本文档中主题量化的很多思路源于《飞上天的猪》一书，有对此主题感兴趣的同道，推荐此书。
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主题投资之所以被称为之所以被业内看做是一种新的分析方式，主要在于其没有按照原有的行业来划分股票，而是按主题划分股票。行业划分是有一定规律的，但主题划分并没有标准，也没有约定俗成的规则。所谓主题投资就是:通过分析实体经济中的结构性、周期性及制度性变动趋势，挖掘出对经济变迁具有大范围影响的潜在因素，对受益的行业和公司进行投资。它并不按照一般的行业划分方法来选择股票，而是将驱动经济体长期发展趋势的某个因素作为“主题”，来选择地域、行业、板块或个股（与更传统轮动方法的联系及区别）。
主题投资是一种自上而下的投资方法，所谓主题是影响经济发展和企业盈利的关键性、趋势性因素，经济的本质是是社会中每一个人单独决策之后形成的群体行为和表象，因此主题的挖掘不能只局限在经济层面，更应该从宏观经济、政策制度、科技进步和社会文化等因素出发。它的内涵在于通过这些宏观层面的分析，发现经济体的长期发展趋势及其产生和持续的驱动因素，进而将能够受惠的相关产业和上市公司纳入投资范围。
主题投资是自上而下挖掘出可能导致经济结构或产业发生根本变化的潜在因素，分析领悟这些根本性变化的内涵及寓意，再形成与这些根据本变化相匹配的投资主题，然后再自下而上选择能够受益于该潜在因素的行业和公司，取后来构建主题投资股票组合进行投资。该策略的关键在于发现投资主题，这是整个投资策略的核心和主线，成功的投资主题要能够对经济中潜在的结构性变化因素具有敏锐的洞察力和前瞻性。投资主题的发扬一方面需要极强的专业能力为基础，另一方面又要求研究者具有各种经济数据的实时获取能力。
主题投资并不是投机，与简单的概念炒作不同，主题投资驱动带来的行情持续性好，而题材炒作引爆的“黑马”行情往往转瞬即逝，其区别就在于“题材”究竟能不能增厚上市公司每股收益。主题投资的优势在于从影响经济的根本性因素出发，所选的投资组合更符合经济发展趋势且不拘泥于行业和地域，因此更符合经济发展和资本市场运作的内在规律。
一． 主题的研究范围（不强调主题由上至下影响公司利润的过程从而将主题与概念区分）
“主题”，或称概念，题材，热点，一般是指一类股票的集合，该类股票在某一方面具有相同的特征。主题的概念在A股市场上由来已久，对这个词语的概念的理解也不一而足。为了确认这篇报告中所研究的“主题”的概念，我们对主题本身进行了研究范围的定义，认为要成为一个主题，必须要满足以下三个特征：
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聚合性，即同一个主题内的个股在市场上表现的相关性很高。具体来说，同一个主题中的股票应该在某个维度具有相同的特征，所以才能聚合到一起，但这种特征未必是基本面特征。也就是说，主题内的股票往往和主题指数本身同步涨跌，或者受主题指数的涨跌影响很大。这种影响有时候未必是基本面的特征。例如，2016年2月22日晚间，大恒科技发布澄清公告，否认公司为“虚拟现实”概念股，同时表示截止当日公司并未有VR虚拟现实相关产品的研发、营销计划。然而，即使在该公告发布后，大恒科技在后续的涨跌幅依然和虚拟现实概念呈现极高的相关性。因此，对于个股是否属于某个主题的一个比较直接的标准就是该个股和主题本身的表现是否存在高相关性。通过文本挖掘的方式找到主题个股关联，并进行了统计意义上的去噪，聚合到一起的个股是以主题词作为桥梁“聚合”起来的。
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稳定性，即主题内个股变化率较低。主题中的个股应该有适当的进出，例如手机游戏概念中，天神娱乐通过借壳上市的方式借壳原本从事木材家具生产的公司科冕木业，从而进入了手机游戏概念。但是，这样的并购、借壳事件并不常见，主题中的个股在短期内保持相对稳定，不经常出现变换。相反，像“高送转”、“股东增持”这样的热点事件虽然有时也被称为概念，但我们更倾向于将其作为事件研究，因为每次该事件出现时个股标的变化很大。根据主题个股关联情况，去除变化频繁的主题。具体实现方法是：在每个月的首个交易日，对主题库中所有主题一一检查该主题中的个股集合（记为S2）相对于上一个周期（即上一个月的首个交易日）的个股集合（记为S1）的变化率，即1-(S2∩S1)/S1，去除主题的个股变化率大于80%的主题，如“高送转”、“业绩预增”、“员工持股”等。
3.专注性，即主题概念涉及的概念股标的应该是通过一些最具代表性的个股标的表示出来。例如，“一带一路”概念涉及到的股票非常多，有上五百只，但是市场上对其炒作更多是中国中铁、中铁二局、新疆城建等少数股票，即所谓“龙头股”。 。对所有主题，限制其个股数量在30只以内，即取出最具代表性的30只个股。筛选原则是，“由市场决定哪些个股与主题更加关联”， 具体算法是：对给定的主题，计算该主题过去三次异动时，主题内个股平均涨幅，取出排名前30位的个股纳入主题池。该算法假定短期内主题的代表性个股是稳定的，也就是说，对未来主题池中个股的选择根据过去最近的几次主题表现来决定。
二．主题投资的持续性及周期特征：
有人担心主题投资开始快，结束也快，如果是这样，相应的主题板块也不会是最有魅力的，因为罗马不是一天可以建成的，大级别的主题投资会有一个从萌芽到长大到最后衰老的过程，耗时3个月到12个月不等，甚至可能长达2年。按周期特征划分，主题投资可以划分为春、夏、秋、冬四个季节；
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春天：
市场参与者：散落在各地的“中国巴菲特”（在我的理解是价值投资者，以及选择潜在成长股的成长股投资者），主要买入理由可分为价值挖掘（如订单逐月上升）和主题炒作（因为某项产业政策正在高层讨论中或某家公司是潜在收购标的，市场处于谣言阶段）；
走势特征：走势处于底部或长期横盘整理，其间偶尔的涨停也没有持续性，疲软是常态； -
夏天：
市场关注：几乎所有卖方和买方都开始关注该主题
市场参与者：基金经理经过多日思考，下决心杀入：稳重型考虑先打个底仓，激进者果断重仓；散户熬了很久终于解套了，选择卖出；（流通股东）
技术走势：通过股价反复地上下走动，筹码逐步流动到了机构投资者和大户手里，K线也走出了多头形态； -
秋天：
主题开始爆发出惊人的魅力，或者表现为上市公司的盈利出现大幅度提升，或者表现为行业内不断爆发出重磅新闻（例如谷歌收购了VR相关公司，无人驾驶汽车开始量产等等）；
走势特征：由于筹码已经相对比较集中，新进入的买家（可能是机构，也可能是散户，以及各地的大游资）只能往上打板抢筹，体现出“涨停板接力”的走势特征；（斜率和前高突破）
市场参与者：想扬名立万的券商研究所多半会召开紧急电话会，忙着吹嘘自己当初的预判有多么神准，或者解释该主题有多大的空间；激进投资人会狂呼：“抓紧上车，主升浪来了”，谨慎投资人会说：涨太高了。但股价上涨未受到负面评价的影响，妖股（主题板块中最暴力的个股）就是这么诞生的，涨得大伙坐卧不安，买也不是，卖也不是。（The bull market climb the wall of anxiety）; -
冬天：
市场参与者：越来越多的人禁不住股价暴涨的诱惑，加上媒体的渲染和网络躁动，股民大声疾呼：“太妖了，受不了，必须干上一票！
走势特征：股价在一片狂热中见顶回落，追高者倘若手快，一刀大慰平生，手慢的不断怪罪自己“又上了庄家的当“。
以史为鉴，凡是成功的、可操作的主题投资都不是直线的，它都有一个从萌芽到最后衰老的过程，这就是主题炒作的春夏秋冬。
不管是成功的还是失败的主题炒作，它们刚开始那一段都比较类似——一些冲动的或者敏感的资金率先，引起盘面巨大变化，只不过，后者缺乏持续性，往往折腾三五天就会萎靡不振。
三． 主题投资的主要推动者及其角色—公募、私募、游资的三国杀
公募基金、私募基金和游资是主题投资世界里三股最强大的势力，推算下来，它们可动用的资金规模在2万亿左右。不过，它们大部分时间行自为战，甚至互为对手盘，可以说各自打着各自的算盘，在不同的主题板块上进进出出。一旦它们对某个主题板块的看法达成了高度一致，那么必然导致该板块走出一波大行情，例如互联网金融、一带一路概念股等。所幸的是，即使它们看法一致，但由于它们的投资理念和操作策略大不相同---有的喜欢提前埋伏，有的喜欢等发酵时才介入，有的喜欢搏杀主升浪，所以才有了主题投资的春、夏、秋、冬四季，大部分“妖股“都是机构、大户、游资散户多方共振的结果，这种共振由期投资策略自然产生，而非提及商议，无所谓”联手作庄“。三类基金的特点：
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四 如何提高主题投资的操作成功率？
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公募、私募和游资各有各的玩儿法，大部分时间各干各的活。比方说，对于同一个板块，一些私募基金可能很早就埋伏好了，公募基金往往在券商力推时才下重手，而游资则会在公募和私募锁定筹码、投资情绪高涨时冲进来折腾，这个时候，通常是市场主升浪。当市场大幅度冲高，尤其是连续放量涨停后，私募基金多半选择提前出局，公募基金则会视板块的性质而定—若是短期看好，清仓大甩卖；若是长工好，继续持有。游资会利用趋势的惯性，要严格止损的前提下继续交易；而在大牛市运行到中后期时，更多的散户会进场接盘，让整个主题板块变得更加轻盈，上涨速率也更加迅猛。
在主题投资的世界里，公募和私募负责初步挖掘和前期锁仓，游资负责拉升趋势和后期趋势，在三方的认知在某个阶段达成一致时，便是主升浪来监临的时候，这时候往往也是投资者最躁动的时候。
在冲顶的过程中，游资表现最活跃，因为他们的交易哲学是宁愿在热门股上哭也不在冷门股里潜伏，只要第二天有高点卖出的机会，游资就会不停的折腾，一旦错了坚决止损。
五不同市场环境下的主题投资：
并非所有主题都能成功，每年都有一些主题炒作，还没开始几天便草草收摊，如果介入这样的主题，很可能成为“接盘侠”。
总的来说，在熊市尤其是大熊市中很难有成功的主题投资案例，而震荡市和牛市又有很大的不同，震荡市里的主题投资更看重业绩的可兑现性和可持续性，因此单纯的概念炒作没什么市场；
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不管牛市还是震荡市，一次成功的主题投资一定是各路资金群体博弈的结果，只能引起某一路资金兴趣的主题投资往往走不远，而火力最猛、持续时间最长的一定是那些既有政策支持又有产业资本庞爱的板块，它们总是能够在大牛市里发出无穷魅力，引领整个股市不断前进。通常大牛市有3-5个主题板块，例如2005-2007年的金融、地产、机械、水泥等，2014-2015的互联网金融、新能源汽车等。只有单一热点很难支撑牛市。
六.如何判断主题投资的持续性:
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七. 主题投资给国内理化交易者提供的机会：
- 主题投资在我看来，很符合QuentMental 的研究趋势，在这个领域：机器学习技术、传统技术分析、统计分析、传统的基本面分析各有其用武之地，举例来说，主题投资基金寻找：宏中微产业环境长期利好业绩（基本面分析）+市场关注度上升且情绪乐观（利用消息面数据的机器学习）+主题内股票异动且走势相关性增加（传统波动率分析、技术分析及聚类技术）+股价向上突破（技术分析）的交易标的，市场的基本面、技术面、消息面可看做独立的交易变量，能够在这三个不同维度中寻找交易优势并组合的基金更有可能成为未来赢家；
- 从近期监管机构频频发出的罚单以及对游击的打击，未来完全炒情绪和无基本面支持概念的行为是不被监管层喜欢的，主题投资这种关注基本面，且可以通过主题迎合监管机构经济改革思路和方向，寻找诸如：一带一路、绿色产业、科技创新等主题的基金能够在分享改革红利的同时归避政策风险；
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