上个月，美国股市再次创下了历史新高，在最近的历史中，达到这一高度曾多次引起市场崩盘，最有名的要数在2000年和2007年爆发的市场泡沫破裂，投资者至今记忆犹新，所以，这次也要引起注意并应对可能产生的影响。
股市的顶部在哪里？当股票市场价值与GDP的比率创下历史高点，与经济的潜在规模相脱节时，股市就见顶了。如今，我们再次处于这个时期，最近股票市值与GDP之比达到了145%。
我们有生以来所经历的最大泡沫是2000年的科技股泡沫、2007年的房地产泡沫以及我们现在所看到的:可怕的货币贬值泡沫。这个新泡沫是由央行人为的低利率引起的，由此导致投资者别无选择，即投资者被迫购买像股票这样的高风险资产，因为其他资产的收益率太低。
当人们对未来过分乐观，推动资产价格超出了潜在的实际经济产出，泡沫就发生了。它是人们对不现实的未来增长和估值预期所产生的结果。
这三次泡沫都有其特别之处，但它们都大幅推高了资产价格，使其高于历史平均水平，在2000年和2007年，股票市值占GDP的比率分别达到了146%和137%的极端峰值，最终泡沫破裂，进入熊市。
今天，全球央行通过量化宽松进行干预，为市场注入了20万亿美元，债券市场收益率大幅下跌，迫使货币进入到股权市场，货币贬值泡沫即将到来。
牛市持续上涨的理由是这样的：当美联储降息时，你必须买入股票，仅此而以，这不是收益，也不是经济增长。事实上，高盛最近上调了标普500指数的目标价格，同时下调了盈利和增长预期，主要是基于美联储降息导致的多重扩张预期。.
细看一下，过去18个月都发生了什么，股票市值占GDP比率一直上涨，已经达到了140%至150%的上限。2018年1月，美国股市市值达到GDP近150%，股市调整了10%；从去年9月到今年10月，美国股市市值占GDP的比率达到147%，股市也回调了20%。上个月，市值达到了GDP的145%，此后股市开始下跌。
股市与经济的基本规模会有多大脱节，这种脱节能够持续多久?历史告诉我们，这种情况不会持续太久。
世界各地都可以看到类似的估值见顶情况。
每次全球市值超过GDP的110%时，市场就会波动。全球市值占GDP的比例在2018年1月达到峰值，再次超过110%，随后开始回落。
从市场历史来看，股市市值不会在较长一段时间内超过GDP的145%。
也没有任何数据表明，失业率能在如此低的水平(接近50年来的最低水平)保持很长一段时间。
当然，也没有任何历史证据表明，二者可以同时维持很长一段时间。
在这个扭曲的金融世界里，我们不知道公允价值是多少，但比历史平均水平要低得多。唯一能够承认的是，央行人为地推高了市值占GDP的比例。
这就是央行制造的泡沫，基于美联储降息买入股票，意味着相信央行能够将资产价值维持在经济基本规模之上，并在经济增长放缓时期将资产价值维持在不可持续的历史水平。
文章来源：CNN，编译：博鲲
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