去年这个时候开始研究医药股，开始也是被各种药名弄的一头雾水，好在慢慢梳理，总算慢慢明白了一些道理，现在看来医药股的分析非常简单，医药企业主要就是存量和增量两部分，当然存量和增量中间部分，我叫做存量的增量部分，有点绕口。但是企业医药企业的分析，就这三部分。
医药本质上是一个制造业，但是跟传统制造业不同，传统制造业主要还是品牌为主要因素，护城河也主要是品牌，当然品牌的建立和产品的品质，销售等也是息息相关。
医药这个制造业尤其是仿制药品牌并不很明显，当然未来也会有一些品牌溢价出现，但是当前还没有。主要原因也在于医药这个企业的消费者虽然是患者，但是有个医生推荐环节，真正的花钱的患者主要依赖医生的推荐，而患者几乎不知情。
正因为医药企业的特殊性，尤其是西药企业有这个特点，所以如果只是单纯的看存量，这个都不算一个好企业类型，但是好在医药企业有个增量部分，这里的增量主要指没有上市的新药，这一部分总是在不断的注入资产，就好像之前我做空调，现在突然加个洗衣机一样让人兴奋，而已经上市的新药增长，这里叫做存量的增长部分。
分析一个西药企业就这三点：
第一，存量的稳固程度。
第二，存量的增长程度。
第三，新药增量。
第一部分，存量的稳固程度。
当前仿制药为主的药企，存量的稳固程度都不错，前面说过，因为医药的品牌还没出现，那么西药的稳固程度主要取决于临床数据数量，这也是为什么企业抢新药一定想办法进入首仿，最次也是前三的原因，当你的患者数量多了之后，你的份额就会稳固，一般前三的格局很难打破，前三或者前四占85%以上的份额，一直都是常态。那么这一部分当前的格局各家仿制药企都很稳固，恩替卡韦还有10几家企业在等待报批，就算市场有100家恩替卡韦，你也很难撼动正大天晴第一的份额。道理就是这样，因为品牌因素不明显，如果大家的东西都一样，除了前三之外，其他的基本都没什么份额。包括排名想提升并且靠前一位，也都不易。
第二部分，存量的增长程度。
西药的单款药品很容易看出来空间，尤其是大产品，并且自己已经稳定进入前三，那么存量的增长程度也很清晰，当前自己这款药是什么格局，空间多大，竞争多少（竞争主要就看前三），如果自己排名在7,8位，建议可以忽略这款药。也很容易看出来增长的程度。
第三部分，新药增量。
新药这里主要是指已经临床待审上市的药，或者至少1年内能上市的药，这一块的分析也是一样，这款药上市大概是原研，几仿，整个空间多大等等。因为还没上市，可以给一定折扣，但是这一部分还是会有估值。
西药企业大概就是如此，判定一个企业能否投资也主要从存量的稳固度，存量的增长性，新药增量这三个角度考虑。存量稳定几乎无下滑风险，给16倍PE。存量能有10%增长，加10倍PE，增量判断有多大空间，加5-10PE，等等，大概的估值也就是这样。
值得说明一点是，如果西药企业有一个很优质的销售团队，那么会出现类似互联网行业的边际效应递减，也就是当新药出来之后，尤其多了很多之后，销售单人的成本会下降，比如之前1000名销售，完成10亿销售额，现在新增到2000名销售，可以完成50亿销售额。
投资医药企业从以上三个点来看，其实归根到底就是买入的要便宜。如果一个进取的医药企业，新药增量部分不会差，存量稳固程度也不会差，而存量增长程度这个环节就有估值弹性。便宜的优质医药公司因为有后续的新药增量部分做保证，增长会很舒服。
如果按照一个西药企业的权重给这个企业估值，10分制，当前存量稳固性占5分，新药增量部分3分，存量增量部分2分，基本就是这样。
长线投资者在当前的阶段投资医药是一个非常划算的生意，因为纵观当前稍微有点规模的医药企业，存量稳固性都不错，稍微进取一点的药企新药增量部分也都不错，存量增量部分这个环节无非就是看你是否愿意选择贵一点买还是便宜一点买的问题了。
假如，20年后，我们的某些药企满手的创新药，并且利润开始有100多亿甚至几百亿，那么到那个时候，最主要考核的反倒是存量稳固性了，因为原研一旦到期，存量这个最主要的5分部分开始下滑，那就压力大了。
我们赶上了现在部分药企从仿制药往原研开发的好时候，要珍惜这10-20年。
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