动荡的世界

《动荡的世界》作者是美国前联邦储委会主席，著名的经济学家、金融学家艾伦·格林斯潘，他担任美联储的主席长达十九年，亲自参与处理了拉美债务危机、亚洲金融危机、俄罗斯债务危机等重大金融危机。但就是这样一个备受信任、备受追捧的经济学大师，却亲手参与制造了美国次贷泡沫，并由此酝酿出史无前例的2008年金融海啸和全球性经济危机。

卸任后，格林斯潘饱受各方批评和指责，人们开始追问他任职期间的种种失策。

为什么美联储精密的预测机制，没能预见到全球经济中存在的重大危机？为什么国际货币基金组织的研究模型也同样失效？

格林斯潘的认为主要原因之一，就是人们过于迷恋数据，过于依仗“人是理性的”这个古典经济学假设，而没有足够考虑到充斥美国金融市场的“非理性因素”，也就是忽略了“动物精神”。

我们今天要分享的这本书《动荡的世界》正是格林斯潘离任后不断反思、研究的集大成之作。他回顾和分析了2008年金融危机爆发和恶化的整个过程，提出了在金融市场中，要对非理性因素给予足够的重视。

接下来，我将分享的内容是认识“动物精神”、分析“动物精神”如何影响2008年全球经济危机以及如何预防动物精神。相信大家听完后，会对这个复杂而迷人的金融世界加深一层理解。

首先，我们要清楚什么是“动物精神”。

格林斯潘在书中将“动物精神”总结为人们先天性的心理倾向，例如恐惧、狂热、竞争动机和时间偏好，而这些心理倾向会干扰人们的投资决定、影响人们的投资行为、可以让一切理性的价值规律和市场法则失去效力。

比如一部分人看好牛市前景，不断买入后，股票价格也节节攀升，然后在从众心理下，更多人参与进这种狂热的购买中。虽然股价仍在上升，但当他们决定套现离场时，就会发现股票有价无市。

清楚了什么是“动物精神”，接下来我们来一起看看“动物精神”是如何影响2008年经济危机的。

美国911事件后，为了振兴经济，当时的总统小布什提出一系列计划，其中最重要的就是“居者有其屋”计划。

为了配合这一计划，美联储持续降息鼓励人民贷款购房。但在美国，有钱购房的人早已买了房子，没钱购房的人也没资格申请贷款。所以，为了鼓励这些人贷款买房，美国连续通过法案，刺激商业银行向他们提供贷款，也就是我们常说的次级贷款。甚至国会会划拨资金资助首次购房者来付首付。

在这一系列政策下，美国人民纷纷开始购房，GDP不出意外地持续上升。而这种优惠也让一部分人在满足居住需要后，开始通过贷款买一套，抵押出去再贷一套的方式获取利益。于是，美国房价开始飙升。

一般来说，金融市场会被两种“动物精神”所主导：一是狂热；二是恐惧。在房价不断上涨中，市场逐渐被狂热主导。

不仅人们开始不断购房投资，各大信贷机构也陷入狂热之中，他们不断开展次级贷款，为资质不够的借款人提供贷款，因为反正房价一直在涨，这些资质不够的借款人还不出钱时，只要没收房子他们也不会亏。

如果事情都像预想的这么简单，那为什么最后会导致全面的崩盘呢？

只能说市场比人们想象的更会玩，一方面信贷机构不断提供次级贷款，另一方面他们又将这些次级贷款打包出售。比如我手上有一比100万的贷款，十年收益利息为20万，预估的违约率仅为0.1%，然后将这笔贷款出售，售价为105万。而另一个机构通过评估，觉得这是一笔稳赚不赔的好资产，于是从我手上将它买走了。

但糟糕的是，购买了贷款的机构为了进一步回避风险、获取利润，它将这笔贷款分割成数万份，放到证券市场上流通，也就是贷款“证券化”，并为了避免次级贷款集中爆发违约，他们还将不同地区、不同信用等级的贷款混合到一起卖往了世界各地。

而美国这次证券化浪潮的领跑者，就是国家金融服务机构以及第四大投资银行雷曼兄弟公司。

在这些操作下，这些次级贷款产品的信用评级被严重高估。大家都陷入房价不断上涨、证券产品价值节节攀升的市场狂热中。

直到房地产泡沫破灭，美国境内的房价同时下跌，那些依靠抵押房子，借新钱还旧账的人，再也拿不到足够的钱了。于是，次贷市场开始大面积集中违约。

2007年8月16日，提供了全美17%的住房按揭贷款的美国康特里怀特金融公司，由于资金周转困难，要动用115亿美元的银行信贷额度。

而这消息也让恐慌传到了信贷市场。之前主导市场的狂热被恐惧取代。大家开始疯狂抛售手中的不安全资产，导致资产价值不断下跌，而这种下跌也再次加强了这种恐惧。

随着恐惧蔓延、大家的疯狂抛售，越来越多本来比较安全的资产被低估价值，按照美国以市值定价的准则，许多金融机构也因为资产价值下降，变得资不抵债。

为缓解危机，金融机构开始向商业银行寻求贷款，但商业银行早就通过各种渠道，参与进了这场次贷的狂热中——2008年3月，华尔街五大投行中的贝尔斯登银行耗尽了所有现金。

幸运的是，美联储的帮助让贝尔斯登银行成功被摩根大通收购，短暂缓解了市场的恐慌情绪。但随着违约率不断攀升，另一个华尔街巨头雷曼兄弟银行也岌岌可危了。

而美联储也犯下了最大的一个错误——没有对雷曼兄弟银行伸出援手。2008年9月15日，雷曼兄弟银行破产。

雷曼兄弟的破产让市场的恐慌情绪到达了顶点，人们对市场、对美联储的信任也降到了最低。而金融市场这样一个以“信贷”为基础的行业，在大家彼此间都没有信任的时候，是无法运行的。又因为之前证券化的产品卖往了世界各地，所以全世界的金融市场都遭受了打击。

在这一打击下，大家都不敢再买东西也没人愿意继续投资，金融市场的危机逐渐蔓延到实体经济，于是，整个经济体系陷入大规模的衰退。

了解了“动物精神”对2008年世界金融危机的影响后，我们一起来看一下，如何预防“动物精神”，避免危机再次发生。

根据上述分析，我们知道金融市场的失控、监管机制的失灵，源于在“动物精神”下，对市场的错估。所以想要避免金融危机再次发生，我们一定要预防“动物精神”带来的不确定性。

该怎么预防呢？格林斯潘认为应该通过“生产率”这一指标，来更准确的把握经济的运行情况。因为生产率是一个经济体取得的现实成就的最核心指标，生产率水平最终决定着社会的平均生活水平。

而想要提高对生产率计算的准确性，我们需要采用“多要素生产率”的计算方法，将产品增长中不能归结为劳动和资本的投入变化也加入生产率的计算中，简单来说，这种计算方法不仅涵盖了资金、人的劳动等构成生产率的基本要素，也涵盖了人们对创新的应用、人员和货物运输的速度、通信能力的进步，以及各种资源的利用效率等等。

好了，读到这里，这本书我们已经了解的差不多了，下面我来为大家总结一下。

影响金融市场发展的除了理性的数据，还有会导致人们产生“非理性行为”的“动物精神”，集中表现在2008年全球金融危机中，市场所带来的狂热和恐惧，导致美国房地产行业的虚假繁荣，以及房地产泡沫之后世界性金融市场的崩塌。而想要预防金融危机再次发生，我们要将“生产率”作为衡量市场、评估经济运行状况的核心指标，并采用“多生产要素”的计算方法，提高生产率计算的准确性。