4.应用于实战的快速估值法
1)发长期或者永恒的视角看等投资
对于绝大多数投资者，如果能理解投资是一件持续终身的事，那就应该建立目标：
以当前社会的财富水平而言，自己在股市赚到8位数及至9位数以前，主要还是扮演一个放置财富进股市的净买家身份，顶多是期间有过短暂的、不得已的离场。
市值是资产盈利能力的资本化，是资产盈利能力的市场交易价格。
长期视角和长持股不是一码事。实际上，将价值投资等同于长期持股，是市场中常见的谬误。价值投资的本质是寻找由于市场先生的癫狂而产生的市价与内在价值之间的差异。
格雷厄姆说：市场就像一只钟摆，永远在短命的乐观（它使得股票过于昂贵）和不合理的悲观（它使得股票过于廉价）之间摆动。
通过长期甚至是永恒的视角，我们需要忘记将资产变成现金的需求（以供自己或家庭的消费），以这笔钱永远只是用来投资增值的思路去考虑问题。至少要保证这笔资金不会在短期内被迫因某种原因必须变成现金——经验上说，这期限至少要有三到五年以上。这样我们可以有很大概率只在类现金资产回报率更高的时候，才使用股票去交换类现金资产。
2)估值：简单说就是比较
格雷厄姆：股票买点为收益率高于无风险收益率两倍。
这说明估值是个区间，而且可能会错，所以若没有一位以上空间，就算不上“明显”。
在完全没有任何能力圈的时候，就考虑类现金资产，如货币基金。在理解股票回报的逻辑后，至少可以将当前市盈率约11倍（2018年10月初，11倍市盈率相当于投资回报率约9.1%）的沪深300指数基金纳入比较，三五年后，其盈利总额提升和市场先生推动回报率下降时，两者叠加，给我们带来满意的回报。
假设未来三年时间里，GDP年增长6%，CPI年增长2%，名义GDP为8%，保守假设沪深300成分股盈利增速与名义GDP增速同步，则三年沪深300成分股利润总额提升26%（1108%^3=126%),若同时投资回报率从9.1%下降到6%（即市盈率从11倍上升至16.7倍），投资者将产生91%的回报：（16.71.26）/（11*1）=191%。
1987年，巴菲特致股东信引用《财富》杂志研究成果：
1977年到1986年，每1000家企业中只有25家可以通过两项有关企业是否杰出的测试：
① 10年内的平均净资产收益率达到20%；
② 没有任何一年低于15%
这些超级明星是股票市场的宠儿。在这10年里，25家中有24家的股票表现超载了标普500指数。
3)老唐的实践经验
(1)三年以后以15-25倍市盈率卖出能够赚100%的位置就可以买入。高杠杆企业打七折。
① 高杠杆企业指有息负债率超过总资产70%的企业。
有息负债指需要企业支付利息的债务，通常出现在短期借款、一年内至期的非流动负债、长期借款、应付债券、其他非流动负债科目。
② 打七折，指对于高杠杆企业，要求三年后以10.5倍市盈率（简化为10倍）卖出就能赚100%时，才会考虑买入。
(2)这种简化估值法的三大前提：
① 利润是否为真；
② 是否可持续；
③ 维持当前盈利需要大量资本投入否？
这是理解企业的范畴，不能回答这三个问题，属于看不懂的企业，无法谈估值，直接淘汰。
(3)两段式自由现金流折现法的极简版本：
① 估算最近三年企业所能产生的自由现金流。
在满足在三大前提下，可直接借用报表净利润近似替代自由现金流，即假设公司每年计提的折旧和摊销费用，足以支出企业资本支出，维持当前盈利水平。
② 保守地将三年后的该企业视为等同于债券的资产；
由于目前无风险收益率大致在4%-5%，则对应合理市盈率20-25倍；或者看作永续增长率等于无风险收益率，而要求回报率（折现率）为无风险收益率两倍假设下的估值。
两种情况分子都自由现金流，分母前者为无风险收益率，后者为“2*无风险收益率-无风险收益率”，所以两种视角计算出来的结果实际是相同的。
对于某些确定性稍微差点，或者净利润可能并非并非全部是自由现金流的企业，做粗略的折扣调整，按照1520倍市盈率计算（实际是模拟了市盈率不变，但自由现金流数额降低的情况）。最终得出三年后合理估值为1520倍市盈率区间——所谓合理估值，指假设市场认同该资产相当于一份债券的情况下给出的估值，或者假设企业永续增长率等于无风险收益率，同时要求回报率两倍于无风险收益率的情况下给出的估值。
这个合理股值的市盈率倍数，不区别行业特性或企业历史市盈率数据，它只受无风险收益率变动影响。
不同的行业或企业，或许在自由现金流与净利润的比例关系上有不同，对此，投资者需要做的是调整自由现金流估算值。至于合理的市盈率，没有那个行业赚到的金钱比其他行业低贱或者高贵，他们赚到的自由现金流，对投资者只是数量多少的差异，没有质地优异的差异。
③ 预留足够安全边际，将两段估值加总后再给予50%左右折扣，确定买入价格。
实战中，为简单起见，老唐大概以前段自由现金流抵扣后段自由现金流因折现导致线导致的减少部分，直接以第3年未折现估值的50%做简易估算。
评见P114.
买入后，每年（或有重大事件发生时），继续按照简化估值法对持有企业估值，然后与手边潜在的各种投资品种进行收益率比较。
任何持股，只有一个结局，被其他更高收益率的投资对象替代，而替代的原因可能是有两种，一种是价格上涨导致收益率下降后被替代，一种是有证据证明之前的估值错误导致被替换。就这么持续，直到永远。
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