为什么养元饮品估值低，股息高，股价却萎靡不振？

01行业现状 软饮料行业销量增速逐年下降，植物蛋白饮料市场分散且竞争激烈

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虽然植物蛋白饮料企业前十集中度较低，但细分领域龙头市场接近饱和（竞争激烈）

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02养元的基本面 估值偏低，股息高，但股价萎靡不振

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食品消费行业更注重营销的产出比，从销售费用率来观察，养元的营销产出比优于伊利股份；养元的“重营销”是一种能力。

养元的管理费用率与伊利相比呈现出了极其强悍的内部费用管控能力

养元在软饮料行业销量增速下滑的前提下，19Q3毛利率高达51.9%，单一大产品下的营业成本控制优良

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养元与同行的估值比较

养元在非白酒饮品的A股上市公司中，ROE和净利率处于优秀水平，PE（TTM）以及PB均处于低估区间

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03养元饮品的风险与破局

养元饮品重营销轻研发的观点是种误解，营销能力恰恰是养元饮品的王牌。市场对养元饮品不感冒，主要矛盾集中在养元的营收乏力和大单品风险，类似对分众传媒的意见一致，认为高净利率和高ROE不可持续，会有更多诸如蒙牛以及伊利这样的乳业巨头进入核桃乳市场争夺利润。

从预期的时间角度看，养元的大单品转向更多明星产品的开发还未见起色，资本市场对远期未发生的且想象空间并不大的事情并不感冒。

从赔率的角度看，养元饮品的继续下行空间有限，上行空间由大单品战略是否能转为多元产品支撑决定，是一个值得适当买入小仓位且持续追踪观察的标的。

养元饮品空方观点多方观点营收乏力一定程度上因为中低和中等群体收入增速慢大单品风险无解夸大宣传，过度包装行业通病重营销轻研发，靠广告推动定位理论，恰恰不是靠广告推动不差钱却要上市暂时看人品还行闷头做事，不开放无解

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数据来源：企业年报，多空方观点自公众号《奔波儿霸》处引用，萝卜投研