四个步骤研究透一个公司

今天听了投行大师兄的《如何研究一个公司》。其介绍了做投资研究企业的四步骤。让我们看看他的分享。

投资人的思维框架

首先做好投资需要构建在宏观、产业、企业业务、财务、金融上的思维模式。
宏观思维：政治、经济、历史、军事、社会潮流、群体心理；
产业思维：产业技术、行业格局、产业链变迁、关键因素、发展趋势；
业务思维：企业发展战略、公司治理、管理层、财务状况、产品策略、营销策略等；
财务思维：企业三大报表，杜邦分析
金融思维：金融心理学，自我修炼

股票的内在价值

股票背后是一家企业，要关注企业的内在价值。

• 股利模型DDM

  
  股利模型
  

  股票上涨的原因：企业盈利了，分子越大；或者贴现率，无风险利率的下降，这就是为什么每次降息大家很高兴。保持乐观对于风险溢价很低，风险偏好在改善说明溢价降低，分子变小。包括“变革”就是改善风险偏好，主要通过交易量看出来。

• 股票价格

  
  股票价格
  

  其中每股收益就是分得每股的企业收益。代表着企业的盈利能力。PE：市盈率，市梦率，是对于估值的变化，其实主要是对风险偏好的影响。

  • 戴维斯双击
    企业盈利每年增长的时候，如果市盈率不变，业绩翻1倍股价就翻1倍，但是通常情况下企业盈利好，市场对于企业的估值提升，所以企业股价会更多倍的提升。
  • 戴维斯双杀
    相反，戴维斯双杀是企业盈利下降的时候，对于企业估值降低，市盈率降低，估值会加速降低。

几种投资风格

价值投资

• 价值投资
  价值投资和成长投资都有对于基本面的研究，但是也有不同。
  价值投资认为价格围绕价值上下波动。如果现在的价格远远小于公司的价值，并小于未来的价值，说明公司被低估了，这是价值投资。

成长投资

• 成长投资
  价格和价值差不多，前者小于或者大于后者，但是认为企业未来会高增长。但是因为未来是不确定的，所以成长投资比价值投资更风险。绩优股就是投资那些不需要价格和价值很高但是未来很有前景的股票。

• 趋势投资
  投资人以投资标的的上涨或者下跌周期来作为买卖交易的一种投资方式。按照顺势而为的指导思想，根据股指点位决定仓位。
  一旦趋势形成将很难结束，但是一旦结束将很难回头。

• 主题投资
  建立在有效市场理论之上，它通过对某一事件趋势核心逻辑（信息）的判断把握，寻找超预期或者创造预期，来挖掘具有共同属性特征股票的投资机会。
  比如设立“雄安新区”概念股、“人工智能”概念股。

• 逆向投资
  众人贪婪我恐惧，众人恐惧我贪婪。大众认为创业板还没有趋势但是我认为是可以买的，逆向投资者可能是做左侧交易的。

几点投资心态

• 信仰
  始终坚持和相信的事情。
• 守正出奇
  永远做“正确”的事情，做累计的事情，比想要“做成”一件事情更重要。
• 大道至简
  有意义的事就是好好活，好好活就是有意义的事。只要去做就好了。
• 投资要金融学思维
  做投资需要经济学、管理学，会计学，最终融合金融学的思维。不仅研究基本面，还要研究大众对于其预期。搜集信息在一定的逻辑下，基于有效市场理论，寻找超预期，来挖掘投资机会。会计学是总量思维，金融学是边际思维。

研究一个公司的四步骤

一、公司的业务和商业模式

商业模式是企业做什么的产品和服务，怎么赚钱。包括从生产、研发到营销的全流程。比如业务产品价格定位、渠道、经营方式、品牌策略、ROE、盈利能力不同等。
行业的模式是行业企业的共性的。比如电影行业就是电影拍摄、发行、影院。

家居行业公司模式对比

二、公司的核心竞争优势

核心竞争优势是企业或个人相较于竞争对手所具备的竞争优势与核心能力差异。回答三个问题：靠什么赚钱，你能不能持续赚钱，别人能不能赚这个钱。
核心竞争优势分析是基于公司所在的行业不同分析其竞争力，抓住行业的关键要素能力。
永远要思考核心竞争优势，一定要考虑最先重要的事情。

• 价值性：你提供的产品真的是有价值的，能很好的实现顾客所重视的价值。价值是相对的，从社会来看能促进社会的发展而不是无效的竞争，一定知道自己的主业是什么。
• 稀缺性：这种能力必须是稀缺的，只有少数的企业拥有它。科大讯飞是上市公司唯一的纯正的人工智能公司，导致其价格上涨。
• 不可替代性：竞争对手无法通过其他能力来替代它，它为顾客创造价值的过程中具有不可替代的作用。
• 难以模仿性：核心竞争力必须是企业所特有的，并且是竞争难以模仿的。

三个维度看核心竞争力

• 时间：好的商业模式要顺立天道，得合人心，顺人性为社会贡献更多的总福利。比如“王者荣耀”很火，但没有提供社会总福利。
• 空间
  大部分商业活动随着规模扩张，一般会出现效率递减，或者空间（规模、地域、管理幅度、多事业部等）与利润之间存在一个最优解，超过这个最优解就会导致规模不经济。需要管理效率的提升，不然空间上很难复制。比如餐饮行业很难复制，因为厨师很难复制；咨询行业也很难复制性，是因为咨询行业是有管理半径的。
• 人
  看企业家的心胸、情怀、战略以及团队的执行力。创始人、企业家、治理结构，是一个公司最终的核心竞争力。只有人，才是创造价值的终极源头。企业家不是要关注“细节”，不要用战术的勤奋掩盖战略的懒惰，用更多的时间思考战略。细节做太好的人，格局一般不大，每个人是有分工的。

核心竞争力的表现形式（对标行业关键因素）
产品和品牌力：消费品、家电行业
管理能力：规模成本控制和沃尔玛
创新能力：模式与技术的创新，包括互联网行业，人工智能行业。

三、公司治理与激励

这是在公司的管理层面上，比如股权结构，组织架构、员工激励等对于公司的影响。

• 股权结构是否清晰
• 国企还是民企，国企主要在那些行业
• 公司的组织结构是否完备，扁平
• 公司对高管和员工的激励是否到位
• 管理层的素质如何，执行力如何

四、公司战略规划和未来业绩增长来源

研究企业的战略规划是否符合行业的发展，未来的业绩发展来源是哪里，是公司的内生增长还是并购外延增长。

• 战略规划：就是制定组织的长期目标并将其付诸实践。关系到企业中长期的业绩增长。
  下面美的的战略规划：

  
  美的战略规划

• 未来业绩增长的来源：
  扩大销量、提高价格、节约成本、扩充品类、兼并收购、增长市场的份额。

业绩增长来源

研究一个企业涉及的内容已经数据信息很多，大师兄用四个层面分步骤研究企业的方式很受用。任何时候，包括在拜访客户的时候其实，都是一次可以更深入的更专业的”审视“公司管理的机会，练就一双识别企业的”锐眼”。