【原文内容·节选】
一、无控制权持股之盈余
当一家公司拥有另一家公司部份股权时，在会计上通常有三种方式来处理投资公司在被投资公司所拥有的权益，其中所持有的股权多寡将决定公司采用何种方式。
一般公认会计原则规定若持有股权比例超过百分之五十(除了少数例外，就像我们先前持有的银行股份)，则投资公司必须完全合并该被投资公司，包含营收、费用、所得税与盈 余等在内的所有会计科目。比如说像是伯克希尔持有 60%股权的蓝筹印花公司，便是属于这 一类，至于其它 40%股东的权益在财务报表上则以少数股东权益列示。
而若是持有股权比例介于 20%-50%之间，像 Wesco 金融公司虽系由伯克希尔所控制但却仅持有 48%的股权，则在投资公司的帐上仅记录一个分录，将被投资公司依股权比例所认列 的投资损失或利益予以入帐。因此如果 A 公司拥有 B 公司三分之一的股权，则不论 B 公司是 否将年度盈余全数发放，A 公司都必须依比例认列投资利益，另外这两类的会计原则都规定， 必须附带一些企业间所得税、购买法价格调整等调整分录，这部份的细节请容我们以后有空 再详加说明，(虽然我知道大家可能等不及了)。
最后若是持股比例低于 20%，则依照会计原则，投资公司仅能认列被投资公司实际发放的股利部份，至于保留而不发放的部份盈余则不予理会，也因此假若我们持有一家 X 公司 10%的股份，又假设 X 公司在 1980 年共计赚了 1,000 万美金，若 X 公司将盈余全部发放，则 我们可认列 100 万的利益，反之若 X 公司决定保留全部盈余不予发放，则我们连一毛钱都不 能认列。
之所以强迫大家上了堂稍微简单的会计课的原因在于，伯克希尔将发展的重点集中于保险事业，使得其资源大量集中投注于第三类的股权投资(亦即持股比例小于 20%)之上，这些 被投资公司仅将它们所赚的盈余分配一小部份以现金股利的方式分配给我们，这代表其获利 能力仅有一小部份呈现在我们公司的帐上，但就经济实质面来说，那只是实际获利的冰山一 角而已，这类投资近年来因为我们旗下保险事业蓬勃发展，同时也因为股票市场出现许多不 错的投资机会而大幅增加，股票投资的大量增加再加上这些公司本身获利能力的增长使得我 们实际获得的成果相当可观，以去年来说，光是保留在这些公司而未分配给伯克希尔的盈余， 便比伯克希尔整年度的帐面盈余还高，虽然这样的情况在一般企业界并不多见，但我们预期 这种情况在伯克希尔将会持续出现。
我们本身对投资盈余如何认列的看法与一般公认会计原则并不尽相同，尤其是在目前通货膨涨高涨之际更是如此，(但话说回来批评要比修改这套原则要容易多了，有些问题早已 是根深蒂固了)，我们有些 100%持股的转投资公司帐面上所赚的钱，实质上并不足那个数， 即使依照会计原则我们可以完全地控制它，(就理论而言，我们对他具有控制权，但实际上 我们却必须被迫把所赚到的每一分钱，继续投注在更新资产设备，以维持原有生产力，并赚 取微薄的利润)，相较之下，我们也有一些仅持有少数股份而其所赚的盈余远超过帐面列示之数，甚至其所保留的资金还能为我们赚取更多的盈余。
因此对伯克希尔而言，对盈余的认定并非取决于持股比例是 100%、50%、20%、5%或是1%，盈余的真正价值在于其将来再投资所能产生的效益，这与是否由我们自己或是专业经理 人来决定并不相关，也与我们认列或不认列利益不相关(重要的是剧本而不是演员)。假设我们公司拥有一片山林，即使财务报表无法反映这些树木的成长，也无法掩盖我们拥有这片成长中的山林这项事实。
我必须提醒诸位，这样的论点是突破传统的，我们宁愿将所赚的盈余能够继续交由不受我们控制的人好好发挥，也不希望转由我们自己来浪掷。
二、企业长期绩效
如先前所提的，我们以营业利益除以股东权益(股权投资以原史成本计)来评估企业单一年度的绩效，至于长期评量的标准，则须加计所有已实现或未实现的资本利得或损失，而一 直以来，后者历年来的平均数都比前者还要好，最主要的原因是前段所提那些无控制权的公司盈余持续累积，反映在其市值增加之上。
当然市值的变化起起伏伏且无法预测，更无法真正量化到底数字是多少，有时一个高价买进的错误，甚至可能把公司往后十几年盈余累积的效果都给抵销掉，但是只要市场回复理 性，市价终究会反映公司累积盈余的能力，甚至超过买进后累积的盈余，这等于是在蛋糕上 多得到一点糖霜呢。
在现有经营阶层接掌伯克希尔的十六年来，公司每股的帐面净值(其中保险事业的股权投资以市价计)已由原先的 19.46 美元成长至 400.8 美元，相当于年复合成长率 20.5%(事实 上你“本身”作得也不错，过去十年来人体内所含矿物质成份的价值以年复合成长率 22%增 加)，值得庆幸的是，虽然我们也犯了不少错，但还是能达到这样的记录，尽管管理上时常 糟到三振，但优异的企业体质仍然可以维持相当不错的平均打击率。
我们旗下的保险事业将会持续地把资金投资在一些虽不具控制权但经营良好且保留大部份盈余的公司之上，按照这个策略，可预期的长期的投资报酬率将持续大于每年帐面盈余 的报酬率，而我们对此理念的坚信不移是很容易用数字来说明的，虽然只要我们愿意，把手上的股权投资出清，然后转进免税的长期债券，公司每年帐面盈余马上就能净增加 3,000 万美金，但我们从来就没想过要那么去作。
【小磊陈读·心得】
1、确定对“盈余”的认定和价值，这对于巴菲特的价值投资的意义和贡献是巨大，如何用赚到的资本获得最大收益？巴菲特给出了答案。
2、不要被账面的数据所约束，更不要被控制权还是非控制权所约束，甚至不被持有的比例所约束，最核心的指标是长期投资报酬率。
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