近年来，我们的收入日益增长，生活水平日益提高。吃作为重大事项，自然也不断的在升级，安全，美味，多样越来越被重视。随着我们消费市场的转型升级，吃变得越来越丰富多彩。做出美味的食品离不开调味品，调味品也成了我们必不可少的生活选择。
在调味品市场里，酱油的规模最大，其次是醋，2018年酱油和醋占我国居民调味品的消费比重分别为60%和20%。酱油和醋市场占了调味品的80%市场，其中又以酱油占比最多，占据了调味品的66成市场份额。
在我的印象中小时候调味品是以盐，南德粉，莲花味精，醋，十三香为主，蒸馒头还用的是自己手工制作的酵母。现在我家做饭用的调味品盐，鸡精，酱油，生抽，醋为主，蒸馒头都是用的安琪酵母。这里面的上市公司有海天味业，中炬高新，安琪酵母，恒顺醋业，莲花味精，千禾味业等。
今天就来聊聊调味品酱油里面的老大——海天味业。
A，先从财务角度——还是按照5大数字关键力的指标来进行财报分析。
第一个维度：现金流量。
1，从数据可以看出5年来，海天味业的现金流逐年增加，但增速在降低，说明公司高增长模式慢慢在退去，开始慢慢进入稳增长模式。
2，现金流量比率基本在100%左右及其以上，说明公司有足够多的现金来应对流动负债，短期债务对公司来说不成问题。
第二个维度：经营能力。
1，海天味业从2017年才开始显示有应收账款，且应收账款只有两百多万，固没有计算。
2，存货周转天数越来少，有15年的60天降到了现在的30天，下降了一半。海天卖货的速度越来越快了，对资金的周转越来越有效率了。行平均的周转天数是99.83天，而海天是期三分之一。
第三个维度：盈利能力。
1，毛利率维持在40%以上，比行业平均水平多3%-5%左右。
2，ROE维持在30%以上，而行业平均才12.7%。海天赚钱的能力超级棒。股东投资收益每年都保持30%以上的收益，这样的公司真不好找。
3，营业费用低于平均水平，整体维持略微下降的状态。费用水平在15%上下浮动，没有问题。
销售费用逐年稳步增加，营业收入同步增加，说明市场开拓是有效的，投入更多的人力，广告而获得更多客户的认可，进而提高营收。
管理费用下降，这个对任何公司来说都是好事。管理费用下降，伴随的必然是分红或者股权的增加，把管理工资和公司业绩绑定在一起，管理会更有效率。
研发费用增加，开发新产品，研发更受市场欢迎的产品，是公司的生存根本。
4，营业净利润逐年增加，且比行业平均水平多出50%左右，也是远远高于同行业水平。公司营收和利润同步增加，没毛病。
第四维度：财务结构。
1，资产负债率逐年增加，高于行业平均。
2015年，应付账款+预收账款合计17.04亿元，占总负债的62%。实际负债率9%
2016年，应付账款+预收账款合计23.84亿元，占总负债的69%。实际负债率7.8%
2017年，应付账款+预收账款合计32.35亿元，占总负债的70%。实际负债率8.4%
2018年，应付账款+预收账款合计39.82亿元，占总负债的63%。实际负债率11.5%
公司的上下游议价能力相当强，尤其是对于下游。这样的资产负债率完全没有问题。
2，海天味业的长期负债可以忽略不计，厂房等固定投资都是用股东权益的钱来投，公司不差钱，也不借长期负债。
第五维度：偿债能力。
1，流动比率低于平均水平，但库存周转率远高于同行水平，没有什么应收账款，现金也很充裕。流动比率在250%-300%之间也是没有问题的。
2，存货占流动资产的比例不高，低于平均行业水平。
总结：海天味业现金充裕，卖货速度越来越快，盈利水平稳定，投资收于率保持在30%以上，且稳步提高，且没有什么长期债务，对下游的议价能力很强。是一家发展很不错的公司。
B，从估值水平看海天味业
1，每股收益逐年提高
2，PE值目前是58.72，在87.97%的分位，处于上市以来的较高水平，同时高于食品行业的21.42。一旦公司增长不如预期或出现放缓，很有可能造成戴维斯双杀。若是一直保持这样的高增长还是没有问题的，但可能比较难，任何行业都有从成长期到成熟期的转变，个人认为还是谨慎一点好。
海天味业是很好的一家公司，也是生活必需品的一家公司，就目前而言，增长速度远高于伊利，但后期会像伊利与白酒的综合体靠拢。
好公司，好价格，好回报。
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