北京的雨已经恣意下了好几天，当大家都在说要划船去后厂村看海的时候，又一家金融科技公司品钛在纳斯达克提交了招股书——准备上市了。
这颇有点儿冰火两重天的意味。曾经自我标榜金融科技行业的始祖各大P2P平台们这边爆雷爆得正欢，另一边那些号称要做2B的科技金融公司似乎还正在自己的康庄大道上大踏步。
不到一周前，名字中带了“金融”但拒不承认自己是家金融公司的京东金融（怎么能这么绕口）宣布B轮融资的计划称，此轮将融资130亿元，融资完成后，估值在1330亿元左右。
京东金融概括起来是这样定义自己的：京东金融是较早提出开放战略，利用科技来服务金融机构，是为中国的金融机构提供科技及基础服务的平台公司。根据它自己的宣传，截至目前，京东金融累计服务的金融机构超过了700家。与金融机构共同服务的是800万线上线下小微商户和4亿个人用户。
好像扯远了。今天要说的是品钛，跟京东金融一样，同样是依靠科技的力量来改变落后行业的金融服务能力。有一家很大的科技媒体热情洋溢地评论道：“品钛在美提交招股书，一个金融科技 to B 模式的典型样本。”
其实，对于这种服务于2B的公司，大家往往都是充满了各种好奇。就拿京东金融来说吧，很多数据都看不到，经营业绩什么的也只有野鸡渠道流出来的给投资人的PPT，人家官方保持静默不理你。还好今天美国SEC网站上，品钛的招股书挂出来了，既然是如此一个金融科技2B模式的典型样本，值得我等韭菜重视并好好分析之。
一、 关于经营业绩
根据公开信息，这次品钛IPO拟筹集最多7000万美元。经营业绩怎么样呢？我们来看下招股书上公布的数据。
公开信息显示了公司经营一下几个特点：
1、经营费用较高
营收方面，招股书显示，2016年全年收入是5487万人民币，2017年全年收入猛增为5.68亿，但与高额的经营费用就一直没有下来过，16年、17年的成本收入比分别高达465 %、110%。
2、直到一季度才刚刚开始实现盈利
再看下利润，按照招股书的数据，品钛2016年、2017年全年净利润为-2亿、-8400万。如果看截至于2017年3月的数据，当期净利润为-3553万，到今年第一季度，终于开始盈利，今年前三月净利润为1460万。
也就是说，品钛刚刚实现单季盈利，但是未来是否能够实现持续盈利仍有待进一步观察。
二、 目前金融类业务主要面临的风险
根据公开的宣传，品钛的收入主要由三大部分构成：
1、 提供个人与小微企业信贷系统服务获取的服务费；
2、 提供场景消费分期系统服务获取的费用；
3、 财富管理系统服务费。
但值得注意的是，除了这三大业务之外，品钛还存在可能产生风险的金融类业务。这些风险在招股书中均有被提及。尤其值得关注的有以下三种风险。
1、信贷头寸的敞口及期限错配风险
来自招股书的数据显示，截至2018年3月31日，品钛的短期融资应收账款净额13.33亿，长期融资应收账款净额为2.12亿元人民币，合计有15.45亿人民币。
2、拨备的充足性存疑
与此同时，品钛表示准备约为7560万的风险拨备来应对可能发生的风险，若按照贷款拨备率计算（贷款损失准备/各项贷款余额）大概是在5%左右，因为不清楚品钛存量信贷的质量以及P2P行业的平均坏账率，我们无法判断5%左右的贷款拨备率是否可以覆盖未来发生的风险。
对此品钛专门在招股书中表示，“如果我们的信用评估和风险管理系统无效，我们可能遭受重大意外损失，这将损害我们的财务表现。”
3、高息带来的经营及法律风险
品钛在招股书中特别提出：“我们的客户每年收取的利息和费用与我们所提供的贷款相比，每年可能超过24%。因此，我们的客户有权拒绝偿还超过24%的利息或费用，司法机关不太可能主张我们可能做出的任何补救请求。”
品钛表示，“自2018年3月1日起，对客户每年收取的利息和手续费不超过36%。”不过36%听起来，仍旧是相当高的一个数字，游走在高利贷的边缘。
在招股书中，品钛说：“我们不能向您保证，我们不会受到行政处罚。因为收取过高的利息和费用。如果我们不能收回未偿还贷款的全部利息和费用，或者如果我们需要降低新贷款的利息和费用，我们的业务、财务状况、经营结果和前景。会受到重大影响。”
三、 客户集中度较高，且单一客户的利润占比过大，未来业绩持续性堪忧
按照品钛公开的宣传，截止2018年一季度末，品钛所服务的商业机构客户达到179家，包括去哪儿、携程、中国电信翼支付、唯品会、小米等，涵盖了在线旅游、电商、电信、教育、SaaS平台、3C、医疗、生活服务等领域。另一端，金融机构客户达到81家，包括各城商行、证券公司等。
但是在招股书中，特别对客户集中度风险进行了提示——品钛总收入的绝大部分是通过有限的商业合作伙伴创造的。
按照公开披露的信息，其前五大客户在2016、2017和2018年的前三月分别给品钛带来了70.2%、65.1%和55.3%的总收入，其中55.8%，46.2%和27.2%的总收入是通过与去哪儿合作产生的。而且这些合作并不具有排他性和长期性的特点。
从这两组数据对比可以看出，虽然品钛服务的机构客户已经达到了近200家，但是大部分机构客户并没有贡献相应的收入。体现在收入上就是客户集中度极高。
这意味着，如果品钛不能扩展到新的垂直结构，增加现有垂直的渗透性，同时增加的业务伙伴的数量，一旦现有的主要客户流失，将对其财务数据造成较大影响。
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