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阅读文章来源：《用45年的历史回测和万字长文告诉你，全球资产配置该怎么做？》云峰金融，作者徐杨，两万字长文。
一. 为何需要做资产配置？
论点：由于投资单一股票或单一资产类别风险太大，需要依靠全球资产配置，在控制和降低风险的情况下，取得与风险相匹配的适当回报。
论据：
1. 单一股票
作者分析了美股市值最大的前3000只股票，发现：
（1）1980年至1997年，有58%的股票，跌幅曾经超过50%。只有6只股票，最大跌幅在10%以内。
（2）1998年至2015年，在这个时间段里，由于美国经历了2次系统性的危机，有超过86%的股票曾经跌幅超过50%。只有2只股票，最大跌幅在15%以内。
2. 单一资产类别
作者分析了标普500和美国房产指数，发现：
（1）在过去的半个世纪，标普500曾经跌超过50%，美国房地产指数跌超过60%，低风险资产美国10年期国债，也跌过20%。
（2）08年金融危机后，标普500花费了3年的时间，才涨回了之前的高位，而房地产指数更是花费了超过40个月。
A股市场，历来牛短熊长，加上处于经济结构发展和转型中，股市的波动幅度非常之大。
二. 如何做资产配置？
研究、选材、搭配，一样都不能少。
1. 选材：投资标的之间，要有一定的负相关性和逆周期性。
推理过程：
第一步：作者研究了十种世界知名的资产配置模型，发现适合普通人的三大类投资品：
（1）股票类：本土股票、境外股票
（2）实物资产类：房地产、大宗商品
（3）债券类：短期货币、中长期债券
第二步：按照大师们的推荐，选取了最有代表性的底层标的：
（1）股票类：标普500指数，美国小盘股指数，发达国家股票指数，新兴市场股票指数
（2）实物资产类：黄金指数，大宗商品指数，美国房地产指数
（3）债券类：美国短期货币指数，美国通胀保护指数，美国10年期国债指数，美国30年期国债指数
第三步：三大类别比较
（1）回报：股票类10%，债券类7%，实物资产类8%。最高的是美国房地产，接着是新兴市场股票和小盘股。
（2）风险：债券类风险最小。股票和实物类风险不相上下。波动率最高的是黄金和大宗商品期货，然后是小盘股和新兴市场股票。
（3）最大回撤：债券类最小。股票类55%。实物资产类较大的最大回撤：平均在70%。
（4）经风险调整后的夏普比率：股票类0.35，实物资产类0.27，债券类0.35，三者相差不大。大宗商品指数，年化不到6%，最大回撤有80%，波动率有20%，夏普比率全场最低只有0.15。
第四步：分析相关性和周期性
以标普500作为基础资产，分别计算其它每种资产和标普500的10年期相关性。
（1）股票类：
美国小盘股：跟标普的相关性较高，平均83%；
发达国家股票和新兴市场股票：表现出了【在本土市场和非本土市场之间的风险分散】的潜在好处，在2000年之前，这两个标的和标普的相关性平均只有50%。
（2）债券类：
相对于股票类的【逆相关性】，或者说是【无风险资产（risk-free asset）】的属性。高收益公司债另当别论。
（3）实物资产类：各标的属性差别大，与标普的相关性也非常不同。
黄金作为贵金属，相对于股票，有逆周期性；房地产，高度顺周期；剩下的大宗商品，较逆周期，但波动幅度很大。
结论：选取能够平滑经济周期的多元资产，资产间的相关性必须较弱
美林投资时钟。图/云峰金融
2. 搭配：大道至简——平均权重
非常有趣的研究：
伦敦商学院DeMiguel博士测试了各种非常复杂的资产配置模型，然后跟平均权重模型进行了比较。发现不管是基于历史的数据，还是预测的数据，经风险调整后，复杂模型的表现并不比平均权重模型要好；而且在样本外测试中，复杂模型带来的额外收益往往会被其复杂的预测错误所抵消。
评判资产配置模型的三个基本标准：
（1）必须能够降低【最大回撤】。
（2）必须能够在降低【最大回撤】的基础上，提高【夏普比率】，也就是经风险调整后收益；并且降低【波动率】，平滑投资收益。
（3）在解决了风险上的问题后，还能提高【年化收益率】。
作者根据这三大标准，比对了十个知名资产配置模型之后，认为：
在如何确定组合里各个资产的权重时，如果没有特别好的思路，那么平均权重绝对不会错。
总结：
1. 单一股票和资产类别风险太大，要资产配置
2. 资产配置的关键在选择相关性弱且逆周期性的不同资产
3. 不同资产之间的搭配，可以用平均权重法。
两万字文，太长，笔记待续
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