在之前介绍的现金红利贴现模型（DDM）中，如果我们希望推算出一支股票的当前内在价值，那么有两个重要参数需要我们去估算推导：一个是期望回报率k，另外一个是公司长期可持续增长速度g。
这里我们先来看一下长期可持续增长速度g的计算公式：
可持续增长速度g = 收益留存比例（Retention Rate） x 上市公司的净资产收益率（ROE）
$ 净资产收益率（ROE）
对公司而言，净资产收益率的定义是公司的净利润除以公司的净资产。
公司的净资产等于公司的总资产减去公司的总负债。举个例子，你买了一套房子，总价值是500万元，花了200万的现金作首付，另外300万是找银行贷款的，那么你的资产负债表是什么样？总资产是这套房子价值500万元，总负债是房贷300万，那么净资产就是总资产减去总负债，等于200万元。
公司的净利润也可以用一个日常生活中的例子来解释。比如手机生产厂商把手机以3000块钱卖给，你是不是意味着他就能净赚3000呢？肯定不是。对于手机生产而言，它有制造费用，研发费用，营销费用，还有公司的运营费用，税费等等，扣除之后很有可能只能赚200或300块钱，这就是卖出这部手机的净利润。
以公司为例，如果公司净资产是是100亿元，而且公司今年能够挣10亿元净利润，它的净资产收益率ROE=10亿/100亿=10%。
$ 收益留存比例（Retention Rate）
收益留存比例，就是公司的净利润有多少比例是留存下来供未来发展之用。
接着上面的例子，公司的净资产是100亿，它的净资产收益率是10%，所以今年他挣了10亿元净利润，那么怎么来处理这里净利润？一般来说有两个选项，可以把其中一部分作为分红返还给股东，剩下的另外一部分留作公司发展之用。如果说公司的管理层选择将10亿元净利润中的5亿进行分红返还，而剩下来的5亿留作公司未来发展之用，那么我们就说这个公司的分红比例是5/10=50%，而收益留存比例就是1-50%=50%。一般来说，当公司处于成熟行业的时候，它倾向于把更多的净利润通过分红的方式返还给股东，而当一个公司处于一个快速增长的行业之时，它更倾向于把更多数目的净利润留存下来，作为公司未来的发展使用。
$ 可持续增长速度g
在上面的例子中，这个公司的长期可持续增长速度g = 公司的净资产收益率10% x 利润留存比例50% = 5%。
其实理解起来很直观，这个公司的净资产是100亿元，它今年挣了10亿元净利润，留存5亿发展，也就是说在下一年公司的净资产是105亿。如果公司处在一个成熟稳定的这样一个行业，同时假设它下一个财政年度的净资产收益率ROE同样也是10%，那么它下一年的净利润就是净资产105亿，乘以净资产收益率10%，也就是10.5亿。相比第一年的10亿正好增加了0.5亿，也就是算出来的5%的增幅。
对于公司来说，长期的增长速度g是不是越高越好呢？当然肯定是这样的！
- 第一个公司的长期可持续增长速度越高，股价越高。
- 第二个公司增长越快，其未来业绩越多， 股东未来能够拿到手的现金分红才会越多。
那么提高这个长期可持续增长速度g的最好的方法是什么呢？是提高这个公司的净资产收益率。
$ 提高净资产收益率
前面我们知道公司的净资产收益率ROE等于净利润除以净资产，进一步，可以把这个净利润除以净资产分成三项：
- 第一项，净利润除以销售总收入。卖了多少元的东西，里面有多少元是你的净利润，一般称之为利润空间
- 第二项，销售总收入除以总资产。我的公司有多少总资产，依据这些资产我们卖出多少的货，一般称之为总资产周转率
- 第三项，总资产除以净资产。一般称之为公司的杠杆比例
1） 茅台模式：够掌握商品定价权，以品牌、专利等为比较优势
第一种提高ROE，或者说提高长期可持续增长速度的方式，就是提高利润空间。
两个公司，一个卖瓶装水，一个卖高端白酒，哪个公司的利润空间会更高？看看市面上茅台酒的抢购程度就知道了。因此这种方式可以简称为茅台模式。什么意思呢？也就是说这种商品是你独有的，或者因为品牌，比如说茅台，可口可乐；或者说你拥有一个很独到的专利，比如芯片技术，最新生物医学药物，那么你拥有品牌或者专利之后，就能够掌握商品定价权，可以定出一个比较好的价格，也就意味着你们每一个销售都对应了很大的利润空间，因此可以提高ROE，最终提高企业长期可持续增长速度。
2）沃尔玛模式：通过薄利多销来吸引顾客，加快公司运营效率
第二种提高ROE，或者说提高长期可持续增长速度的方式，就是提高总资产周转率。
这一项反映的实际上是这个公司的运营效率，一般把它简称为沃尔玛模式。为什么呢？因为去沃尔玛，大多数人都是奔着平价货物和打折促销去的，不像茅台一样具有很高的利润空间，走的是一个薄利多销的路线来吸引顾客，所以一般来说采取提高运营效率的方式。单个产品的利润空间不会太高，在意的是尽可能多的卖出东西，尽可能多的在一定数量的总资产之上增加销售收入，思考怎么样通过薄利多销，怎么样通过优化公司组织结构，怎么样通过激励机制来卖出更多东西。加快公司运营效率，就能够提高总资产周转率，也就能够提高ROE，也就能提高公司长期的可持续增长速度。
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