买大公司还是小公司的股票？规模溢价和价值溢价

关键点：一、回顾

行为组合策略是怎么构造出来的

二、规模溢价：小盘股异象

1.小公司的股票收益更好——规模溢价

2.价值溢价：价值股异象

市盈率便宜的股票

三、如何解释规模溢价和价值溢价？

1.传统金融学——不可知的风险

2.行为金融学——投资者的错误行为

A.小盘股溢价

B.价值股溢价

四、反向操作

买入别人都不喜欢的，卖空别人都喜欢的。

小盘股策略在中国很有可能效果不好，但价值策略却很适用，因为环境是一样的。

金句：小盘股策略在中国很有可能效果不好，但价值策略却很适用，因为环境是一样的。

自我总结：

一、回顾

上一讲你了解了行为组合策略是怎么一步一步构造出来的，这一讲我们来看看两种最经典的组合策略——规模策略和价值策略。

这两种策略不用承担风险，就能获得收益，是最早发现、在实务中最常用，也是在理论界影响最大的两种交易策略。

二、规模溢价：小盘股异象

1.小公司的股票收益更好——规模溢价

小盘股异常现象告诉我们，只买小公司股票，肯定比随机地大、小公司股票都买要好。

将股票从小到大排个序，买入公司规模最小的1/10组，卖掉规模最大的1/10组，这样整个组合是没有风险的，但能取得超额收益。

结果

买入小股票并卖掉大股票的简单策略竟然能获得每个月0.74%的收益，折合成年化收益率超过8%！

小结

规模不同的公司，其股票收益确实会不一样，这就是著名的“规模效应”，也是金融市场发现的最早的收益异象。

2.价值溢价：价值股异象

高举价值投资大旗，价值投资能够获得最优回报。

简单地说，价值股就是便宜股的意思。

A.100元的股票和50元的股票，哪个更便宜？

B.20倍市盈率的股票和10倍市盈率的股票，哪个更便宜？

市盈率我们在第二十一讲讲过，指的是市价与这家公司基本面每股收益的比率。

答案是，前一种情况，无法比较；后一种情况，10倍市盈率的股票更便宜。

小结：

便宜是一个相对的概念，相对的是股票的基本面，所以，100元的股票与50元的股票是无法比较哪个更便宜的。

而市盈率是市价与每股收益的比率，所以10倍市盈率的股票比20倍市盈率的股票便宜。

结果

买入1/10价值股组合同时卖掉1/10成长股组合，每月可以获得1.53%的收益，换算成年收益率超过10%！

三、如何解释规模溢价和价值溢价？

1.传统金融学

规模和价值可能代表了某种不可知的系统性风险。究竟是什么系统性风险，他们并没有明确给出。

2.行为金融学

他们认为这是由于投资者的行为错误所导致。于是利用这两种异象来构建组合策略，用于投资实战。

A.小盘股溢价

归根结底是因为投资者错误估计了小盘股的价值，不喜欢这种类型的股票。

B.价值股溢价

表现为市盈率或市净率较低的股票，也就是成长性不太好的那些股票。

由于投资者往往都会追逐高成长股，所以会低估价值股。

例子

同等情况下，一家好公司值20元，一家差公司值10元，好公司比差公司的业绩好，所以价值更高。投资者都会追捧好公司的股票，造成好公司的股票价格可能已经涨到30元了，而差公司则无人问津，很可能股价已经跌至5元了。

四、反向操作

行为金融策略成功的基本原理是反向操作——买入别人都不喜欢的，卖空别人都喜欢的。

中国市场和美国市场不太一样。

因为中国投资市场以散户为主，投资者对大小盘股的偏好与美国不同，时任中国证监会主席的郭树清就曾经说过，中国的投资者喜欢炒新、炒小、炒差，其中，炒小就是指炒作小盘股。

所以，小盘股策略在中国很有可能效果不好，但价值策略却很适用，因为环境是一样的。