行为金融特别实战
有个段子,如果你想要找一个搞传统金融的学者,你去哪里找?去一个高校,推开金融系的门就见到了。如果你要找一个搞行为金融学的学者,你要去哪里?华尔街。
一流的行为金融学的学者们会利用学术假期冲进投资市场去做顾问,或者开自己的投资公司。不止如此,金融市场也一直紧紧盯着行为金融学的研究,哪怕是纯学术的研讨会上,只要是行为金融的专场,会场里也会挤满了来自华尔街的人。
这些华尔街的专业人士来听什么呢?他们来了解学术界有没有捣鼓出什么新的可以盈利的交易策略,先行一步拿到这些策略,好去市场上搏一个投资先机。
美国有一家 LSV 基金( LSVAsset Management )就是最典型的代表。它的三位创始人 Lakonishok , Shleifer , Vishny 都是行为金融学教授,分别来自于伊利诺伊大学、哈佛大学和芝加哥大学。这家基金成立于1994年,管理着1190亿美元的资产,远超中国大型非货币型基金管理公司的资金规模,但是它的员工人数只有40多个人,远远少于国内基金动辄近千名的员工数量。
为什么这么少的人能管理这么多的资金呢?
我们对比一下传统基金公司在做的事儿就了解了。传统投研团队根据行业、公司来分配研究员,进行深度调研,撰写报告,一个研究员能覆盖的公司有限,因此,建一个传统的投资和研究团队,需要非常多的人力成本。而 LSV 基金公司基本上可以不依赖去上市公司调研,公司的投资以创始人及员工的研究为基础。公司员工在30多年的时间内撰写了200多篇学术论文,用自己的理论来指导投资实践靠他们研发的策略模型,获得了稳健的收益。
好,你注意到了没,想利用行为金融策略盈利,靠的就是用理论来指导投资实践这里的理论可不是道理,而是利用心理学原理,通过大量的市场数据建构出来的交易策略。
听到这里,你是不是急切地想看看行为金融交易策略是怎么发挥作用的呢?下面我就带你一起揭开行为交易策略的面纱。
什么是行为金融交易策略
行为金融交易策略,简单的说,就是利用行为金融学原理而制定的交易策略。
传统金融学认为,不可能有持续战胜市场的交易策略;而行为金融学则认为有效的交易策略能够打败市场,获得超额收益。
那么,行为金融交易策略能取得超额收益的原因是什么呢?
本质上,就在于它利用了普通投资者的错误来构建自己的投资策略。所以,这个策略成功需要有三个条件:
首先,投资者要犯错。
通过学习前面这么多讲,你已经知道了,在认知、决策和交易的各个环节中,大多数投资者都会犯错。他们的错误是系统性的,会使价格产生错误,什么是价格错误啊?就是不等于价值嘛。价格有时会被高估,有时会被低估。价格有错,是行为金融交易策略的前提条件。
其次,需要做与犯错的投资者方向相反的操作。
也就是所谓“别人恐惧的时候我贪婪,别人贪婪的时候我恐惧”。别人都买入的、大家都喜欢的品种,就会让价格高估,那么在策略中就应该卖出这个品种;别人都卖出的、大家都不喜欢的品种,就会让价格低估,那么策略中就应该买入这个品种。从长远来着,价格需要向理性的方向收敛。
否则低估的永远低估,高估的永远高估,价格得不到纠正,那策略也无法盈利。LSV 基金就是通过这样的方法,在几十年的时间里,一直获得超额收益。
通过他们的操作,我们也能发现行为交易策略的两大优势:
第一,节约成本。
这些基金靠的是构建可靠的策略模型,所以甚至不用依赖去上市公司调研就可以获取较为稳健的收益。以前动辄上千人才能完成的投资业绩现在几十个人就能完成了。
第二,人为干预少。
因而可以有效控制风险这种交易策略说到底是找到价格与价险。这种交易策略说到底是我到价格与价值相偏离的证券,并反向资,每个组合策略都要花费很长时间建立自己的模型,但模型一旦确定,就不会随意调整了。这样做的好处是,它利用人的行为偏差来建立模型,同时又限制了自己的行为偏差,不容易让交易受损。
行为交易策略会一直有效吗?
为什么像 LSV 基金中的研究人员会一直发论文呢?华尔街上的投资者们又为什么要密切关注学术界的研究成果呢?这就牵涉到一个很重要的问题:行为金融交易策略一旦建立,会一直有效吗?它能够管用多长时间呢?
实际上,没有任何一种交易策略可以一直有效,都只是在一段时间内有效,短则几个月,长达10几年。策略只能一段时间有效的原因是,行为金融交易策略,本质上是利用别人的错误来反向操作。随着这些错误越来越多地被市场人士知道,利用它反向操作来赚钱的人会越来越多,犯错的人会越来越少,所以,策略一旦公布,它的效用是会衰减的。
所以,有关交易策略的研究,就一直在不断寻找可以获得盈利的新方法。之所以华尔街的投资者对于学术界的新动向趋之若鹜,就是因为学术研究强调严谨性、规范性、稳健性,尤其是发表在顶尖学术期刊上的这些研究,有明确的理论支撑,策略干净、控制了风险和成本、经过各种稳健性检验,因此结论是可以相信的。
而且越早拿它来建构自己的投资策略,收益也就越高。这就是新的研究成果总是能够吸引很多的业内投资专家的原因。一些像 LSV 那样的行为金融基金,自己也在做研究,不断研发新的能够盈利的策略。当然,你可以想象,他们不太可能把正在使用的有效方法写成文章发表出来。新研究成果总是先给自己用,赚够了钱，等到策略不太管用了,才会拿来发表。
那么,当策略失效了,新的交易策略应该怎样迭代呢?除了研发新的可以盈利的因
子以外,还有一个常用的方法就是,将原来单独的盈利因子复合起来使用。
行为交易策略适用于所有市场吗?
最后,你可能想知道的是,行为金融交易策略是不是适用于所有市场呢?它在美国等发达市场更管用,还是在中国这种发展中市场更管用?答案是,行为交易策略尤其适合在中国这种市场中使用。因为这种交易策略,需要有大量的投资者犯错,他们的错误会影响到资产的定价,这样才可以利用错误的价格来反向操作。
美国市场有90%%都是机构投资者,行为相对理性,犯错的可能性少;而中国市场80%以上都是个人投资者,各种投资者行为偏差在中国市场都有很充分的体现。所以,不少美国鼎鼎大名的行为金融学家,想到市场里来实践,都会选择来中国市场。
好啦
今天就分享到这里
周六了
祝，开心~
网友评论