去年蓝筹股一波行情，冒出了一批自称价值投资的散户，其实大家都知道，对这批散户来说，价值投资只是追高杀跌的另一个理由罢了。今天蓝筹股大跌，很多人开始转头对价值投资冷嘲热讽，还有满仓满融爆仓说自己被价值投资坑了的，看得我想笑，所以来科普一下价值投资。
需要提前说明的是，绝大多数人是不具有买个股的能力的，更不要说价值投资了，只适合定投指数基金。成熟的股票市场散户都很少，因为他们发现自己在里面只能亏钱，因为自己就是根韭菜。奇葩的是，A股这么多散户亏钱了，仍然有一种自己很厉害，都是市场不行的错觉，这也算是A股的优势吧。
严格意义上来说，价值投资只能分为两派。第一派是格雷厄姆为代表的，核心是"以极度低估的价格买入便宜的公司"，这样公司价值回归的时候，可以赚到估值修复的钱。俗称捡烟蒂，抽最后一口。同时也要极度分散，同时持有50多只股票来分散风险。其实这是一种用净资产来评估公司价值的思路。即以比净资产低很多的价格买入股票，在比净资产高的时候卖出。第二派是以现在的巴菲特和芒格为代表的，核心是"以合适的价格买入优秀的公司"，分享公司成长带来的盈利，赚到是企业增长的钱。其实这是一种以未来现金流折现的思路，来评估公司价值的思路。
投资中主要是解决两个问题，一个是"如何给企业估值"，一个是"如何看待波动"。
对于企业估值来说，一般采用未来现金流折现的方法，即把公司未来每年的利润，以一定的折现率，折现到现值。注意的是这个只能是一个估算值。这种方法主要有两个难点。一个是预测企业未来盈利，这个需要对行业前景，宏观经济，企业的竞争能力，管理层的领导能力等等有很好的把握。第二个是确定折现率，一般我自己是取8%，但是风险偏好小的人可能会取得更高，10%？但是真的有这么便宜的股票吗？
第二个是如何看待波动。这个表面看的是投资者的心态，即在股票大跌的时候，如何保持平常心。实际上看得是投资者的知识结构，和对所持股票背后企业的了解程度。如果企业的价值是100-120块，股价波动在30-300都是有可能的。这也是为什么预测企业股价那么难的原因，而我们只能估算企业的合理价值范围。优秀的企业会推着自己的合理价值向上走，去年是100-120块，今年是120-140块，但是波动范围是30-300块，增长的部分和波动比起来是那么微不足道，企业的股价长期是不反应内在价值的，悲观的时候太便宜，乐观的时候又会炒的很贵。但如果你真正赚的是增长的这部分钱，只需要在不明显高估的价格买入优秀的公司，在明显高估的卖出就好了。
下面再额外普及三个基本概念：
1.在全世界的任何区域，包括中国，长期来看，股权的年化回报>房产的年化回报>债券的年化回报>黄金等贵金属。这里面的逻辑是很清楚的，股权是真正的生产资料，不断地产生新的现金流。肯定会有杠精来说，别人炒房都赚钱了，我炒股亏钱了。那是因为房产刚刚走过了一个上升区间，同时房贷加了杠杆，你还没见过房价跌的时候，年轻人房子的价值抵不过银行贷款，下半辈子都在还债的时候呢。
2.价值投资要讲究一个安全边际。茅台，腾讯当然是优秀的企业，但是不代表什么时候买入都是对的，过高的价格买入，虽然长期来看也不会亏钱，但是，会降低你的回报率。同时，面对50%亏损的时候，你还能淡定持仓吗？现在货币基金的年化回报率在4%附近，无风险利率估算一下5%附近，而买股票需要承担一定的风险，所以要有10%的年化回报率是合适的。股票价格跌了，这个年化回报率更高了，企业更有投资价值了。不要担心企业的价值永远不回归，因为资本永远会寻找回报率高的资产，炒高它的价格，将其回报率拉低到和其他资产一样。
3.不要站在时间的对立面。一是不做空，企业整体长期来增长，做空其实是站在了时间的对立面，很多人说中国股市开放做空会更容易赚钱，那是他真的不知道做空的难度有多么大，多么难。而是不加杠杆，要不然波动就会让你强平，损失所有本金。三是不应该买期权。这个也许有争议，但是期权的行权价格实际上是站在了时间的对立面，给自己额外增加了风险。期权价格便宜杠杆高，其实是风险溢价。
所以当你下次自称价值投资的时候，最好问问自己，这些是否真的都做到了，到时候再说自己被价值投资坑了也不迟。而且我还是觉得，绝大多数人是不具有买个股的能力，真正适合的是买宽基，接受一个现实，我亏钱是我自己不行，和发新股，市场，贸易战，K线图，获利盘，都没有任何关系。只有认清自己的能力，才能走上真正的高手之路。
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