第1篇：近期一些思考兼谈对资产证券化ABS理解

第1篇：近期一些思考兼谈对资产证券化ABS理解

原创： 陈二狗 生命不息精进不止

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最近系统的浏览了公众号《共读社》历史文章，经思考，决定：

1、到杭州后，加入头马俱乐部（Toastmasters）；

2、持续关注杭州房地产市场，尤其是城西大走廊，多实地调研走访和纪录，深刻理解杭州地铁规划与产业布局，真正读懂这片土地，房产投资伴终生；

3、继续持续买入蓝筹ETF，长期持有，构建自己的基金，金融投资伴终生；

4、每天坚持写一篇日记，发公众号；

5、继续每天坚持早上1段八段锦，晚上补练15分钟Keep健身；

6、改变往常教育思维，支持上辅导班和优质学校（学区），拿钱和时间投入孩子教育，从小培养孩子的竞争意识和好习惯，尝试用利益引诱孩子培养独立、自主、担当的好品质，素质教育是狗屁，要敢于独裁和引导，大善似无情；

7、取消公众号无关内容，不加求关注和个人二维码，自己三分地，不求认同和推广，一切随缘！

此外，周末去了趟杭州求职，在这期间，也学习了下资产证券化的知识，虽然应聘八成没戏，但也借此机会，总结下自己对资产证券化的理解。

资产证券化的分类和定义

狭义资产证券化是资产支持证券，也分为ABS、CLO、ABN等，定义来讲，就是将缺乏流动性但未来现金流可预测的资产或权益类打包为资产池，将资产池产生的现金流作为偿付来源，通过风险隔离、现金流归集、信用增级等措施，在资本市场上（银行间或交易所）发行资产支持证券的结构性融资方式。

广义资产证券化，包括IPO、并购、定向增发、可转债、发债、贷款、跨境并购、整体上市等。

资产证券化的底层资产分类

狭义ABS底层资产分为现有资产和未来资产，现有资产是指现有债权，如银行的贷款、消费贷、房贷、中小企业贷、应收账款等，本质是不良资产或非重点业务打包处理，类似闲鱼卖东西；未来资产主要是指收益权，即门票收入、PPP资产收入、Reits租金等等，是拿在或要下蛋的母鸡扩大杠杆再融资，也适合老板提前套现跑路。

资产证券化更多是一种迫不得已的贷款方式

资产证券化并不神秘，类似是国外的项目贷款融资+国内不良资产处置。国外的项目贷款融资，缅甸油气项目接触过，国内各银行看不懂产业现金流，不敢贷，还是要土地、房产、股票、上市公司创始人家族资产超额抵押和回购承诺、差额补足等，最后找的新加坡和香港的专业投行，尽管最后没做下来。面试单位意在国内刚刚兴起的Reits市场(房地产信托投资基金)，例如长租公寓、人才公寓、商业地产、仓储都可以用这种方式来进行融资。但是，资产证券化之所以这样推崇，猜测更多因为在当下紧张的融资环境下，能融到钱就是好猫，本质上，能正常渠道贷款的搞什么复杂的资产证券化，还不是逼良为娼，饥不择食，寅吃卯粮。

资产证券化往往是加杠杆

ABS不一定降杠杆，往往是加杠杆，尤其是对于优质资产的现金流证券化，谁会杀鸡取卵；至于出不出表，那是财务文字游戏，要看本质；此外，剥离不良和非主业杠，因为账面净值和回笼资金差异，以及负债下降比例不同，资金用途不同，可能增、可能减、可能不变。

所有金融创新都是为了耍流氓

由于没做过ABS，可有观点有失偏颇，但是感觉，ABS是复杂化的金融产品，越复杂，越容易抛开根本盯浮云。有人说ABS的核心优势是没有净资产40%以上的限制、由于增信措施后信用等级AA级以上，发行利率低于同期银行贷款利率喝企业债券融资利率，且用途不受限制，比可转债还吸引人。对此，我不认同，ABS这种金融创新是聪明人想出来的，给垃圾贷款人想的弄钱的新招，净资产限制和用途限制，本质是降低风险，而提到的相对利率更低，那要看贷款比例，ABS的内部增信，尤其是超额利差、超额现金流、超额抵押，本质就是拿大资产、大现金流去借小钱，单纯利率低，但这不能说更有新引力，我贷款能贷6块，你这只能拿4块，意义不大。此外，外部增信，比如差额回购、发起人回购承诺、第三方担保、保险，都是纸老虎，真正出事的时候，往往没啥卵用，只是让你放心、一切尽在掌握，甘心掏钱的一些骗人把戏。或者说，搞贷款或证券化的，也怕不牢靠，不多弄点所谓风控，给不了自己人一个交代，自我说服的慰藉，既给别人看，也给自己看。

搞金融的，收入高，西装革履，看不上搞产业投资的，傻了吧唧；搞产业投资的，收入低，土土的，也瞅不上披着羊皮骗人的狼的把戏，鬼精鬼精赚了就跑；不过赚钱多又不想害人，还能创造价值，难！不过，谁跟钱有仇，我就是吃不着葡萄说葡萄酸！

底层资产永远是核心

ABS底层资产永远是核心，而底层资产的现金流是核心的核心，这也是金融人士和银行人士的最大短板，不懂产业，不懂现金流，看不清行业趋势。其实，所有的增信措施，都是锦上添花，底层现金流完蛋，其他都没用或者特别费劲。但从业人员为了活下去和赚钱的驱动力，必然会滥用和失控，积极“创新”。因此，短期看，ABS还是黄金期，问题不大，资产还是相对优质；长期看，会是庞氏骗局，要及时管控和收手。