对买进卖出的股民而言，如果他赚了，他的盈利来自哪里？一定是隔壁老王的亏损。
但是价值投资者坚信，任何利润一定来自于企业的创造，价值投资人是企业的股东，他们要赚的是企业经营者盈余。
很多投资人每天忙于盯盘，激动的买进卖出，而巴菲特却说：我从不打算在买入股票的次日就赚钱，我买入股票时，总是会先假设明天交易所就会关门，5年之后才又重新打开，恢复交易。
为什么有这种差异？
本质在于二者赚钱的方式不一样：
前者赚的是差价
后者赚的是经营者盈余
普通股民赚钱的公式=卖出价格-买入价格
价值投资者赚钱的公式=经营者盈余（包括但不限于资本回报+所有者权益增加额+利润分红）
经营者盈余核心的衡量指标就是ROE。
ROE是什么ROE = 净利润 ÷ 股东权益
净利润大家都知道是什么意思了。股东权益又称净资产，即所有者权益。是指公司总资产中扣除负债所余下的部分，是指股本、资本公积、盈余公积、未分配利润之和，代表了股东对企业的所有权，反映了股东在企业资产中享有的经济利益。
举个例子，一家小超市,老板总投入100万元,今年的净利润为20万。
根据公式:净资产收益率=净利润/所有者权益=20/100 得到20%,这家超市的ROE为20%，回本年限为5年。
所以，巴菲特指出，优秀的管理层一定要创造较高的ROE。
关注ROE的意义：大神成功投资的密码
根据Price=PE*EPS，如果公司的ROE提高，公司的利润提升，EPS提升，这将进一步降低投资者回报周期，并在同等PE基础上，投资者的账面资本价值将得到大幅提升。
举个例子：福耀玻璃，2008年报EPS0.12元，市价2.53元，市盈率约21倍。2016年报EPS1.25元，如果按21倍PE，市价约26.25(2018年1月25日福耀玻璃市价每股约27.6元)。十年，福耀玻璃的EPS增长了约10倍，在市盈率不变的情况下，投资者的所有者权益也增加了十多倍，如果遇到牛市，市盈率大涨，投资者的账面价值也将水涨船高。但是过高的市盈率会形成泡沫和高管虚飘的心态，因而巴菲特并不期待伯克希尔哈撒韦有过高的市盈率。
再来看看哪些ROE较低的公司，比如航天晨光，2008年以来平均ROE不到4%。
2016年年报显示航天晨光公司处于亏损状态，股价也从17年年初的20多元跌到了11元左右，几乎腰斩。
我们再来随意扒一扒A股市场ROE不尽如人意的一些公司，从A股3000多支股票里选取roe为负的前十来家企业：
结果是这些公司的股价几乎都在大幅下跌。
关于分红
管理层创造了较高的利润，可以进行分红，也可以进行再投资。对于很多公司而言，我们可以了解他们的生产创造能力，但是无法掌握这些公司的投资和资金管理能力，因而建议公司应该进行分红。一家企业的分红能力体现为财务简报的股息率（股息率= 公司一年的总派息额/公司当时市价）。分红可以直接降低我们的投资成本，从而进一步提升投资回报率。
再举个例子：福耀玻璃2008年买入价格2.53元，持有10年，每股分红已经累计达到4.39元。我们可以理解，到目前为止，我们买入的综合价格是每股2.53-4.39=-1.86元。在股本投资早已收回的前提下，按2018年1月25日的股价大约27.6元，投资者的收益达到27.6+4.39=31.99元，10年累计收益接近13倍。
关键是在这九年期间，投资者完全可以不闻不问，躺着赚钱。再也不用天天刷屏、心惊胆跳！
好学生一般会维持好学生状态
依据巴菲特要求投资者要翻阅目标公司过去五年甚至更久的财务报表，如果历史ROE大于15％的公司，下一年度ROE仍大于15％的机率是70％，巴菲特认为，好学生继续维持好学生的逻辑是真理。在高ROE的判断上，建议以过去五年的ROE数字，来判断一家公司未来是否有维持高ROE的实力。
特别强调：
ROE指标在巴菲特的理论体系中很霸道，但不是孤立单一指标。
投资者要想获得超额回报，必须注重买入价格，即便股票ROE再高，如果以很高的PB/PE买入，也是没有意义。
投资者以较低的P/E投资入股（买入），可以提高投资回报率，同时也提高了投资的安全性。
R和E相互支撑
我们期待企业适度分红，但它不应来自借贷。相对于本身支付利息的能力们所运用的财务杠杆极其有限，一家真正好的公司是不需要借钱的；
R必须是依靠E的盈利能力获得的，而不是因为购并、非主营收入、借助杠杆等因素。
R必须稳定持续的获的，需要E有护城河的保护，所以巴菲特长期持有的是现金流比较稳定、可以预期的公司，主要就是金融、消费、医药等。
股息率Dividend Yield Ratio：
沃伦·巴非特与他的团队所买入的公司都具备一个明显的特点：把钱还给投资者，即会进行分红。适度分红，实际上是降低了投资者的投入成本。
高ROE公司能够战胜标准普尔指数么？
财星杂志的研究：在1977年到1986年间计1,000家中只有25家能够达到连续十年平均股东权益报酬率20%的标准，且没有一年低于15%的双重标准，而这些优质企业同时也是股票市场上的宠儿。在所有的25家中有24家的表现超越S&P500指数。
巴菲特的ROE指标在中国灵验吗？
按照ROE选股方法每年都能选到1只超级大牛股：
2005年度的神宗动力(001696)ROE34%，股价上涨551%；
2006年度的盐湖股份(000792)ROE45%，股价上涨155%；
2007年度的ST国中ROE93%，股价上涨759%；
2008年度的万方地产(000638)ROE114%，股价上涨338%。
超级大牛股ROE并非最高，但肯定相当高，就好比最有钱的人不一定最有本事，但肯定很有本事。
（汇添富首席投资理财师 刘健位）
总的来看，巴菲特选股的ROE指标在中国股市长期投资也很有效，高盈利能力强的公司股票组合长期能够明显战胜大盘。
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