最近关注到任泽平加入恒大集团，年薪1500万的新闻。赶紧kindle下载他的著作：《大势研判：经济、政策与资本市场》，此书写于2016年，有些观点挺受启发。
1、核心观点：新5%比旧8%好。未来通过改革构筑5%新增长平台，比过去靠刺激勉强维持8%旧增长平台要好。
经济先高速，再减速不是中国独有的现象：联邦德国、日本、中国台湾、韩国都曾有二三十年的超高速经济增长，且在人均GDP约11000附近，经济增速平均从8.3%降低到4.5%，降幅在50%左右。
经济增速换挡的驱动力来自供给侧刘易斯拐点的出现和需求侧房地产投资长周期峰值的到来。中国在2008年越过了刘易斯拐点，在2014年20~49岁适龄购房人群达到峰值。刘易斯拐点的出现，使得人均收入水平上升；住房又是人们最后一项刚性大额支出，会提前透支若干年的收入；在此之后，人们的支出从住行刚性大额支出，转向消费升级（服务业和娱乐业），这类消费的刚性不足，经济自然将减速。
增速换挡并不是坏事。1）产业结构从重化工业（大宗、有色、化工）、房地产业为主，升级到高端制造业（医药、仪器仪表、专用设备）和服务业。当前中国重化工业占工业比重高达51.3%，高端制造业只占25.1%；预计到2023年中国高端制造业比重将达到43.1%，超过重化工业比重。2）去除过剩产能，降低无风险利率，企业利润提升，股市走牛。过去由于政府隐性担保，国企、房地产、地方融资平台、产能过剩重化工行业对利率不敏感，不断加高杠杆率和公司负债，推高了无风险利率，推高了其他企业的融资成本，降低企业利润，股市常熊。
2、经济增速换挡，往往伴随无风险利率的下降，随后股市走牛。
韩国：1997年金融危机之后，危机倒逼出清，GDP增速降一半，无风险利率从14%大降至4%，股市3年翻了3倍。
日本在1973年石油危机之后，采取中性偏紧的货币政策，无风险利率大降，股市深蹲（指数跌去40%）起跳（长达七八年的牛市）。
中国无风险利率从1996年开始下降，从2002年开始低位反复，目前没有大降趋势。
2010~2014年间，我国处于增速换挡上半场，由于拒绝减速，出清缓慢，企业和地方融资平台加杠杆，推高了无风险利率。2014年至今进入增速换挡下半场，无风险利率下降，可能意味着大牛市到来。（但2017年无风险利率又上升？）
可能对牛市带来不确定性的因素：1）改革诚意不够，旧产能拒绝出清破产；2）去杠杆过程中引发影子银行坍塌；（此时政府注入流动性即可，虽有短期恐慌但问题不大）；3）美国加息引发大量资金外流。
3、中美股市对比：中国熊长牛短，暴涨暴跌；美国熊短牛长，涨多跌少
中国80%是散户，讲究趋势投资，抓住机会爆炒；美国主要是机构投资者，讲究价值投资，长期持有。
中国政府对股市过于关注，把股市当成经济乃至政绩的表现，经常对股市出指导意见；美国对股市干预很少，要求投资者自负盈亏。
中国是审批制，美国是注册制。注册制环境下，当股市过热时，吸引大量公司上市，增加了供给；而审批制不行。
4、危机中的投资策略：
经济危机时，股市总是率先下跌，债券逆势上涨，黄金和大宗商品跌，房价跌，汇率跌；危机渡过后一两年，有基本面支撑的蓝筹股重新上涨。
以美国1987年股灾为例，股市先大幅下跌，随后美联储给市场注入流动性，导致债市走牛。特别的，黄金价格不涨反跌。在美国救市之后，股市调整了1年多时间，在1989年创出新高并不断走牛，走牛的原因是企业盈利水平提升，PE倍数仍然维持低位，说明市场在暴跌后回归理性。
在此次股灾中，都铎·琼斯同时做空股票和做多债券，1987年实现200%的收益率。索罗斯的量子基金在股灾中损失惨重，迅速割肉离场，然后用所剩资金再加上融资建立美元仓位，看空美元，到1987年底，量子基金的增长率重新回到14%，先输后赢。
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