《大投机家》读后感

《大投机家》读后感

作者安德烈·科斯托拉尼（Andre Kostolany）被誉为德国的证券教父。《大投机家》是他在93岁高龄时（1999年），写的人生最后一本书，浓缩了其70多年的投机心法。

此书并不适合投资新手，书中没有教授任何投机的招式，新手看完后会觉得什么都没学到。CFA那套才是新手的入门工具。当在股市中累积了一些经验的老手，才会与此书产生强烈共鸣。

一年之前，我隐约领悟到快速获取财富的两种方法：

第一种是赚市场情绪的钱。按照价值投资就是对于公司价值（value）而言比如10元，价格（pirce）到达3元时，买入股票。其中这7元差额叫安全边际，反映了市场对公司未来悲观的情绪。这种策略就是利用市场悲观情绪进场，然后耐心等待市场情绪平复后退出。安全边际只是其中一个用来衡量进场时机的工具。

这种赚钱方法存在两个风险点：一是对公司的未来判断不足，比如公司财务不稳健导致破产，游戏提前结束了。这可以通过提高自身的知识面来避免，技多不压身。第二个风险点在于对市场悲观情绪的把控不足。比如价值10元的股票3元买进，是否就是底部呢？以我过往投资经验而言大多数不是。《大投机家》就是为把控市场情绪量身定制的一本书。书中科斯托拉尼鸡蛋模型可以帮助新手对于市场情绪的理解，判断市场所处的阶段。

第二种是赚公司增长的钱，投资于有广阔发展空间的公司，比如10年前投资腾讯或者现在投资美国的天然气行业。这类公司在不同的阶段财务报表有不同特征。比如在刚开始阶段，公司可能负债一大堆，收入很少，财报要多烂有多烂，这时根本不可能算出公司的价值。当公司快速发展后，有大量现金流进入，负债也在减少，这是公司的报表非常好看，基本上CFA所教的几类估值方法都可用。如果可以用估值的方法来衡量公司价值时，通常股价已经高高在上，短期内没什么赚头了。赚公司增长钱的方法需要对公司未来有洞见力，在大众清醒时进行投资，对投资者总体技能要求很高，既要博览群书，又要保留对新事物的好奇心，真心不易。

看完《大投机家》后，我发现了快速致富的第三种方法：嫁（娶）个有钱人。

《大投机家》读后感

科斯托拉尼自认为是纯碎的投机者（speculator）而不是投资者（investor）。他对投资者的定义是交易所的马拉松赛跑者，像巴菲特那种长期持有公司股票的人。

交易所里大量存在另一种叫小投机手的人，试图赚取每一次微小的股市变动（图三），每天做着XY的交易。这些小投机手为市场创造了大量的流动性，同时也能减轻了市场震动。

《大投机家》读后感

投机者是介于投资者与小投机者之间的某一点上，而这一点也是不固定的（我觉得作者的意思是持有股票时间长短不固定）。真正的投机者是具有长远眼光的战略家，关注不同的基本因素：货币和信贷政策、利率、经济扩张、国际形势、贸易平衡表、商业信息等。他认为一生中没有至少两次破产，就不配投机者这个称号。

400倍的回报:

1917年列宁宣布苏联政府废除沙皇时期的一切债务，沙皇债券便一文不值，许多债券被扔进了垃圾箱里。1989年开始，戈尔巴乔夫和里根进行了几次高峰会议，俄国和美国的关系日渐缓和。科斯托拉尼预感戈尔巴乔夫有一天会向西方大国借款。要贷款成功的话，俄国必须把沙皇时期的债券重新处理。俄国是一个资源大国，煤储量占世界50%，天然气占35%，上百亿吨石油，每年开采150亿吨黄金，钻石储量700万克拉。这些都是俄国能如期还本付息的强有力保证。

他买入了从1822年到1910年期间沙皇时期的债券，面值500法郎的债券卖5法郎，这些债券都是100年前沙皇卖给法国人的。1996年俄罗斯总理在巴黎签订了协议，规定俄罗斯向法国赔偿20亿法郎。每张面值500法郎的债券加上利息能拿回2000法郎，分4期偿还。每一次俄国人还钱时，科斯托拉尼都会用鱼子酱和伏特加来庆祝这400倍的盈利。

经济与股市关系：

一个人在街上散步，旁边是他的狗。狗总是这样，他跑到前面，但一会就回到主人身边。然后，它又跑到前面，看到自己跑得太远了，就又跑回来，一直是这样。最后，他们都到达了同一个目的地。当然慢悠悠睇走了一公里时，狗却跑了四公里。这个人就是经济，狗就是股市。从长远看，经济和股市是朝相同方向发展的，但在发展过程中，两者却可能有完全相反的方向。这个经济和股市关系的比喻是科斯托拉尼多年前创作的，后来人们借此用来比喻股票价值与股票价格的关系，也是恰当的。

什么使股市波动：

一切都取决于供求。股市的走势取决于卖家想把手中的股票脱手的心情是否比买家想要买入股票的心情更加迫切。每一部歌剧都有一个主题，股市也有它的背景音乐，在长达一个世纪左右着股市的走势。这背景音乐由两个因素构成：战争还是和平，长期的经济发展。股市中期影响因素：资金+心理作用=发展趋势。两个因素都是积极的，股市行情看涨。两个因素都是消极的，股市行情看跌。一个积极，一个消极，股市平稳发展。科斯托拉尼认为这两个因素比基本面对价格更具有决定作用。

影响资金的因素：

1. IPO新股上市多，二级市场的资金就少

2. 适当的通货膨胀，推动了股票的实际价值。通货膨胀就好像是温泉，尽管坐在温泉里很舒服，但人们必须注意，水不能太热。

3. 通货紧缩是股市最大的灾难，取消了金本位制后，这一现象基本不存在了

4. 利率低资金多，利率高资金少。科斯托拉尼说到：如果利率下降，你一定要进入股票市场，不要想那么多“如果”或者“但是”。

5. 债券市场上收益率越高，股票市场供给使用的资金就越少。

6. 汇率对资金起间接作用

科斯托拉尼鸡蛋模型：

《大投机家》读后感

科斯托拉尼认为股市的大众心理是不可预测的。但根据科斯托拉尼鸡蛋模型，可以预见影响股市趋势的因素。股市上任何一次牛市和熊市都由三个阶段组成：反弹阶段、适应阶段和膨胀阶段。

400多年的股市法则：没有不先出现繁荣的崩溃，就没有不以崩溃收场的繁荣（这不就是中国古人所说的“祸兮福之所倚,福兮祸之所伏”现代版本吗？）投机成功的奥妙就在于如何辨别股市处于哪个阶段，判断市场阶段属于那种“指尖感觉”，需要有相当经验的股市老手才能感觉到。

1. 如果市场在出现负面报道后不再下跌，就是市场被抛售过多的征兆，也就接近市场的最低点了。当市场不再对好消息做出反应，市场达到了至少是暂时的顶点。

2. 市场在交易量很小的情况下上升或下降，这意味着它还会持续上升或者下降一段时间。如果市场在越来越大的交易量下上升或者下降，这种趋势是不会维持多久的。

3. 如果媒体的腔调十分乐观，那些不久之前还不明白股票是个什么东西的人对证券交易所产生兴趣，市场也就走到牛市的尽头了。（对此我深有同感，当素未谋面的的士司机或者沐足技师向你咨询股票时，你就该离场。这种最明确的暗示让我在 2007年7月和2015年5月从容地离开了A股。这是有我自己的理论根据的，当一个赚钱的信息从社会的高层传递到社会下层，激发全民以极大的热情参与时，从资金面来说已经是强弩之末）

成为一个好的投资者和投机者的四大要素：

1. 资金。一个人是否有钱，并不是看他财产的多少，而是看他的资本是不是完好的，并且没有任何负债，用贷款去买股票绝对不行。（我认为至少留有五年的家庭生活费用的现金，其他资金可以用于投资。冗余并不是没有效率，相反冗余是修正效率最大化发生崩溃时的工具。试想一下，在平常时期社会浪费了10%的粮食，当发生粮食失收减产30%时，整个社会也不至于饿死人。）

2. 想法，坚信自己的想法，幻想比知识还重要。科斯托拉尼可以从小偷，董事长，甚至总理或者应召女郎那里获取投资信息，但却从不问银行家、经纪人、分析师和国民经济学家。真正的股市信息在于人们哀悼所有细节后遗留下的东西。人们不需要知道一切，而应该理解一切，在合适的时机正确解释它们之间的联系并采取正确的行动。

3. 耐心。证券交易所的人不是靠头脑，而是靠坐功来赚钱的。靠投机赚的钱其实是赔偿金，首先人们要经历痛苦，然后才能赚钱。科斯托拉尼发明了一个公式：2 x 2 = 5– 1。他的解释是“2乘以2等于4，这是应该是的。然而为了达到这个最终结果，我们走了一条弯路，而不是直路”（我将这公式稍微修改一下：2 x 2 = -1 + 5，等号左边是买股票时的预期心态，认为投资了2元很快就会翻倍变4元。等号右边是实际上股票的运行路径，先亏一半，再翻5倍。耐心就是修正你的预期心态，方能获取满意回报。）

4. 运气。战争、自然灾害、政治变革、新发明或者欺骗都能破坏投机得以成功的前提条件。

我在5年前的CFA课程中曾经讲过投资成功的三个要素：技能（20%）、信念（40%）、运气（40%）与科斯托拉尼有异曲同工之处。掌握了必要的金融投资技能之后才能发现投资的机会，当市场行情是逆风时必须坚持你的信念，耐心等待，最后运气很重要。运气其实就是发生事件的概率。价值投资里的安全边际就是提升概率的一种手段。

投资谋事在人成事在天！