日本央行政策逻辑和对美债影响

日本央行货币政策通过锚定十年国债利率上下限实现。

近年，美国资产收益率提高，在美日两种避险资产之间，选择美元资产的需求量增多。于是，市场从日元融资，投资美元资产，即投资者卖掉十年日债，买美债。卖出的交易对手就是日本央行，因为日本央行照单全收。收益率就是尽可能高的收益率，也就是十年日债上限。

这样，市场上对日元资产的需求减少，导致日元贬值。

日元贬值使得依赖进口能源和基础化工品的日本企业成本提高，而销售价格受制于需求和同业竞争，所以利润下降。

这样，日本就有保持日元购买力的经济维稳需求。

日本央行保持日元竞争力的方式，也就是调节货币供应的方式，那目前也就是减少购买十年国债。减少的方式就是让它需要接盘的数量减少，让市场减少卖出需求，那就是提高日元资产收益率。所以就是提高国债收益率。

但是目前的一个特征是，美元资产收益率上升走势减弱，美元资产吸引力稳定且可能下降，日元贬值趋势已经稳定住。

那日元购买力就不是日本企业利润的首要影响因素。

那么日本央行为什么还有调高资产收益率的动力？

网上说是日本通胀企高，日本需要提高融资成本来抑制通胀。

但是日本长期宽松就是因为它的融资发展动能不足，需要低融资环境。现在的通胀不是因为内生融资成本已经太高以至于需要抑制，而是因为日元购买力下降以及近年前期的大宗商品能源价格上涨。所以维持日元购买力、抑制企业成本（包括进口成本、融资成本）是重要的目标。是否需要提高融资成本（紧缩化货币政策），初步想，还看企业融资需求是否过于旺盛。

但是显然市场现在很关注这个日本货币政策的问题了，很担心它会是黑天鹅，看来这个紧缩化货币政策还是有一定的理由和动力。这部分理由和动力，应该是在于日本是否需要继续使用低利率政策来刺激经济，因为这种方式也限制了日本央行刺激的空间。趁这个机会提高利率，可以为将来货币政策提供更多宽松空间。