注：本文是7月8日读书会分享稿
各位小伙伴，大家晚上好，感谢展翔同学的邀请，来和大家一起分享读书的快乐，也感谢今天的主持人正齐，他和展翔都是我在007 4班的战友。
我是刘冰，山东德州人，80年代初出生在鲁西北的一个小农村，上大学之前基本没离开过我们那个县，后来在上海读的大学和研究生，现在做审计工作。
2016年订阅《通往财富自由之路》专栏，才接触到笑来老师，2017年大概3月份的时候加入007，才认识了这么多战友，也才能和大家在此交流。
我平时比较宅，喜欢在家里看书，特别是周末的时候，感觉真是一种享受，自己本身学的是经济管理方面的专业，也对投资比较感兴趣，所以今天和大家分享我最喜欢的一本书，也是对我影响最大的一本书《聪明的投资者》。
今天的分享主要分为四个部分：我的读书、作者其人、精彩内容、启发指引。
一、我的读书故事
在正式开始分享这本书的精彩内容之前呢，先分享一下我的读书故事。
小时候家里比较穷，虽然喜欢看书，但实际并没有多少书可看，除了教科书之外，大概也只看了两类书。
一是世界名著，估计很多人也都看过，有的是父母买的，更多的是从图书馆借阅的，当时的年纪，实际并不能理解书里真正表达的道理，还有一类是放在家里不知道哪里来的诸如小说月刊，小说家之类的期刊，各种短篇、中篇、长篇小说，估计比较老了，很多都是描述文革时期那段艰苦而又不寻常的岁月，看着看着还曾萌生自己写小说的冲动，但因为太过无知，也没写成。
上了大学以后，一般的小说已经看不过瘾了，再加上没有人监督，迷上了武侠小说，算是把过去的欠债偿还了，高中时就有很多同学熬夜看武侠小说，我一个同学怕被父母知道，晚上躲在被子里用手电看。我也是从此一发不可收拾，看过的小说如果加起来估计够一个小型图书馆了。虽然这些都属于幻想文学，但人性都是相同的，也算陪伴那么多主角，经历了无数多姿多彩的人生吧。
工作以后，有了一点积蓄，也开始像别人一样炒股。一般人开始炒股以后，肯定是首先研究K线图，看过去股价的走势一目了然，就会给人一个错觉，未来的股价肯定是可以预测的，无非两种嘛，要么涨，要么跌，我只要找出涨的那个股票买进去不就行了。而且市面上也有很多教别人怎么看K线图，进而预测股价走势的书。
但我可能天生就和这种炒股方式无缘，怎么也看不明白这里头的道理，怎么都感觉像是算命的，看似有道理，其实背后缺乏逻辑，否则人人不都能股神了吗。
虽然我没有相信这样的炒股方式，但我也并没有赚到钱，甚至还亏了，那是因为虽然我没有误入歧途，但也没有找到正确的道路。直到一个偶然的机会，听一位投资高手说起一本书，非常推崇，我就买来一读，这就是这本《聪明的投资者》。这本书的名字听起来很土，但真是投资界的圣经。
首先从我自己身上看，投资终于开始赚钱了，更关键的是，明白了自己为什么能够赚钱，有的人赚钱纯粹是因为运气，赚的稀里糊涂，终究还是要赔进去。其次呢，我也看到好多人因为这本书，开始真正的投资之路，说明这不是个案，说明这本书中的道理适合很有人。
在2017年初我自己组建了一个小的关于投资的读书群，大家每天阅读，每周总结，一直持续到现在。我们阅读的第一本书，就是我推荐的这本《聪明的投资者》，在我的公众号就能看到当时写下的每周的阅读总结。
投资要趁早，每个人都应该投资，既然要投资，我觉得第一本要阅读的书就是这本。所以每个人都应该读一读，绝对受益终生。
二、作者其人
本杰明.格雷厄姆，不做投资的人可能没听说过他，但肯定听说过他的一位学生，就是巴菲特，巴菲特曾说，在我的血管里，百分之八十流淌的是格雷厄姆的血液，可见，对他的影响。
格雷厄姆在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦，生物学界的达尔文，享有“华尔街教父”的美誉。作为一代宗师，他的理念至今影响着无数专业和业余的投资者。
1894年5月9日他出生于英国伦敦，一岁的时候随父母移居纽约。父亲是一个陶瓷餐具和小塑像经销商，开始的时候家庭生活很优裕，有女佣、厨师、管家，1903年父亲去世，生意不好，生活也陷入困顿，他的母亲又在1907年借钱炒股遭受股灾，可见当时他的生活肯定不易。
不过格雷厄姆还是赢得了哥伦比亚大学的奖学金，并在1914年以优异成绩毕业，当时学校有三个系，英语、哲学和数学，邀请他任教，当时他才20岁，可想他的才华横溢，但他因为家庭经济原因拒绝了，要赚钱啊，决定到华尔街闯荡。
1914年夏天，格雷厄姆来到纽伯格一亨德森一劳伯公司做了一名信息员，在不到三个月的时间里，他就被升职为研究报告撰写人，又被提升为证券分析师，是格雷厄姆一生事业的真正开始。
当时，人们习惯以道氏理论和道·琼斯指数来分析股市行情，也就是现在的技术分析，K线分析，波浪理论，真正的证券分析都还没有，正是格雷厄姆开创了这一全新的领域。
1920年格雷厄姆成为纽伯格·亨德森·劳伯公司的合伙人，1923年年初，格雷厄姆离开了纽伯格·亨德森·劳伯公司，决定自立门户。他成立了格兰赫私人基金，基金运作一年半，其投资回报率高达100%以上，但由于股东与格雷厄姆在分红方案上的意见分歧，格兰赫基金最终以解散而告终。
1926年本杰明·格雷厄姆和杰罗姆·纽曼合伙投资组建格雷厄姆·纽曼公司，1956年本杰明·格雷厄姆退休之后随着解散了。从1914年到1956年，在华尔街奋战了42年，退休后选择加州大学开始了他的执教生涯。1976年去世。
格雷厄姆写了两本经典著作，一个是1934年出版的《证券分析》，一个是1949年出版的《聪明的投资者》，前面是写给专业人士的，后面是格雷厄姆专门写给普通投资者的书。
巴菲特正是在1950年初19岁的时候读到这本书，当时就认为这是投资著作中最杰出的一本，股神的这个观点直到今天也没有变。所以巴菲特立即决定前往哥伦比亚商学院，跟随格雷厄姆学习证券投资，毕业后不久，巴菲特加入了老师的投资公司，为之效力了两年。之后，格雷厄姆正式退休，巴菲特再次回到奥马哈成立合伙公司，开始属于他的传奇一生。
《聪明的投资者》原著共有四版，分别是1949年版、1954年版、1965年版、1973年版，均为格雷厄姆亲自修订，我今天分享的即是第四版的中文版。
三、精彩内容
了解了作者的基本情况，接下来我们就可以聊一聊这本书的精彩内容了。
1.投资：聪明投资者的理性选择
开篇第一章就是谈投资和投机，因为这是价值观问题，如果不认可他说的投资，那后面的内容也没有必要去看了。
在格雷厄姆之前，人们是不区分投资和投机的，或者说是混合使用的，其实哪怕到今天，人们依然在混着用，每一个买入股票或者其他投资品的人都视自己为投资者，视某些外人为投机者。
我们觉得投资是个好事，投机是个不好的事，容易联想到投机倒把。比如我们一般说莫某投资了什么，来代表比较赞赏或者至少中立的立场，说某某人投机了一把什么什么，就是代表内心的鄙视或者嫉妒在里面。
在格雷厄姆看来，投资和投机是有严格区分的，是他重新定义了投资和投机。他说:
投资业务是以深入分析为基础，确保本金的安全，并获得适当的回报。不满足这些要求的业务就是投机。
这里的投资包含三个要素：深入分析、本金安全、适当回报。由此可见，投资与具体的投资品无关，不是说你买这个东西是投资，买那个东西是投机，投资只与人的行为和动机有关，是否经过了深入的分析，是否保护了本金的安全，是否期望适当的回报。
格雷厄姆举例说明哪些不是投资而是投机，比如从事保证金交易的非专业人士（所谓保证金交易就是借钱交易，比如期货）、抢购所谓热门股票。
作者看来，虽然投机行为既不违法，也与道德无关，但更不会赚钱，但投机行为从来没有消失过，他认为只有一种投机行为可以接受，就只是试试运气，拿出一点点资金，单独开一个账户玩一玩，从资金和操作，甚至你的想法上都要与投资账户分开。也就是我们常说的，小赌怡情。
我认为，基于事实做出的行为属于投资，基于消息做出的行为属于投机，基于价值判断做出的行为属于投资，基于价格判断做出的行为属于投机，这样可以简单地区分投资和投机。
投资的结果，短期不好判断，从长期看是比较确定的，投机的结果，不管是长期还是短期都有很大的不确定性。我们赚钱的目的只能通过投资来实现，从不确定性的世界寻找确定性。
投机本质上是一种赌博，赌短期价格的涨跌，一次的投机可能胜，也可能败，但如果次次投机，失败是唯一的结果，因为价格的短期变化是不可预测的。
首先，我们要明白，价格是一个结果而不是原因，是市场上的无数人共同对一个商品进行出价，价高者得而形成的。在股市会更加复杂，是无数的买家和卖家共同出价，由系统进行撮合，最终形成我们看到的成交价，即股票价格。股价是无数人根据自己对股票的看法，做出买入和卖出的动作，而形成的一个结果。
其次，是高度分权。价格不是由哪个人，或者哪一小撮人控制，而是受市场上所有的参与者共同影响，所以它是高度分权的。你如果想控制价格，必须控制市场上所有的参与者。比如计划经济时代，每种商品的供应都是有计划的，每个人的需求也是被严格限定死的，所以那个时候的价格是可以控制的。但在市场经济下，这是不可能完成的任务，因为每个人都是依据自己的情况而做出独立的买卖决策。
明白了价格的形成机制，我们就知道，如果想预测短期股价的波动，你得提前掌握这个市场上所有参与者的动态，也就是说，在每一个想买入或者卖出股票的交易者做出买卖动作之前，你就得获悉这一信息，然后你就能根据大家买卖的意愿和心理价位，做出自己的决策。在别人想买入之前提前买入，在别人想卖出之前提前卖出。
但这是不可完成的任务，别说个人，就是集国家之力也不可能控制价格，因为在市场经济环境下，国家的力量虽然依然很强大，但它也只是市场中的一个买方或者卖方，代表不了整个市场，除非回到计划经济时代。所以，我们看到很多人炒期货爆仓，就是因为出现了不在他们掌控范围的事件，价格超出了他们的估计。
2.通货膨胀：股票与债券的平衡
这主要是第二章的内容。
自从第一次世界大战爆发后，人们就放弃了金币本位制，各国开始发行自己的纸币，即信用货币，通货膨胀就成为一种常态，即钱越来越不值钱，纸币的购买力下降。
因为纸币可以无限发行，纸币多了，但对应的商品如果赶不上纸币的增长速度，商品的价格就会上涨，纸币的购买力就会下降，同样的钱只能买到更少的东西，如此就是通货膨胀。
既然通货膨胀没办法避免，那有什么办法能够防御通货膨胀呢？我们先看什么不能抗通胀，首先是现金，过去的万元户今何在，是吧，其次是银行定期存款，跟物价上涨比，利息可以忽略不计，债券也不行，因为债券是固定利息的，不管纸币贬值了多少倍，你拿到的利息不会变，自然无法抵御通货膨胀。
抵御通胀最常见的就是股票，股票的分红和股价的上涨可以抵消纸币购买力的下降。如果物价上涨，其实是全社会所有商品的价格都在上涨，那么企业销售的商品自然也在这个范围，所以企业的利润就会增加，企业的股票价格自然同步上涨。
看这一张图，一目了然，这是美国两百年历史中股票、债券、黄金、美元的收益率。这张图来自西格尔教授的《投资者的未来》，也是我特别喜欢的一本书。对投资的实证分析。
2017年全球股市上涨最高的是哪一家？美国纳斯达克指数上涨29%，但只能列第30名，答案是委内瑞拉，全年上涨了接近40倍，但这并没有什么值得羡慕的，因为它发生了恶性通货膨胀，这种情况下，即使买股票也难赚钱。
如果只是温和的通货膨胀，从长期看，买股票是最佳选择。
但长期表现并不能代表短期，债券同样有表现超过股票的时候，比如股市过热的时候，债券的投资收益率就会超过股票的投资收益率。投资者需要在两者之间做好平衡。在明知股票长期收益更高的情况下，仍然要买一部份债券，既是为了在股票收益率不太高的时候能够收获债券那部分比较可观的收益，也是为了在股票收益率高的时候，能够卖出债券收回现金，再投入到股票上。后面还会讲到具体怎么配比。
3.防御型与积极型：选择适合自己的策略
人与人大不同，作者花了六章来分析防御型投资者和积极型投资者的投资策略和股票选择，因为咱们只是读书分享，涉及到比较专业的地方咱们就略过了，重点说一下防御型投资者和积极型投资者的区别。
防御型投资者的首要目的是避免重大的错误和损失，其次则是不必要付出太多的努力、承受太大的烦恼去经常性地作出投资决策；
积极型投资者的主要特点是，他们愿意为挑选合理且更具吸引力的股票而付出时间和精力，以获得超出平均水平的回报。
从以上的定义可以看出，作者是从付出的精力和期望的收益两个维度进行区分的，防御型投资者不想付出太多，注重安全，只要有平均水平的收益即可，积极型投资者愿意付出更多，当然也期望更高的收益。
由此可见，大多数人都应归于防御型投资者，只有少数人通过长期的努力，才能归入积极型投资者行列。所以咱们重点讲解一下适合防御型投资的方法。
一个是股票和债券的平衡。防御型投资者应当将其资金分散于优质的债券和普通股。建议投资股票的资金绝不能少于其资金总额的25%，且不得高于75%。增加普通股比重的合理理由是，持续的熊市导致了“低廉交易价格”的出现，反之，当投资者认为市场价格已经上升到危险高度时，则应将股票投资的比例减至50%以下。
但做起来很难——因为它与过度看涨牛市或过渡看跌熊市这一人类的本性相抵触。所以，作者提出对半开的投资规则，保持对债券和股票的均等投资。这种策略非常简单，关键在于投资者接受它并坚持下去。
第二个是美元成本平均法，投资者每个月投入同样数额的资金买进一只或者几只股票，是不是很熟悉，其实就是我们现在的定投策略，定期定额投资法。
而且我们现在比作者写书的时候有更有利的条件，那就是指数基金，当时只能买股票，其实还是有较大的风险的，现在我们可以定投指数基金，消除了选择股票的风险，万一选了一个股票定投，结果退市了，那就惨了，指数基金定期更新里面的股票，永生不死。
附作者推荐的普通股选股规则：
适当但不要过分的分散化，持股在10至30支股票之间；
公司应该是大型的、知名的、在财务上稳健的，连续10年有利润，且近三年平均利润比十年前增长至少33%；
公司应具有长期（20年）连续支付股息的历史；
股价不超过去三年平均利润的15倍；
股价不超账面净资产的1.5倍。
或者市盈率和市净率的乘积不超22.5.
4.安全边际：时机选择
这是最后一章的内容，作者起的章名叫“作为投资中心思想的‘安全边际’”，可见安全边际有多重要。
安全边际是什么呢？安全边际=价值-价格，就是价值超过价格的那一部分，比如我们计算企业的价值，判断每股实际价值10块钱，当这个股票价格跌到6块钱时买入，那多出来的这4块钱就是安全边际，是一种安全垫，哪怕我们判断错了，即使只值7块钱、8块钱，但只要不低于6块钱都是安全的。
安全边际是为了应对不确定性。
一个是我可能会犯错。就像刚才说的，在计算公司估值的时候过于乐观，以至于高估了公司的价值，你原本以为值10块钱，所以在市场价到6块的时候买进该股票，拥有4块钱的安全边际，结果发现你计算价值的时候错了，其实只值8块钱，那因为你奉行安全边际的思想，所以对你来说毫发无伤，但对于那些10块钱买进的人们，就要接受20%（2/10）的损失，而你甚至还有30%（2/6）的收益。
一个是公司本身或者外部环境可能发生不好的变化。我们这个世界是动态的，一直在不停地运转，而我们的投资决策不可能完全预计到未来发生的变化，如果公司因为各种原因变差了呢.
比如，上面的例子，本来确实值10块钱，但一段时间之后，只值8块钱了，这时候安全边际就起作用了。所以也提醒我们投资者，对企业要动态跟踪，隔一段时间就要重新审视一下自己所投资的公司，重新估值，以确定自己的投资是安全的。
那既然有安全边际了，为什么还要分散化呢？那是因为如果股票的价值跌到你的买入价6元以下，比如4块钱，这个时候，如果你重仓一只股票，就会损失惨重，这个时候你如果按照安全边际的思想分散投资了20只这样的股票，那么即使一两只出现这种情况，依然可以轻松应对了，因为你总体还是盈利的。正如作者所说：
安全边际只能保证盈利的机会大于亏损的机会，并不能保证不会出现亏损。但是，当所购买的具有安全边际的证券种类越来越多时，总体利润超过总体亏损的可能性就越来越大。
所以分散化是另一种形式的安全边际，也是为了应对单只股票的不确定性。购买低估的指数基金就相当于购买了一篮子具有安全边际的股票。我坚信作者的观点——分散化是稳健投资者长期坚守的信条。
5.投资者心态：认识市场波动
作者说，这本书的目的是为了普通人在投资策略的选择和执行方面提供相应的指导，主要集中在投资的原理和投资者的态度方面，他确实做到了，作者单独拿出一个章节指导投资者建立正确的心态，正确对待市场的波动，股价的涨跌。
前面已经讲过，股价短期波动不可预测，所以认为未来走势是上升时买入股票，认为未来走势是下降的，就卖出股票，这样的行为是靠不住的，因为你认为的走势是没有逻辑的。
投资者的双重身份：一方面，他是上市公司的股东，持有多少比例的股份，就享有企业多少比例的资产和利润，另一方面，他是股票凭证的持有人，正是因为交易所的存在，可以在不同的时间按不同的市场价格将其卖掉，交易所的报价让投资者拥有一种选择权，可以在当前的价格卖出或者买入。
我们假设所有的股票是不可交易的，就像持有非上市公司股份一样，那也仅失去上述的选择权，但我持有的公司股份或者说享有的公司价值并没有一丁点丧失。这才是股票的本质，企业的一部分所有权，它的价值完全取决于企业的价值，而非股票的价格，股票的价格仅提供了一种选择权，这个选择权未必要每时每刻都行使。
作者为了让普通投资者能够明白其中的道理，开创性地提出“市场先生”的人物形象：
想象市场上有一个热心人，名字叫“市场先生”，他很勤劳，每天准时会给你问好，并报给你一个价格，问你是否愿意按这个价格卖出你手中的股票或者再多买进一些，但他非常地情绪化，有时乐观过度，报一个很高的价格，有时又担心过度，报一个很低的价格。
如果你是一个理性的人，你会根据市场先生的报价而决定你手中股票的价值，并以此做出买卖决定吗，肯定不会吧，应该是，当他给你的价格高得离谱时，你才乐意卖给他，当他给你的价格低得离谱时，你才乐意从他手中购买吧。在其余时间，你应该根据企业整个业务经营和财务报告来思考所持股权的价值。
正确认识市场波动，市场波动只是提供给我们一种选择权，可以高价卖出，低价买入，至于所持股票的价值，应多关注企业经营状况，而不是看市场先生的报价。也就是说，我们首先是去评估企业的价值，然后留出一定的安全边际，再去看看市场先生的报价，如果低于我们计划的买入价，就可以买进了，如果远高于我们计划的卖出价，就可以卖出了。
千万别搞反了，一看市场先生的报价这么高，好东西啊，买入，一看市场先生的报价这么低，糟了，赶紧卖出，那你就被情绪化的市场先生利用了，我们应该利用他的情绪化帮我们赚钱。所以每当想买入卖出时，先想一想市场先生，你是想利用他还是被他利用呢？
这就是我认为书中比较精彩的内容，总结一下：
我们要投资，不要投机，要配置一定比例的股票和债券，找到适合自己的策略，投资决策要留有安全边际，利用市场先生赚钱。
如果想再简化的话，只要记住安全边际和市场先生就够了。
四、启发指引
理财投资要趁早。这不是要不要的问题，而是越早越好的问题。因为通过膨胀无处不在，只要你相信你自己终将富有，那就一定要理财，除非你认为自己永远也不会有什么积蓄，那确实理不理财无所谓了。理财投资应该纳入家族传承的必修课，否则，家族真的很难富有，即使偶然暴富了，也富不过三代。
理财要避开投机，专注投资，把钱投到有价值的地方。现实世界的诱惑太多了，赚快钱，赚大钱的人确实有很多，但你不能被表象所蒙蔽，你得理性思考他们的方法是否可复制。成功有很多种，成功的原因也有很多，我们只能借鉴那些可复制的方法，如果只是纯粹的运气，就没不要去试了。总不能看到人家重大奖了自己就去买彩票吧。
不但要选择有价值的东西去投资，还要给自己留有安全边际，在投资商，再好的东西也是有价格的，再好的公司如果你出价太高，也可能会亏钱，或者长期不赚钱，买入价是我们的成本，我们未来能赚多少钱，无非两个因素，一个是成本，一个是未来的卖出价格。
一旦买入，冷静看待市场先生的表演，做一个现实主义者，既不会因为市场先生的乐观而乐观，也不会因为市场先生的悲观而悲观，而是利用市场先生的过分乐观和悲观，创造低买高卖的机会，实现了低买高卖，也就能赚钱了。
趁早理财——>价值投资——>安全边际——>利用市场
这就是我从这本书中悟出的成为一名聪明的投资者的道路。
希望今天的分享能够对你有一点点帮助。
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