【原文内容·节选】
1979 年营运成果
就短期间而言，我们一向认为营业利益(不含出售证券损益)除以股东权益(所有股票投资按原始成本计算)所得出的比率，为衡量单一年度经营成果的最佳方式。之所以不按市价计算的原因，是因为如此做将使得分母每年大幅波动而失去比较意义，举例来说，股票价格大幅下跌造成股东权益跟着下滑，其结果将使得原本平常的营业利益看 起来反而不错，同样的，股价表现越好，股东权益分母跟着变大的结果，将使得营业利益率 变得失色，所以我们仍将按期初的股东权益(股票投资以原始成本计)为基准来衡量经营绩效。
在这样的基础下，1979 年我们获得了不错的经营成果，营业利益达到期初净值的 18.6%，略逊于 1978 年的数字，当然每股盈余成长了不少(约 20%)，但我们不认为应该对每股盈余 过于关注，因为虽然 1979 年我们可运用的资金又增加了不少，但运用的绩效却反而不如前 一年度，因为即便是利率固定的定存帐户，只要摆着不动，将领取的利息滚入本金，每年的 盈余还是能达到稳定成长的效果，一个静止不动的时钟，只要不注意，看起来也像是运作正 常的时钟。
所以我们判断一家公司经营好坏的主要依据，取决于其股东权益报酬率(排除不当的财务杠杆或会计作帐)，而非每股盈余的成长与否，我们认为如果管理当局及证券分析师能修 正其对每股盈余的关注，则股东及一般投资大众将会对这些公司的营运情况有更深入的了解。
【小磊陈读·心得】
股东权益报酬率关键指标的确定，符合中长期的价值投资者的最大利益，这也是巴菲特挑选好公司的重要依据。从这个指标的公式能够看出，巴菲特选择那些实实在在的衡量指标，这些指标都需要经营者全力以赴才会取得经营成果。
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