节前在得到APP上订阅了吴军的硅谷来信，虽然是两年前的专栏，还是很值得学习。
今天分享专栏中的一个小系列——《巴菲特午餐都聊些什么 》：
有两位朋友，先后竞标去和巴菲特吃了那顿一年一度的午餐。问他们老爷子都和你们说了什么，他们都说，告诉他们一些人生的智慧（注意，不是投资的智慧）。我又让他们讲得具体点，他们就告诉了我更多的细节，我把它们总结成下面几段文字，分享给你。
第一位朋友（称他为朋友A吧）是向老爷子请教成功的道理（不是具体的方法）。巴菲特告诉他，年轻人，我不用告诉你该做什么，因为你们很优秀，自己知道该做什么。我告诉你一生不该做什么。首先，不要做自己不懂的事情；第二，永远不要做空股票；第三，永远不要用杠杆投资。
怎样理解“不做自己不懂的事情”呢？巴菲特放弃了非常多的投资机会，因为他看不懂那些行业，但是这没有妨碍他获得超高的回报。我们知道孙膑赛马的故事，用自己的劣马和别人的上马比，输的可能性要远远高于赢的可能性。我们今天很多人都是这样，他们看到别人挣钱很快，自己心里痒痒的，也要去尝试，而又不愿意花功夫学习，这就是做自己不懂的事情。
人是如此，企业也常常如此。2014年万达要做电商，拉了百度和腾讯进来（号称腾百万），信誓旦旦地要在5年内投资200亿。折腾了两年，什么结果都没有。到了2016年，第一笔钱烧完了，腾讯和百度全跑了。这是一个典型的做自己不懂的事情的教训。朋友A的公司曾经夺得过央视的广告标王，据他讲，和他前后夺得标王的公司，今天都不存在了（吴晓波的《大败局》里讲了那些公司的例子），原因是一旦企业获得成功，盲目扩张，什么行业都要插一脚。只有他，恪守不做不懂的事情的原则，经历了PC时代和互联网时代，依然在行业中算是不错的企业。
第二是不做空股票。做空股票在中国是不被允许的（在中国大陆，你不能在没有中石油股票的前提下，先卖掉它，等到价格下跌后，再买进平仓）。但是在世界上，这是一种投机股票挣钱的手段，索罗斯等人就擅长于做空。但是巴菲特因为他特有的谨慎，从来不做这件事，也不建议投资人这么操作。做空股票的危险在于，股票上涨从理论上讲是没有尽头的，你一只股票的损失就可能达到无穷大，以至于全部的资产被用来平仓。在美国我们给这种情况起了个诨名——“见外婆（Wipe Off的谐音）”。巴菲特认为，人在股市上，挣钱和损失钱都是正常的，这不是由人能够决定的，但是你的操作方法让你一次损失就满盘皆输，就不能说智慧了。
第三种情况和第二种类似，经过了这两年中国股灾的人，对杠杆应该记忆犹新。使用杠杆虽然在股票上涨时能放大收益，但是下跌时会很快“见外婆”，人通常是记吃不记打，好的时候忘乎所以，各个都觉得自己是股神，挣了钱是自己的本事，然后欲望膨胀。赔了钱则归结于大盘形势不好，就不追究自己的过失。在这种心态下使用杠杆，一次就会倾家荡产。
第二位朋友（称他为朋友B吧）是向老爷子请教人生的问题，人应该如何平衡进取和稳妥。巴菲特告诉他，人一生不要两次富有。什么叫做两次富有呢？你通过努力，创业成功，富有起来。接下来去冒险，又成了穷光蛋，但是有坚韧不拔的毅力，再次东山再起，创造辉煌，这就叫两次富有，因为两次峰值之间有个低谷。
低谷对于人来讲总是有的，但是不应该从富有变成穷光蛋，这不仅缺乏智慧，也让人的生活变得很糟糕。虽然两次富有的人，即使最终从结果来看可能钱并不少，但是他的家庭生活，他家人的生活，他的心态，都可能变得非常不健康，不愉快。我们看到很多人，在事业上算是成功者，但是在生活上是失败者，原因是他们因为自己的贪婪，经历了不必要的失败，以至于他们本可以分配给生活和家庭的时间和精力，都用于东山再起了。因此，巴菲特给他的建议是，少犯错误比多几次成功更重要。
当然，在谨慎的同时，巴菲特并非是一个不求进取的人。他不做自己不熟悉的事情，只是不做当下自己不熟悉的，并非永远不打算熟悉那些事情。你可能过去听说过巴菲特不投科技公司，因为他说他看不懂。但是前些年他投了IBM和英特尔这两家过了气的科技公司，这一方面让人们感到他终于对科技感兴趣了。另一方面更让人看不懂了，因为既然投科技公司，为什么不投股票表现好的苹果、Google或者Facebook呢？对于这个问题，虽然我知道答案，但是还是要和最近一位中标和巴菲特共进午餐的投资人确认，才能给你最准确的信息。
最后我想讲的是，对于一个工薪阶层来讲，投入到股市的那点钱，即便按照股市平均回报增值（95％的散户做不到这一点），一年能有个十几万，也就撑死了。但是，如果你把时间投入到自己的工作中（这是自己最擅长的事情），不断做出更大的贡献，不断被提升，每年的回报要远远高于那十几万，或者干脆自己创业，可能成就更大。因此，拓展一下巴菲特的观点，对于大部分人来讲最好的投资是自己的工作和事业，因为你擅长于此。
虽然巴菲特对人生的看法只能代表比较谨慎的那一种人的观点，但是我和那两位朋友交流后，仔细想想巴菲特的话，还是很有感触的。巴菲特讲的这些道理，其实很多人也说过，但是大部分人都会忽略。我常常讲，股市不是一个考验知识和智商的地方，是一个考验人性的地方。或许你对他的话，能比我悟出更多的东西。
2015 年又有一位中国上市公司的老板跑去和巴菲特吃了午餐，承蒙他大方地将那次长达三小时午餐谈话的一些信息披露给我，我把这些内容整理后，再结合巴菲特之前和中国投资人谈的一些内容，又整理出两封信，今天和明天继续分享给你。
一、不做的智慧
根据段永平先生讲，他从巴菲特身上所学到的不仅仅是价值投资（这一点以后再讲），还有就是什么事情应该做，什么事情不能做的智慧。
在中国过去的三十多年里，由于经济快速发展，可以挣钱的机会非常多，但是有的人成功了，有的人失败了，有的人昙花一现。吴晓波在《大败局》一书中总结了中国早期炒股最成功的一批人，除了一两个得到善终，剩下的一半破产，一半进了局子、潜逃在外，甚至干脆被人谋杀。这些人共同的问题都在于不懂得什么事情不能做。
对于一个企业，什么事情不能做呢？段永平讲，不熟悉的，不是自己核心业务的，当然不能做，这是巴菲特的思想精髓。但是很多人不信这个邪，一定要尝试，虽然我们常常鼓励大家尝试新东西，但是并不意味着在没有搞懂之前就盲目地做。接下来，他给我举了一个具体的例子。
当年段永平的步步高公司曾经夺得央视广告的标王，因此靠着黄金时段的广告，这家公司的品牌迅速被广大消费者接受。为了维持品牌，也为了宣传自己新的产品，他的公司每年都投入几亿到现在的几十亿做广告。当然，也就让广告公司挣得盆满钵满。说到这里，你可能马上会想到，与其让广告公司挣钱，还不如自己成立一家广告公司，或者收购一家呢。
的确，当时步步高的很多高管也意识到这一点，向段永平建议自己创办广告公司。但是段永平并不认可这种想法，认为自己办广告公司一定会办砸，因为他不懂这个行业。下面的人当然还要据理力争，他们说，你怎么就肯定我们办不好呢？或许我们能够学习，能够办好。段永平解释说，我确实不知道为什么我们不可能办好，但是我知道一定会是一个失败的结果。因为如果你们的逻辑成立的话，今天世界上最大的广告公司应该是可口可乐广告公司，或者宝洁广告公司，但是结果却不是，这里面必然有它的原因。从这个很特别的想问题的方式上，我能体会什么叫做智慧。
段永平接着和我讲，当年和他先后夺得央视广告标王的企业，无一例外地成立了自己的广告公司，今天它们绝大部分消失了，个别的还在苦苦挣扎。而他因为没有去做那些自己不懂的事情，而是把心思放在一代代产品的更新上，十几年来公司发展得非常稳健。而这些，则是他从巴菲特身上学到的。
二、 投资是艺术，不是技术
巴菲特在外人看来，他的一些行为（和决定）与我们通常的认知有矛盾之处。
比如，在投资领域有一个原则，就是不要把鸡蛋放在一个篮子里，最好多买几只股票以便降低风险。应该讲这种思路是正确的，比如标准普尔指数就是这么做的，它挑选了 500 只股票，年均回报为 8% ，比 70% 的基金表现都好。对于 99% 的个人投资者来讲，最好的投资就是大量购买标准普尔 500 指数。巴菲特本人也认可这种原则，在他的遗嘱中讲，他死后（捐赠之外）所留下来的财产，绝大多数要买成标准普尔 500 指数，可见他对这个指数的推崇。
但是另一方面，巴菲特自己在投资时并没有分散投资，而是集中在十几只股票中，这样做其实风险是非常大的。但是这样一来，巴菲特反而创下了 50 年来，年平均回报率 22% 的记录，要比标准普尔指数的回报高得多。也就是说，他的想法和他的做法是矛盾的。另外，既然他很会投资，那么为什么他不将自己的经验传授给孩子，也不给孩子们锻炼的机会呢？
按照段永平的解释，巴菲特自己根本就不认为投资是个技术活，而认为那是一种艺术。我在之前的信中讲过，西方科学和技术最显著的特点就是可继承性和可叠加性，也就是说，总体来看，后面的人学习前人的知识，会比前人做得更好。但是，巴菲特认为，投资不是一个技术活，而是个艺术活，大部分人学不会，这就如同我们今天没有人敢说钢琴弹得比肖邦或者李斯特好一样。
对于投资也是如此，有的人稍微一点拨就学会了，有的人怎么学习也学不会。对于子孙后代，巴菲特对他们也能够掌握投资的艺术并没有信心，虽然我们知道他的儿子投资还是不错的，但是他不敢保证孙子也能行。因此，为了稳妥起见，他要求后代干脆也不要自己动脑筋了，交给标准普尔算了。
从这里，你可以看出，巴菲特是一个非常谨慎的人。他和中国的投资人讲，如果我和芒格能少犯一些错误，即使错失掉很多投资机会，他的旗舰公司伯克希尔·哈撒韦比今天的规模不知道要大多少。然而，他自己在做事情时，似乎又没有遵循这样的原则，因为他的投资非常集中。这种矛盾如何解释呢？
巴菲特和散户们，甚至华尔街基金经理们的思维方式完全不同。散户可以三个月研究 10 种股票，基金经理们会雇一大堆人一年研究上百种股票。但是巴菲特的团队却是十年只研究为数不多的股票。比如他一直关注高盛公司，但是他觉得高盛股价过高，因此一直不买，等到了金融危机时，他果断地投资进去。
巴菲特不认可雇一大堆人研究股票的做法，因为在他看来，懂得投资艺术的人非常少，一个基金找到三五个这样的人，已经算是运气了，如果招聘 100 人，一大半是懂投资技术而不懂投资艺术的人，这些人不堪大用。正是因为缺少懂得投资艺术的一流人才，伯克希尔·哈撒韦只有精力分析少数的股票，这也是为什么它的投资组合中只有很少数的股票。当然，这样它肯定失去了很多投资机会，不过既然它追求的是少犯错误，而不是失去机会，这种做法当然合理了。
谈到这些经验时，段永平补充讲到，他拿巴菲特的这种思路把自己公司里的人员梳理一遍，发现还真是这样。那些无论是懂得产品艺术、营销艺术还是管理艺术的人，都是少数。这也是他不愿意把自己公司产品线拉得很长的原因，因为没有那么多的人才。
今天和你聊的这些内容，其实和当下社会上普遍的认知相差很大，甚至有些矛盾。两千字读下来，你可能感觉它和我们说的要大胆尝试和创新，通过培训人能够精进，以及小米、乐视等公司每天讲的打造生态环境完全相反。这里面我们不评论用哪种方法投资或者做事情更好，只是在整个社会比较浮躁地往前冲时，提供给你一种相对冷静的思维方式，供你参考。我一直认为，适合自己的方法才是最好的方法。
三、 只有价值投资才算是投资
我们一般可以把投资方法分为三派（对冲基金不在此列）。
第一派是所谓的价值投资，以巴菲特和美盛集团（Legg Mason）著名的投资人比尔·米勒为代表，后者创下了连续 15 年表现超过标普 500 指数的记录。关于价值投资下面我们会重点讲。
第二派自称技术派，不过用巴菲特和《漫步华尔街》一书作者马尔基尔的话说，是“建立在空中楼阁基础上”的投资，它没有任何价值依据。对此，巴菲特非常不屑。而马尔基尔虽然不赞同，但是考虑到投资行业人的非理性，他不否认这种投资人在推动股市上涨和下跌时的作用。中国 95% 以上的股民和基金经理其实都是奉行这种投资策略的。这一派投资人鲜有长期成功的，唯一的例外是传奇投资人彼得·林奇，他找到了一个别人不知道的重要技术指标，然后通过它挣了好几年的钱，不过他在40多岁时就收手了，因此很多人讲如果他一直做下去，长期回报是否能比大盘好也未得知。
第三派则不相信任何方法，完全听从市场。它以诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普和著名金融学家马尔基尔为代表，他们既不赞同建立在空中楼阁上的投资，也不相信什么人能够永远找到别人看不到的价值。夏普讲，即便一个基金经理或者投资人（比如米勒或者巴菲特）连续多年找到了比大盘表现好的股票，这些基金的价格（或者费用）会被迅速提升，以至于它们后来的回报必然接近大盘。比较典型的例子就是巴菲特自己的伯克希尔·哈撒韦公司，在过去的 10 年多里，几乎完全是根据大盘的走势在走。因此，夏普和马尔基尔都认为，从长远讲，买指数基金是最简单而且高回报的投资，因为这种投资理念摈除了投机的因素，而且有经济增长这个依据。
总的来讲，我比较认同夏普和马尔基尔的观点，如果你知道股市本身是一个带有反馈的系统，从理论上讲，他们的观点符合系统论。不过，凡事有例外，我们必须承认世界上总有一些有智慧的人，他们能够看到一些别人找不到的机会，米勒和巴菲特就是这样的人。比如米勒在大家都不看好亚马逊和Google时，重仓买入它们的股票，美盛一度是Google外部最大的股东。在巴菲特看来，只有价值投资才算是真正的投资，所谓的技术派不过是投机而已。
为什么巴菲特会相信存在一些别人看不到的机会呢？这就涉及到是否相信个别精英的智慧能够超出大众的智慧，而巴菲特从骨子里是精英的思维方式，他相信这是可以的。至于如何选取股票，一般的人学习了他的方法，做得好的并不多，而有少数人学习之后，却运用得特别好，比如段永平。这也不奇怪，因为投资是艺术，不是技术，技术人人能学，艺术要靠天赋，甚至是人性了，并非一般人能够学得好的。
第二个和巴菲特吃饭的中国投资人赵丹阳当时带了两个问题请教巴菲特，一个是非常具体的投资建议，另一个是对于社会上有多个关于巴菲特投资理念的说法，请巴菲特澄清哪些是他的本意。对于第一个问题，巴菲特没有给任何建议，他否认自己是战术家。对于第二个问题，巴菲特再次强调了价值投资。至于后来赵丹阳问了股票估值模型的方法以及未来看好哪些行业，巴菲特并未回答，因为巴菲特从来不给具体的投资指南。
2015年第三位与巴菲特共进午餐的中国人是天神娱乐董事长朱晔，他比前两位中国人都现实得多，因此上来就和巴菲特讲，“我不会炒股，请教教我怎么炒股”。没想到巴菲特的回答是：“我也不会炒股。”因为在巴菲特看来，只有价值投资才算是投资，炒股不算。随后朱晔和巴菲特就小孩教育、合作伙伴、公司管理、公司价值等问题泛泛而谈。朱晔看似没有从股神那里得到什么直接的收获，但是和巴菲特共进午餐的新闻一出，自己公司的股价翻了一番，让他高位套现，两百多万美元花得实在是值。除此之外，他还是获得了一个很重要的收获，那就是下面这一条。
四、现金流才是真的
巴菲特以前从来没有投资过科技公司，他对外宣称看不懂科技产业。不过大家可能不知道，巴菲特其实是英特尔公司间接的天使投资人，他在1968年给英特尔创始人罗伯特·诺伊斯的母校格林威尔学院 100 万美元的捐助，由学院交给著名投资人，有“天使投资之父”美称的洛克投给了英特尔，英特尔上市后给该校带来了巨大的回报，但是该校把钱都糟蹋光了，以至于巴菲特从此不再给大学捐助，最后把钱给了盖茨基金会。当然，这是题外话了。
然而，到了2011年，81岁高龄的巴菲特居然投资了两家科技公司，不过却是被行业都不看好的IBM和英特尔公司。巴菲特购买这两家公司的股票后，它们在市场上的表现并不好。2014年，英特尔的股价还下跌了，巴菲特又趁机买了更多的。到今天（2016年），IBM的股价比当初他购买时也下跌了很多，尤其是在美国股市持续上涨时，IBM连续两年下跌。在这种情况下，大家质疑巴菲特的决策是否英明，但是他却说自己不会卖掉IBM的股票，甚至会买更多的。巴菲特这种做法和整个股市在追捧苹果、Google或者亚马逊（Amazon）的做法完全不同。那么巴菲特为什么这么做呢？朱晔也有疑惑，但是在和巴菲特吃饭后，有了答案。
原来，巴菲特看重的是现金流。我们通常认为，买股票是为了买未来，如果一个公司的未来不被看好，那么就不值得投资。但是巴菲特看重的却是IBM和英特尔这样的公司，虽然成长不如苹果、Google或者亚马逊快，却能产生稳定的现金流，并且这在过去的几十年里被证明了。巴菲特总是寻找那种现金奶牛，然后每年收获大量的现金，再拿那些现金去购买更多的现金奶牛股票，这样实现公司价值的复合增长。在巴菲特看来，不仅一个公司短期股价的涨跌没有任何意义，而且，按照美国会计标准做出来的利润也靠不住，只有公司收获回来的现金（包括发掉的股息）才是真的。
顺便说一句，我从 2004 年开始一直有读各大公司财报的习惯，读了几年后，就能发现即便是道琼斯 30 家公司，财报中利润的水分常常也是非常多的，而对科技公司财报的分析让我写成了一本书，就是《浪潮之巅》。既然巴菲特不相信建立在空中楼阁上的股价，也就不会相信那种可能靠做账做出来的利润，他只认真金白银。
当然，如果你是精通美国税法的人，会发现这里面还有一个玄机。美国要对股息征收很高的所得税（如果在加州，联邦税加上州税大约是 37%，即使在巴菲特的内布拉斯加州，也高达 32%）。巴菲特所持有的股票都是股息非常高的，如果以个人的名义购买那些股票，每年分到的利息非常多，上的税也很多。
至于巴菲特自己，他每年可以从所投资的公司中获得大约 10 亿美元的股息，照理该交掉 3.2 亿美元的税。但是，他将所有的股票放在一个篮子（伯克希尔·哈撒韦公司）中之后，不再向投资人（包括他自己）派发股息，而是将股息全部用于购买更多的股票，这样他自己和他所有的投资人就规避了高额的所得税，实现了投资以更快速度复合增长。要知道，如果复合增长率每年多 2%，60年下来可是不得了的。
正是因为他本人不需要交什么税，他才呼吁政府多收富人的税，因为也收不到他头上。因此，国内一些媒体不知实情，拼命报道巴菲特要求提高富人的税率，似乎体现出了不得的高风亮节。不过，在美国国内却没有什么富人为他叫好，因为大家知道根本征不到他的税。当然，这里我们不评论他的道德，而是想说明巴菲特要比大家想象的聪明得多。
我听了这三位讲巴菲特的智慧后，马上放弃了试图打败市场的企图，对 99% 的人来讲，巴菲特人生的智慧是我们应该具备的，但是他投资的艺术很难学得到，这就如同今天的画家未必能超过米开朗基罗一样。对大家来说，夏普和马尔基尔的方法是正道。
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