上期我给大家介绍了“打新债”，它门槛低、收益高，一旦中签就几乎稳赚不赔，简直和抢红包一样，而且还是一个大红包。

但是有朋友就提出了质疑，他说：

“天上不会掉馅饼，哪有那么好的事！”。

俗话说，你不理财，财不理你。但是我们理财的时候要谨慎，所以我们有必要问一下，为什么“打新债”几乎稳赚不赔？

首先，你知道可转债的本质是什么吗？

1、可转债 = 债券 + 看涨期权

可转债不是普通的债券，它还附带了一个选择权。如果你买了可转债，你可以选择把债券转换成股票，当然也可以不转，毕竟这是你的权力，而不是义务。

换句话说就是，你爱转不转。

上市公司会和你约定一个转换的价格，比如假设按100元一股。当股价涨到110元时，转股能盈利10元，所以你会选择转股；那如果股价跌到90块钱，我不是亏了吗？

并不会！因为你不会选择转成股票，还是持有债券，公司还是欠你100元（可转债的面值是100元）。

只有我们看见股票涨了，才会行使转股的权利，所以把这权利叫做“看涨期权”。

我们可以看出，这份选择权，对我们只有好处，没有坏处，所以这份看涨期权的价值是大于等于0的。

2、新债上市就涨的原因

打新债几乎稳赚不亏，核心的原因就是我们免费得到了转股权（看涨期权），因为我们是以面值（100元）申购债券的，并没有给“小费”。

而这份看涨期权是有价值的，所以新债上市第一天会涨，就是看涨期权价值的体现。

看到这里就基本解决了我们的疑问，但是好奇心重的同学可能会问：

那你怎么确定这份转股权的价值？

我们可以把它的价值拆成两部分，一个是内在价值，另一个是时间价值。

3、内在价值

转股权的内在价值等于：max[0，S-X]，S是股票价格，X是转股价。

举个栗子，希望转债的转股价为19.78元，上周五其对应的股票（新希望）价格是33.4元，我们转股能达到收益率68.9%。但如果假设新希望的股票价格低于转股价，由于我们不会转股，所以这个转股权对我们来说0价值。

因此看涨期权的内在价值大于0，股价越高，内在价值越高。

好奇的同学可能又说，最近上市的“利群转债”的股价就比它的转股价要低，转股权的内在价值为0，那么为什么转债的价格居然有108.07元？

这是因为转股权（看涨期权），还有一个时间价值。

4、时间价值

顾名思义，时间价值就是和时间有关。

我们可以在债券上市的这段时间里，自由地选择是否转股。

这段时间越长，股票上涨的可能性就越大，我们行权盈利的概率就大，所以我们可以看到这段时间是有价值的。

所以接盘新债的人会为时间价值买单，在某种程度上，可以用转股溢价率来衡量。

总结下影响转股权价值的因素：

转股溢价率是怎么定的呢？

5、转股溢价率

转股溢价率是由市场决定的，投资者竞价交易形成的。

不同的转债，溢价率有明显的差异。比如在上周五收盘时，同德转债的溢价率{38.44%}，就比利群转债{26.64%}的要高。

此外，同一转债的转股溢价率也会波动，以希望转债为例，它的溢价率就从30%降到了接近0。

之所以溢价率会跌到0附近，主要是因为有个强制赎回规定，赎回价只有130块钱，但是希望转债目前的价格超过160元。

如果公司A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含 130%)。

转股溢价率是预估新债上市价格的重要参考，我整理了最近一个月上市的转债的转股溢价率。

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