的产品和服务能创造出强大的现金流。另一方面就有这个本钱和底气去继续追加投资，扩大规模或者进入新领域赚更多的钱
这就好比一家餐厅做得很成功，他就愿意去开第二家餐厅，而第二家餐厅的钱是哪来的?是从第一家餐厅里面赚来的钱投进去的。这就是好上加好的意思
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那么，一个企业的自由现金流的正与负，分别意味着什么呢？
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自由现金流是正的
如果自由现金流为正数，说明投资需要的现金可以由企业自身经营活动产生的现金流来支撑。反映出这个企业在做强的同时，还做大了
那么这个正的自由现金流要怎么处置呢？有三种方式：偿还债务；股东分红；留在企业，用于以后发展。其中，分红是最常见的方式，这在苹果表现的尤为突出
以苹果为例，2017年的自由现金流17152，是个正数。苹果主要是通过“股利分红"和"股份回购"的方式把大笔钱分配给了股东。从苹果的融资活动的现金流可以看到，2017年融资活动产生的现金流是-17347，还高于自由现金流17152。这部分缺口195就需要消耗上一年的现金余额。这就最终解释了苹果资产负债表上2018年的现金及现金等价物，与比2017年的减少原因
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所以当一个企业自由现金流为正数，可以说明三点：
首先，说明通过企业自身的经营活动能产生的现金流，是企业做强的体现
其次，自由现金流为正数，说明投资需要的现金是依靠自身的经营活动产生的现金流来支持的，这是做强做大
最后，自由现金流为正数，还能给股东分红，也就是股东能把当初的投资逐渐收回
所以，当企业的自由现金流为正数，这就像我们说的，嘴里吃着肉，眼睛还盯着碗里的肉。所谓嘴里吃着肉，相当于给股东分红。而眼睛里还盯着碗里的肉，相当于企业良好的经营所产生的现金流。同时，还可以利用这个现金流去进行投资扩张，这两块肉一个没拉下
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自由现金流是负的
如果自由现金流是负的，这一方面意味着经营活动产生的现金流不好，不能够满足企业投资扩张所需的资金。另一方面一个负的自由现金流，也意味者不仅不能向股东大笔分红，反而需要融资，要么向银行借债，要么向股东募集资
联想2018年的经营活动的现金流出现7.5亿的窟窿后，还花了11亿的现金去追加投资。那么它的自由现金流是负的19亿。那么就一定需要通过融资去弥补这负的19亿自由现金流。所以它的融资活动现金流一定是正数
联想的融资活动产生现金流显示为8.7亿后，主要通过“长期票据和"永续证券"募集的。而剩余的现金缺口9.5亿需要消耗上一年的现金余额。这就最终解释了联想资产负债表上2018年的现金及现金等价物比2017年的减少原因
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这就给我们敲响了警钟，如果继续这样下去，联想手头的现金继续总有用完的一天，那么到时候从哪里再去融资去支持扩张呢？如果有一天股东和银行不愿意再给联想提供资金，而联想自身的经营活动无法产生现金流，你能联想它的未来吗？
所以，如果企业自身的经营活动产生的现金流不好，同时还在盲目扩张。那么它只能依靠融资活动来提供资金，增加它的投资。这种做大不是好事情，因为它不强
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最后，总结一下财务分析中，资产负债表，利润表和现金流量表这3大财务报表的主要关系：
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左边的资产负债表反映着企业在年初的投资，而投资则要追求收益，收益则是反映在利润表的净利润里面。企业产生了净利润，归属于股东，从而扩大了股东的权益，同时也增加了企业资产，从而使得企业做大做强。企业做大代表企业的资产规模增加，企业做强，就代表企业产生了盈利，这就反映了资产负债表与利润表的关系
对于利润表的净利润，是最终我们想知道有多少可以变成真金白银，而这则需要通过经营活动现金流的检测，也就是盈利质量考核，反映的是利润表与现金流量表的关系。同时现金流量表还反映了在企业资产负债表上年初到年末现金变动的原因。这就是现金流量表与资产负债表的关系
财务报表之间的关联数据反映了企业在融资投资经营以及分配等方面的商业活动，而这些财务数据都在试图分析和评估企业在追求的收益同时，所承担的风险。又如下图所示，资产负债表反映的是投资与融资的活动，融资涉及债务，债务则会带来债务风险：
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这就是财务风险。而投资反映的资产的配置，投资同样也有风险，也就是资产无法创造预期收益的风险，也是通常所说的经营风险。而通过资产负债表的融资和投资，也就是它的融资结构和资产配置，发现企业存在着经营风险和财务风险，而这就构成了企业风险。也就是常说的风险管理。这些就是资产负债表从风险的角度给我们带来的启发和价值
那么，企业的存在就是一味的承担风险吗？
当然不是。企业承担风险，是为了追求更高的收益，而收益则反映在利润表，代表着企业的经营成果，就是利润表的价值。利润表的经营成果是否最终能变成真金白银，离不开现金流量表。而这正是现金流量表的价值。所以企业的风险是通过企业追求的收益所来弥补的
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