我觉得通策医疗还可以持有

我觉得通策医疗还可以持有

通策医疗年报季报已出来，都不错，季报还稍超预期。长话短说吧。

一、5年平均Roe22%，分红少或几乎不分红。有人骂他是铁公鸡，我却认为它不分红是好事。高增长行业中的高增长股，不分红可保成长性，这是第二次层次思维，也是巴菲特所说每1块钱留存能否创造1块钱盈余的写照。

二、5年PE中值65，现值60，历史最低35，最高180。从历史帐本上看，认为现在属于平估，从大盘整体看很高估，从医疗医药行业比较略高估。但从向前看的角度来说，今年一季度利润率增长53%，且一、四季度为淡季，因此估计这一、二年增长较高应能保持，预估今年每股净盈利1.45左右，那么站在明年看现在PE=50，如依然如故，站在后年看PE=40。

三、毛利率一直保持40%，净利率有20%，有望保持，现股本3.2亿，负债30%，这两年略有增加，但扩展期属正常且也不高，自由现金流比净利润高，经营安全性高，虽然现在投入大，但稳健不盲目，因此按现金流折现法毛估内在价值可达300亿，现在市值是235亿，空间65亿或27%。

四、一般要优缺点比较下，优点不重复，缺点有人主要质疑有两点，一个是杭口营收利润仍占大头，复制在外省扩张缓慢，不像爱尔眼科快速有效。二是多元业务培植不盈利仍亏损或无前途，如妇幼生殖和眼科。还有就是医生人力资源成本占比增长较高。这些我认为不是坏事，而可能恰是好事，医院建设发展都是慢工出活，但一成功，就是护城河，就是现金流保障。我们不仅在意现在的盈利，更关注的是他是否在正确方向的道路在做？

那么，通策目前主要是看业绩对估值的支撑。长远点就是大股东体外培植的殖入，这个有很大变数。

通策医疗我以为可以与爱尔眼科对标下。他们都是好标的，爱尔现已拓展到市级，省级已布局完毕，市值700多亿，通策是它的三分之一不到。但通策只有浙江杭州市及周边，业绩利润率却超过爱尔，如果再造一两个通策，有不有可能？

爱尔扩张快还收购外国资源，而通策慢得如蜗牛，自然有他的原因和特点。需要不断的关注与考察和检验。

横比很难在A股里找到这样的两个奇葩了，纵比通策近四、五年也越来越好，现在医疗政策有支持，只有稳步，吸取以前教训，大股东不要发骚发热，私心不损公心，还是可以放心。通策老总吕建明很有眼光和报负，但私心还是很重很毒辣的。就怕这些。

爱尔和通策都是弱周期的，商业模式都可以，爱尔可能有更好弹性，而通策医生沾性更足。

商业模式可以扩张到全国，那是很大的空间，二十年都看不到天花板。就是不知道地方保护会怎样，毕竟是块肥肉。地方保护和竞争主要是公立医院。

这个就难讲了，别人可能看得到我们看不到的东西，所以还是要防，时时小心关注…

总之，通策我现在只拿了1年多，不说3~5年，就是再拿个一年半载把又如何？走一步看一步，反正我寻找医药医疗股里，还没发现更好的，同时也寄希望牛市来个高潮呢？

另外说点技术看法，因为是点缀，说下也无妨，周线通策形态完好，筹码有点晃动，但还稳固。总之它高潮还没到，我就再躺着享受吧。