⚫发行概况
募集资金运用:
募投项目计划总投资为 16,900 万元,其中,拟用公开发行股票募集资金 11,060 万
元,自筹资金 5,840 万元。若本次发行股票的实际募集资金少于计划募集资金,缺口部
分将由公司通过自筹资金方式解决;如本次发行股票的实际募集资金超过计划募集资
金,超过部分继续用于募投项目投资。本次募集资金到位前,可以先由公司用自有资金
投入募投项目,募集资金到位后可以对前期投入的自有资金予以置换
本次募集资金投资项目完全达产后将年产高性能滚针轴承 4,400 万套,并显著提升
公司生产效率、产品精度和技术创新能力,具体情况如下:
本次募集资金投资项目总投资 16,900 万元,其中建设投资合计 13,900 万元、流动
资金 3,000 万元,拟利用募集资金 11,060 万元、自筹资金 5,840 万元。
本次募集资金投资项目用地位于苏州新区珠江路 508-3 号,紧邻公司现厂区南侧,
占地面积 37,046.60 平方米(合 55.57 亩),地上建筑面积 15,763.14 平方米,用途为工
业用地,系公司控股股东创元科技的储备工业用地。
公司拟向控股股东创元科技购买上述房地产及附属设施用于实施本次募集资金投
资项目,根据中天评估出具的《资产评估报告》(苏中资评报字【2020】第 9002 号),
上述资产的评估值为7,896.28万元,双方协商确定上述资产的交易价格为7,896.28万元
⚫基本面分析
3月12日,我发布了对苏轴股份的分析《新三板精选层之苏轴股份:长盛轴承、南方轴承、光洋股份、襄阳轴承的对手来了》,结论是:所在行业具有周期性,预计未来苏轴股份几年增长空间非常有限,主要看汽车产业能否走出困境。
不想一语成谶,汽车产业本来2019年就不太好过,叠加今年疫情,更是艰难:
多家分析公司预期:今年6月美国汽车销量降幅将达到30%左右
英国5月汽车产量暴跌95.4% 仅生产5000余台新车
ACEA:2020年欧盟汽车销量或同比下降25%
李斌:预计2020年中国汽车销量较去年减少10%
而苏轴股份很大一部分产品都是外销,业绩不可避免的受到影响。
订单执行方面,公司 2020 年一季度实现营业收入(未经审计)为 9,233 万元,较上年同期下降 14.56%
新冠疫情对苏轴股份 2020 年上半年度二月份至六月份的生产经营及订单获取造成一定影响,至6月份国内生产及订单获取恢复正常,国外订单获取预计9月份将恢复正常。
2019年 境外五大客户销售收入1.34亿;
根据客户的滚动需求计划并基于历史供货数据预测,苏轴股份对前五大外销客户2020 年后续的需求预测为:博格华纳约为 4,500 万元、博世约为 4,300 万元、采埃孚约为 2,200 万元、威亚麦格纳约为 600 万元、安道拓约为 700 万元。合计为1.23亿,就是说预计下滑8%左右。
根据外媒关于汽车销量的报道,苏轴股份2020年业绩的实际下滑可能远超这个程度。
据中国轴承工业协会的统计数据,2017 年至 2019 年,苏轴股份生产的滚针轴承产量
在轴承行业同类产品排名第一,具体情况如下:
苏轴股份的是占比为27%,南方轴承为25%,万向钱潮(SZ:000559)为17%,光洋股份(SZ:002708)为8%。
看看同行一季度的业绩:南方轴承营收增长1.42%,万向钱潮-30.92%,光洋股份 -0.43%。因此,整个行业都不好,苏轴股份也难以独善其身。
除了大环境不好,苏轴股份还有不少自身存在的问题。股转系统的问询函,简直把苏轴股份的底裤都扒掉了。
1.募资 16900 万元,7896.28万元给了大股东创元科技,占比46.7%。也就是说,苏轴股份这次精选层募资,绕了一圈,把近一半的钱给大股东补血了。这操作,6到飞起!!!不服不行。子公司上精选层,自己股价炒作一把,还拿到一大笔土地款收入,创元科技真是美滋滋。
原先3195万的资产,评估一下,就涨到了7896万,增长1.47倍!
2.诸多说不清道不明的关联交易。
苏轴股份与供应商鼎宝轴承共同出资设立了 参股公司联利精密。2018 年和2019 年,发行人向联利精密采购金额分别为 105.91万元、2,278.59 万元,向其销售金额分别为 58.69 万元、1,164.45 万元
联利精密于 2018 年 10 月才成立,就拿到了苏轴股份的大单。
苏轴股份一方面向自己的参股公司联利精密采购商品,另一边还销售原材料。
自己有原材料,有加工技术,干嘛不直接自己加工呢?非要绕一个弯儿?
苏轴股份的第一大供应商为苏州特纳尔金属材料有限公司、苏州鼎宝轴承有限公司、苏州联利精密制造有限公司,上述为 公司均为自然人茅建明控制的企业。各期采购金额分别为 2,374.67 、 万元、2,653.50万元、3,411.51 万元。
这3家企业,注册地址也在同一个地方。
其中,苏州鼎宝轴承有限公司的主要客户一直是苏轴股份
苏州特纳尔金属材料有限公司的第一大客户一直是苏轴股份、第4客户是关联企业联厉精密
这不由得让人怀疑,里面到底有没有利益输送?
3.存货跌价计提较低
南方轴承、光洋股份与苏轴股份产品接近,存货跌价计提比例为9%多,而苏州股份只有3.85%
4.政府补助,部分与资产相关的补助划分为收益相关的补助。
国防科研项目、军民融合高性能滚针轴承研发机构建设,这些补助中一大部分需要购买资产,计入与资产相关的补助更为合理。
⚫情绪面分析
有军工概念:
第一批精选层、上市公司子公司、业绩一直正增长、稳定分红,预计市场还是会比较看好。
⚫估值分析
与同行南方轴承、光洋股份、五洲新春、长盛轴承、双飞股份相比,南方轴承产品、营收各方面最为接近。
南方轴承 市盈率(TTM):45.64 市净率:3.07 总市值:21.68亿
这个估值挺高的。原因是目前处于景气下行期,利润下滑很多。
如果按照A股同行来估值:考虑到流动性折价,按照南方轴承的市值打个8折,可以给予17.34亿的市值。本次公开发行后公司总股本不超过 8,060 万股,则每股价格为21元。这个估值是偏高的。
本次发行底价为 11.99 元/ 股 ,对应估值为9.66亿,PE为15.85 ,考虑到业绩下滑,其实这个估值算合理的。
转板方面:虽然符合IPO标准,但是不符合分拆上市条件,短期转板无望。
可能是因为业绩较差、转板无望,苏轴股份没有战略配售 。
⚫筹码分析
流通股1261万股,增发800万股,合计2061万,资金量最低为2.47亿,金额不大,里面有员工持股,预计有不少股东会套现。
⚫申购策略:
网下询价: 11.99 元 或者放弃 (今年业绩预计会较差,长期也没啥吸引力)
网上申购:轻仓参与,配售后当天抛售
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