银行的内生性增长

「今天是木子读吧陪你的第897天」

今天是木子与你分析银行股投资的第四天，如果说前几期文章中银行的指标你觉得有困难，都没有关系，只要你学会看今天这个重要指标，在投资银行的分析上，至少可以让你成功一半。这个指标就是银行的内生性增长。

近些年银行估值一直都不高，整个银行板块的平均市净率还不到1。总体来看，银行处于一种全行业被严重低估的状态。不过，估值分化也愈发明显。有的银行市净率接近0.7，但是有的银行市净率1.5，可谓天壤之别。

那为什么会出现这样的估值分化呢？前三期与伙伴们分享银行各种指标，最终都要看银行的内生性增长强弱。

那怎样判断银行的内生性增长呢？这里有三个具体指标：

①核心资本充足率

内生性增长本身不是一个明确的会计指标，而是银行经营的一种状态。在不依赖于外部股权融资的情况下，银行能够持续经营，并且能保持对股东的回报持续增长。只有具备内生性增长的银行才能持续给股东以现金回报，而那些不具备这一能力的银行，基本上隔一段时间就需要进行股权融资。

如果采用配股的形式，那就相当于从股东手中圈钱；如果是定向增发，也会摊薄股东的利益。那怎样才能找到处于内生性增长状态的银行呢？主要看两个指标：

第一个是在不进行股权融资的情况下，核心资本充足率是否能震荡攀升；第二个是看一家银行在一段时间的净派现能力，这里的净派现能力等于分红金额-融资金额。

②净派现能力

除了观察核心资本充足率外，通过净派现能力也可以从另一个角度观察到银行的内生性增长能力。比如招商银行近几年不仅没有进行股权融资，而且能保持持续稳定的现金分红，且保持了现金分红的持续增长。而有些银行的现金分红是不稳定的，甚至是逐年递减的，遇到这样的银行你就要小心些了。

③RORWA

RORWA即风险加权资产收益率，这是评估一家银行优劣的专用指标。银行是高杠杆行业，银行的总资产收益率（ROA）是很低的，平均只有1%左右。所以，银行的盈利完全是依靠杠杆来提高的，这是银行这个行业的特性。

但为了防止银行杠杆倍数过高，监管部门专门引入了资本充足率，来限制银行的盲目扩张。资本充足率是一个银行资本总额对其风险加权资产的比率。在总资本不变的情况下，为了提高资本充足率，银行势必会压低风险加权资产；或者在保持风险加权资产不变的情况下，银行就需要提高资本总额来达到监管部门对资本充足率的要求。

那在投资过程中，该如何从众多银行中找到受资本充足率影响最小的银行呢？对于银行来说，在越来越受到严格监管的情况下，如何利用最少的风险资产赚取最多的利润，就成为衡量银行优劣的重要指标。这一指标就是风险加权资产收益率。

这里提供伙伴们它的计算公式：RORWA=净利润÷风险加权资产。但银行财报中并未披露这一数据，所以需要你自己来计算。风险加权资产：是指对银行的资产加以分类，根据不同类别资产的风险性质，确定不同的风险系数，以这种风险系数为权重求得的资产。

那到底是什么造成了每一家银行有如此大的差距呢？原因就在于各家银行单位风险资产的获利能力不同。监管要求提高银行资本金充足率，最大的作用是增加银行抵抗风险的能力，但随之而来的副作用是降低了银行经营杠杆倍数，这就让习惯依靠杠杆提升利润的银行压力大幅增加了，所以有些地方性小银行扛不住了，比如包商银行的破产。

单位风险资产的获利能力，往往决定了一家银行是否具有内生性增长的潜质，而衡量单位风险资产获利能力的指标就是风险加权资产收益率。如果一家银行RORWA较高，那么这家银行就具备较高内生性增长的潜力。

以上这三点请你反复学习并理解，木子也在深入学习中。银行的语言和指标确实不同于普通常规公司的财务语言，但万变不离其宗，多阅读，多学习，时间会给你最好的答案。