原创： 万方遒 老万的公众号 5月29日
巴菲特把企业分成2类，一类叫做有特许经营权的，一类叫做没有特许经营权的，有特许经营权的通常有两个特征，一个是有涨价倾向或者至少没有降价压力，一个是有经济商誉（品牌）可能被消费者识别。后期巴菲特在某些给股东的信中也有说到，某些企业因为大规模生产形成的成本优势也是一种特许经营权。而没有特许经营权的企业就没有这两个特征，通常他认为能源，银行，保险，汽车，电脑等产品都没有特许经营权。没有特许经营权的企业不是不能投资，只是不如有特许经营权的企业抗风险能力强。
药企投资之初，我认为仿制药是有部分特许经营权的，因为仿制药要求有批件，也就是需要药监等国家相关部门批准，尤其在一致性评价之后，通常一款药只有3个企业竞争，那么这个药就有一定的垄断特征，就有一定的特许经营权。但是随着集采的展开，忽视了很多药品是有大客户购买议价的，也就是医保这个环节，那么价格就出现了松动，不光是说涨价倾向，降价会成为常态，那么单纯的仿制药就开始没有定价权了，只有到最后只剩下比如10-15%的纯利润率，又会出现部分定价权，这是大规模生产形成的成本优势的定价权。
创新药是有定价权的，哪怕最后专利到期。专利期内受到保护，没有竞争对手，也没有集采压力，这个时候具有一定的定价权。专利到期后出现仿制药，仿制药因为价格低可能取代部分患者，但是随着仿制药的出现，整个产品的适应用户基数也会增大，尽管会出现患者数量下滑的情况，
我给西药按照专利期限分成三类，按照是否进入医保再分成两类，那么一共有六类药。前三类是在专利期内原研药，过专利期原研药和仿制药。后两类是医保内和医保外两类。按照这样的划分来看看哪些药品有巴菲特认为的特许经营权：（按照有特许经营权5分作为最高分值）
1、在专利期内的原研药并且医保内，4分。
毫无疑问，有专利期的原研药肯定是有特许经营权的，为什么4分就是因为在医保内会导致价格上不去，但是因为在医保内上量会快很多，这两点要辩证的看待。专利期相当于政策的强行垄断，医保相当于牺牲涨价优势来换取市场推广。价格单价低的药品需要进入医保获取大量患者。
2、在专利期内的原研药没在医保内，5分。
没有医保的支持，通常药品上量不易，但是从投资者角度上看，这样的药品是有自主定价权，无竞争的最佳产品。某一个产品假如定价很贵，全国只有1万患者，定价10万获取1000个患者可以实现1亿的销售额，远远好过定价1万获取全部患者，当然药品本身除了赚钱之外还肩负一些社会责任。但从产品分析的角度上看，如果企业的药品没有大量的患者，这也意味着比较难进入医保，或者进去医保患者数量增加也不会很大，因为还在专利周期内，无竞争的环境下，最佳的定价策略是定高价，获取少量患者。
3、过了专利期的原研药，在医保内。3分。
这样的药品就很多了，因为是原研药，被认为是这款药中最优的产品，仍然有部分特许经营权，赛诺菲的氯吡格雷在美国价格是仿制药的40倍，但是仍然还有5%的少量患者。过了专利期的原研药，尽管有仿制药的冲击，还会有部分高端患者使用。原研药过专利期还在医保内就有负面因素，这就给仿制药极大的机会，仿制药上市后直接也在医保内，再降价很大幅度，患者几乎可以不用自费花钱，导致原研药患者数量大幅度下滑。
4、过了专利期的原研药，没在医保内。4分。
过了专利期的药，如果没在医保内一般情况下都是很贵的药品，并且原研销量可能也不大，比如礼来的特立帕肽，这个药品没有进入医保，包括礼来这些企业也不一定希望进入医保，这个产品即便过了专利期也几乎无仿制药竞争，因为仿制药没有医保支持销量也会上的很慢，这样的药品过了专利期，因为没有在医保内，反倒形成了很长时间的特许经营权。
5、仿制药在医保内。1分。
仿制药不用多说了，这个1分是因为一致性评价来的，但是因为在医保内，所以面临集采等风险，一致性评价是政府给仿制药企业的加分项，但是集采拉低了整个分值。在医保内的仿制药几乎没有特许经营权，只有跟随政策的变化降低到很低的利润率之后有点大规模生产降低成本的辛苦钱。
6、仿制药没在医保内。3分。
仿制药如果没在医保内，这个药就有非常大的价值，仿制药如果不进医保就没有集采的压力，一致性评价会对这款药形成一定的保护，形成只有很少量药企竞争的壁垒，在这样的竞争情况下，各家还是凭自己的销售能力，药品微小的差异化等进行竞争。没有进医保仿制药尽管可能上量慢，但是从特许经营权的角度上看这样的药品反倒有价值。
笔者观点：如果药品的价格很低，必须获取到大量的患者才能有较高的收入，那就必须进去医保。因此药品价格至关重要，如果价格很贵的药品，只要有很少的患者量就能有很大的收入，最好的办法就是不进医保，患者自费。
真正最有价值的药是专利期内的，没进医保还能起量的产品，这种产品企业一旦有，会出现很长时间的增长，而且很稳定。
如果是仿制药没进医保也不错，只是如果这样的药量起来了，也可能国家会强制进去医保。
西药的分析没有最优，总是相对哪个好一点，特许经营权是巴菲特非常强调的问题，从长期投资角度上看，企业的产品能否稳定增长也主要看特许经营权，药企的药品很难都是5分产品，但是主推的产品尽量做到3分以上，已经很好。
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