海澜之家

      零售业就是指售卖消费品的行业，因为它的消费品本来就是用户的刚需，所以具备了消费频率相对比较高，收现速度快，现金流量充足的特点。股神巴菲特就对消费品公司的股票兴趣浓厚，比如他持有可口可乐公司的股票长达20多年，并且最喜爱的股票好市多（美国超市巨头），声称要将这支股票带进坟墓里。巴菲特对苹果公司的持续看好更印证了他对消费品公司的亲睐。

      零售业是整个社会顺利运转的关键。但是近年来随着电子商务对传统零售业的冲击，有越来越多的线下传统商铺纷纷关门大吉;2017年以来，随着所有能上网的人已经上网，互联网公司网上流量获取成本已经越来越高。因此，传统零售业态和互联网的深度融合，就成为各大互联网以及传统零售巨头考虑的关键。

    中国互联网行业两巨头__阿里巴巴和腾讯，都已经开始了他们的布局。阿里巴巴投资了线下零售巨头大润发，腾讯则入股号称要打通线上线下的超级新物种“永辉超市”以及要做男人衣柜的“海澜之家”。互联网巨头在新零售领域的布局，一方面为线下零售巨头带来了巨大的流量，另一方面，也为我们投资者带来了巨大的投资机会。

      目前，互联网巨头们在线下布局的新零售巨头大都在二级市场上都可以购买到股票（大润发，永辉超市，海澜之家），所以只要掌握正确的估值策略，我们就能用合理的价格买入股票。

      我的第一篇文章，就针对海澜之家进行分析，帮助你更好的理解我们的投资逻辑。

一.海澜之家的商业模式

      一家被誉为“男人的衣柜”的海澜之家，究竟如何保证净资产收益率在30％以上？除了分享企业财报之外，我们还要分析企业的商业模式，找到一家企业的成功关键。

    海澜之家采用的是加盟店模式，你要加盟海澜之家，成为地区代理，需要100万元，而这加盟费本身就能成为一笔巨大的收入来源。它不仅仅为你提供从选址到装修一系列的设计，更提供专业的营销指导，包括进货都是总部直接提供。

      海澜之家的专注程度相比于其他服装类企业更强。与它同样实力的雅戈尔，虽然也是随处可见，但是却把自己的精力分散在服装，金融，房地产三个领域，自然而然无法专注做好一个领域。

      了解完商业模式以后，我们接下来通过财报分析的角度，来了解这家企业的真实经营能力。

二.海澜之家财报

1.现金流-气够不够长

    判断一家企业是否值得投资，第一步是看企业的现金流。一家现金流充沛的企业，往往比竞争对手能存活更长的时间，现金流堪称是企业有机体的血液。

    首先我们看现金占据资产，如果一个企业的现金占据总资产的比重过低，则企业在面对风险时候能有更大的缓冲空间。一般要求为25％以上，海澜之家现金占总资产的比重从2015年-2017年分别是33.9%，36.3%，26.2%，现金占比非常的健康。

    其次，我们要看企业的现金流量表，根据经营活动中的现金流量，筹资活动的现金流量，投资活动中的现金流量，来计算出企业的自由现金流，从2015-2017年分别是:2264，2251，1631（单位：百万），企业的经营和发展拥有充沛的自由现金流。

2.经营能力：平均在库日数，平均收现日数

    判断一家企业值不值得投资，还有一个重要的指标，就是经营能力。我们平常所见的餐厅，它的经营情况好坏，我们就看他的翻桌率，比如说一张桌子每天能够翻多少次，这个呢就是衡量它的经营指标的一个重要能力。

    对于一家消费品公司，判断经营能力，主要就看它的这个商品好不好卖，也就是平均在库天数，另外还要看他的这个平均收现日数，看一看这个钱好不好收。

      根据海澜之家的财报，商品的平均在库天数，从2015-2017年分别是：298.2，316.21，318.9，看起来是不是有点长呢？但是我们可以跟其他的知名服装品牌进行对比，比如雅戈尔，它的同一个指标从2015-2017年分别是:634.6，533.9，700.3，时间更长。

    海澜之家的平均收现日数，从2015年-2017年分别是：12.9，13.7，14.5，考虑到信用卡支付有15天的结算周期，那么，海澜之家可以算是天天收现金的企业。

3.企业的财务结构

    一个健康的财务结构，能够帮助企业在面临债务问题时，保证有充足的回旋余地。海澜之家的负债率，2015年到2017年，分别是，64.4%，58.5%，55.1%，负债占比逐渐减少，证明股东投资逐渐增加; 长期资金占比，从2015年到2017年分别是:353.5%，329%，336.1%，通常我们认为这个项指标大于300%，企业就有足够的资金去偿还债务。目前来看，海澜之家偿债能力也是非常强劲的。

4.企业的盈利能力

    为什么我要把盈利能力之项指标放在最后呢？因为一家企业如果具备了以上条件，那么盈利只是理所应当的事情。对于一家企业来说，股东取得回报最重要的指标就是净资产收益率，也就是这个每股净资产能够带来的净收益。海澜之家的净资产收益率，从2014年到2017年，分别是51％，38.2%，33.8%，32.7%。而我们看A股净资产收益率连续五年在20%以上的，也只有16只股票，其中包括我们耳熟能详的格力电器，贵州茅台，双汇发展，美的集团，伊利股份等。可见，从净资产收益率的角度上来说，海澜之家真是投资人喜爱的梦幻型企业。

      海澜之家的经营安全边际率从2015-2017年分别是61.8%，61.5%，61.6%。经营安全边际率，是指企业的营业利润率，占毛利率的比例，它反映了公司是否具备长期稳定的获利能力，如果一家公司的经营安全边际率能达到60%，碰到市场的萧条，公司的毛利率只要不下降超过60%，则公司仍可以小赚，或者处于不赚不赔的状态。从这项指标来看，海澜之家的盈利能力可以说非常优秀！

    如果你认为新零售是一个重大趋势，那么我们就需要在新零售企业中选择类似于海澜之家的优秀投资标的，以低价持有，长期持有，我们就能够保证自己的收益率长期跑赢市场。结合了企业的自身的财报，和目前的零售业的发展趋势，相信我们能更好的享受，这个时代带给我们的最大红利！