电影市场的第三方售票平台有三种：猫眼、淘票票、其他。这不，2019年的序幕拉开没多久，我们就听到了一系列关系行业大佬猫眼娱乐（以下简称猫眼）的“好消息”：1月2日，猫眼IPO进程新进展，更新了港交所聆讯后招股书。随后有媒体透露，猫眼自1月21日起公开招股至1月24日，预计将于1月31日正式挂牌上市。同时，有外媒报道猫眼已经公布了IPO时间表，但是目前而言，IPO将会推迟：有三家投资者将加入这次的IPO上市。1月23日，猫眼又发布公告称，将于2019年2月4日在香港上市，拟在全球发售132,377,000股，香港发行111,139,200股，每股IPO区间为14.80-20.40港元，最高发行价20.40港元，以此计算，猫眼最高募资27亿港元。同时，摩根士丹利及美银美林将担任联系保荐人。
至少我们可以看出一点：猫眼很忙，真的很忙。自从在美团的“温床”中走出去后，猫眼就一直被推到风口浪尖上。到2018年9月3日，猫眼向港交所递交招股书，正式启动IPO计划，再到今天距离资本市场只差最后的“临门一脚”。这背后有隐藏了些什么呢？又有哪些优势在支持者猫眼？哪些劣势在制约其发展？
优势
1、主营业务占据行业第一
首先，最新招股书信息显示：按2018前三季度电影票务总交易额计，猫眼是中国最大的在线娱乐票务服务平台，影院覆盖规模第一，在线电影票务服务总交易额第一，市场份额为61.3%，业内排名第一。
而在其占据行业老大的背后，最主要的收入还是在线娱乐票务业务，尽管猫眼业务众多，但根据其招股书显示，2018年前三季度，猫眼营收30.62亿元，同比增99.6%；其中，在线娱乐票务服务占比59.8%，娱乐内容服务占比29.8%；2018年的前三个季度猫眼在线娱乐票务业务所得收益为18.32亿元，同比增长85.87%，去年同期为9.85亿元。毫不夸张的说，猫眼能够在前三个季度营业收入做到同比增99.6%的大幅度增长，与在线娱乐票务服务与娱乐内容服务密不可分。
2、不断扩展的上下游业务
维多利亚时期作家托马斯·哈代的最后一部小说叫做《无名的裘德》，是一部颇受争议的小说，书中强调的原则就是：适者生存。比如小说里的裘德因为不适应当时社会而走向衰落；费劳孙却因为适应社会而生存下来。尽管目前而言，猫眼的主营业务众多，如在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务、广告服务等，可是因为生存在不断进步的电影市场大环境下，所以猫眼必须做到适者生存，不断拓宽业务才能屹立不倒。
所以，本身处于整个电影链中游的猫眼，开始积极地向上下游拓宽自己的事业版图，比如切入电影产业链上游，与影片的制作方和发行方合作，进入电影行业的发行环节；比如成为电影《栀子花开》联合发行和联合营销方、与博纳联合发行《杀破狼2》、《羞羞的铁拳》《捉妖记2》《一出好戏》等电影的发行方。据其招股书显示：猫眼的发行、宣传、制作等内容服务业务收入在稳步上升，由2016年3.38亿元增至2017年的8.52亿元，占总收入比重相应的从24.5%提高至33.4%。
不难看出，频繁的参与投资背后，是为了不断强化内容端的投资制作以及输出渠道。大概也是尝到了其他业务发展的“甜头”，此次猫眼在招股书上透露：正在洽谈3家公司的资产和股权收购，投资意向包括在线视频、娱乐制作，以及电影制作发行；并拟将此次IPO募集资金约30%用于提升综合平台实力，丰富内容供应加强服务；约30%预期用于研发以及技术基建，以提升技术及数据分析实力及能力；约30%将用于为拓展业务，以及可能不时挖掘的潜在投资及收购；约10％将用于营运资金。
3、背靠众多“大树”好乘凉
猫眼的前四大股东分别是光线传媒、微影时代、腾讯和美团点评。目前，王长田及光线关联方持股48.80%；微影时代持有29.02%；腾讯16.27%；美团则占股8.56%。
毫不夸张的说，这些大树们为其成长带来了“阴凉”：从2016年离开美团独立的时候获得其A轮融资；引入光线传媒时王长田以光线传媒6%的股份和23.83亿元现金的代价成为了猫眼的大股东；2017年9月4日光线传媒投资完成后，光线传媒持有猫眼文化30.11%的股权，光线控股持有猫眼文化47.02%的股权；2017年9月21日，猫眼电影与微影时代合并；林芝利新以其持有的瑞海方圆100%的股权，作价人民币8.97亿元对猫眼文化增资；同年11月，猫眼获得腾讯10亿元投资，投后估值达到约200亿元。最后到了现在的四大股东齐放光芒，猫眼这条船在市场的大河中随着时间的推移变得愈发华丽。
劣势
1、电影市场的大环境
尽管从目前来看，2018年全国票房达609亿元，同比增长9.06%，实现了票房新高。然而9.06%的增速却是近三年来首次低于10%；数据显示，2017年中国电影在线出票量占比已经达到81%，市场趋于饱和。而上述我们已经提到，尽管猫眼在拓展业务，但是在线娱乐票务收入仍是其主要营收来源。东方证券研究报告则指出，2017Q1–2018Q1，电影票务平台的线上购票渗透率仅从 82% 提高至 83%，预计未来渗透率提升的速度将进一步放缓，这也意味着未来电影市场的走势将会很大程度上影响猫眼的营收状况。
此外，运营成本大增，盈利困难。数据显示，从2017年9月30至2018年9月30日，猫眼的销售成本由9.22亿元增加至17.24亿元，同比增长86.98%。实际上，自从2014年猫眼以《变形金刚4》打响了“票补大战”，随后9.9的电影票层出不穷，尽管加大了客流，但是这几年内猫眼为此付出的代价是巨大的，结合多份数据开看，实际上猫眼仍未盈利。
2、取消票补服务费下降
在线购票平台整体现在也面临着一个问题：2018年10月1日起，电影票补被正式取消。据东方证券预测，若实施票补新政策，线上售票手续费不高于 2 元，则猫眼的票务服务费预计每年将减少24%（全年约 7 亿元），这将大大影响猫眼的营收和利润。如此情况，如何提升市场份额，如何开拓全新的盈利渠道？难度可想而知。
同时，“新政”中规定：线上售票上对影院的结算周期从今年10月1日开始变成8日内结算，明年十一起要求即时结算。无疑将使今后猫眼代收款项的还款周期大大缩短。而此次猫眼所公布出的信息中，大部分数据显示都截止到2018年9月30日，似乎也有些耐人寻味，毕竟新政实施的日期是10月1日。就目前而言，新政无疑断了猫眼维持短期内资金流转的良方——截留院线票款，可以想象猫眼要面对巨大的资金流转的压力。
3、“后来的我们”事件
2018年上半年影视行业闹得最轰轰烈烈的事件大概就是《后来的我们》大规模退票事件了，尽管作为《后来的我们》的主要发行方和出品方，猫眼电影专业版的资讯头条在第一时间发布了“退票率及退票人次使用说明”，选择将更多数据公示出来，促进全电影市场相关数据的透明化，以方便大众进行监督。
可是当时媒体对其都是口诛笔伐，毕竟作为光线传媒主控股，同时也是电影的制作方之一和独家发行方，还是市场上的主流售票平台及票房数据分析平台，猫眼被许多媒体列为重点怀疑对象，尽管随着时间的发酵，这些说法都在后来不了了之，可是这次事件对于猫眼来说，还是一个不小的影响。
4、大股东背后复杂的关系
猫眼在其几大巨头股东的支持下，尽管获得了丰富的流量和资源优势。可是其内部在结构上仍有不稳定性，比如说《后来的我们》退票事件中，猫眼既是票务平台又是出品发行方的双重身份引发争议，同时与光线之间也存在一定的同业竞争性质。
不仅如此，2015年阿里创投成为了光线传媒的第二大股东，并且签署了包括电影投资合作、制作发行合作、票务网站合作等方面的战略合作框架协议。尽管这个合作到2018年5月就结束了，但在光线传媒的股东名单上，目前阿里依然是其第二大股东。这种关系对于旁观者来说，看起来耐人寻味，而对于猫眼来说，就不知道作何感想了：最大竞争对手是自己第一大股东家的二股东。
5、来自淘票票的追击
显然为了抢占市场，背靠着阿里的淘票票也做了不少努力。当时，阿里影业下了一步重棋——以15个月净亏损16亿元的“代价”抢占市场份额，直逼猫眼。随后，猫眼的市场占有率从从62.8%下滑到55.7%。这还没完，阿里影业又展现了一次自己的“财大气粗”，2018年底淘票票宣布启动“用户和市场扩增计划”，将投入不少于10亿元。紧接着，阿里宣布增持阿里影业，投入高达12.5亿港元。
此外，阿里影业高级副总裁、淘票票总裁李捷之前在接受媒体采访时也表示，淘票票希望尽快实现市场份额第一的目标，并表示“我们是要争第一的”。作为阿里绝对控股的淘票票或许在市场份额上逊色于猫眼，但在结构上，比起股东相对有些分散的猫眼，阿里绝对控股的淘票票整体结构更稳定。
所以，以上种种我们也不难看出，猫眼又将IPO时间推迟的一个主要原因是创造一个好的时机，顺利IPO，以解决急需的资金问题。而据独角兽早知道消息，即将上市的猫眼娱乐在此次IPO发行中获得了积极认购。目前，已经确定了2家基石投资者，分别是IMAX和Welight Capital。此外，猫眼的主要股东腾讯也表达上了积极认购意愿。
纵观猫眼的这些年，从2015年净亏损额的12.96亿元到2016年的5.08亿元；2017年的7.61亿元；再到2018年9月30日的前三季度，猫眼经营亏损达到1.42亿元，相较2017年同期扩大了超过70%，经营活动现金流出净额为14.34亿元。经调整亏损为1690万元，经调整利润率为-0.6%；至今，猫眼收购微影背负的商誉达到44.5亿元（因为当时的扩充市场份额）。
而据猫眼公开招股信息，猫眼的中长账期应付账款，正在显著增长——截止今年6月末，猫眼账期超过半年的应付账款数额已经超过1.3亿，占到所有应付账款比例的3成以上，而半年前，这一数字比例尚不足一成；除此之外，其他应付款项中，还有13.5亿是猫眼需要付给下游影院的票房和卖品结算款。
作为中国市场最大的在线票务平台，却每一年都在亏损，这个现实显然是“打碎了牙往肚子里咽”，尽管换来了是中国市场上最大的在线票务平台这一称号，可是面临的事实就是资金的严重“贫血”。
结语
对于猫眼来说，上市之后的路又将会怎样？谁都无法预料。但是有句话叫做：不破不立，不塞不流，不止不行，市场永远是在变化中进步的。此次猫眼的举动也将是在线售票平台的一个转折点。而猫眼自身是忐忑的，从其招股书列出的20多条“风险提示”可以感受。借用猫眼CFO施康平在接受媒体采访的时候所说： 2018 年的负收入是源于去年新年的票补，未来如果停止票补，将会实现正利润。希望对于猫眼来说，IPO之路是其事业版图中的经历而非是终点。
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