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负溢价率的可转债:是机会还是陷阱?

负溢价率的可转债:是机会还是陷阱?

作者: 多功能夜行人 | 来源:发表于2019-04-22 21:50 被阅读0次

        可转债是一种附加了转股权利的债券,本质上是债券,但是具有期权的特征,给你在某个时期(一般是自发行结束之日起六个月后)以一定的价格转股的权利。所以具有熊市收益有保底(债券基础价格加利息),牛市收益无上限(可以按照股票价格转股)的特征,对于稳健型的投资者来说,这是一个非常好的投资品种。

        当然有利有弊,弊端就是比一般债券利息低,一般相当于银行存款的利息,当然也有高的,以嘉澳转债为例,利率第一年0.4%,第二年0.6%,第三年百分之1.1%,第四年1.55%,第五年百分之1.8,第六年2%。

        当可转债转股溢价率为负,且出于随时可以转股期,这里面就有无风险套利的机会?可转债转股溢价率为负,意味着转股价低于市场正股价格,因为可转债的T+0交易方式,这时如果你持有正股,可以立刻卖出股票,卖出股票的钱,买入可转债,然后按照转股价转成股票,这就完成了套利行为。

        但近几日观察到一个有趣的现象,证券市场上出现了大量负溢价率的可转债,这些可转债有一个特点,就是都没有到转股时间。比如特发转债、冰熊转债,但是距离转股时间的长短并不决定着溢价率的高低,这里可信的解释是,可转债的价格出现了混乱。

        可转债与正股不是同比例上涨的,往往会出现上涨比例不同的情况,这时就出现了套利的空间。比如目前的特发转债距离转股时间还有不到20个交易日,而可转债的负溢价高达17%,这就相当于买入可转债增加了一个17%的安全垫。笔者在180元买入的特发转债,在不到十天内上涨到了230元,即使这样仍和正股有差距,仍可见机持有到可转赚转股开始。最终的结果,我相信可转债的价格会与正股之间基本持平。

      可转债正溢价率的时候,理论上来说可转债暂时没有什么投资价值。其实认为正股有可能要涨,此时,买可转债还不如买正股来得快捷。

        如果没有股票,也可以买入可转债转成股票,只是要承担第二天股票下跌的风险,这就不是无风险套利了。一般来说,考虑到交易成本,负的溢价率要在负的1%以上才有价值,这种套利方法需要你经常盯盘才能发现,这也是为什么大家不喜欢做的原因。

        如果可转债价格低于100,这就存在长期套利的价值,也就是说,随着转股期的临近,你不但可以享受本身可转债的利率收益(比较低),而且还可以享受到期后可转债价格回到100时的收益,另外还有股票价格上涨的收益,这也是无风险的。

      历史上曾经有可转债价格低到80的时候,在熊市的时候,随着正股价格下跌,大家恐慌,可转债价格可能会大幅度低于正常水平,从而出现套利空间。另外,可转债的价格跟正股价格成正比,如果预估正股价格未来会大涨,而可转债本身价格处于低点,也可以买来进行套利。

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