十一、各处都是雷，钱到哪里去？
中国A股市场正在从“个股时代”转向“基金时代”。
第一，就像律所、会计师事务所一样，基金是一个高度专业化，对管理团队能力依赖极高的行业；第二，金融行业的马太效应极强，分化严重，何况全球大环境就是经济增长乏力，利率下行，好项目稀缺。这都意味着，投资者选择好基金会变得更重要。所以，这个模块就是要跟你讲“基金怎么投”的问题。
1、钱到哪里去——股权市场
中国居民安全的优质投资渠道太少了。
美国和日本的两种金融模式：
美国证券化思路：企业发展依赖直接融资市场，尤其是风险工单、利益共享的股权市场，这对培养创新的美国企业起到了决定性作用。
日本则是传统银行思路：稳健经营的银行资金更倾向于现金流稳定的大企业。精益求精成为日本产业升级的特色，但“精细”的另一面也是缺乏破坏性创新的
意思。
中国现阶段更适合美国式的金融体系。在这个大背景下，“建设以股权投资为核心的直接融资市场”就成为了中国金融体系改革的一个最主要的命题了。就是要引导居民储蓄往股权市场上走，同时让金融市场变得更市场化，优胜劣汰，给创新企业以更好的大环境。
2、怎么解决股权投资的风险问题，保障居民财富安全？
中国现阶段仍然是房产配置超过70%，美国以前也是这样的，经历了从地产到金融资产的配置变化，现阶段美国居民家庭资产配置中，股票基金占首位——越是高收入家庭，这个比例越高。股票和基金是美国的企业成长和居民财富之间有了一条直接纽带，居民得以分享企业的增长成果。
股票毕竟风险大，相比而言，具有分散化、专业化特征的基金更适合家庭持有。
2019年，近一半的美国家庭投资在各种类型的基金产品上。借由美国企业增长，普通美国家庭也分享到了“美国增长”的红利。
3、基金的专业化溢价
2020年之后，不管是从国家宏观政策层面，还是居民财富管理层面，鼓励以股权为核心的基金业发展都成了选择项。站在2020年，A股市场的发展阶段也让“专业化基金”成为了必然。
2020年之后，即使是牛市也不再是普涨的局面，牛市里普通投资者也更难赚钱。越是分化动荡的市场里，专业化溢价越重要。所有这些都让专业化基金不得不成为未来城市中产的标配之一。
4、总结
（1）在建立以股权投资为核心的直接金融市场的背景下，2020年是A股市场进入“基金时代”的起点。
（2）具有分散化、专业化特征的基金将成为未来城市中产的标配之一。
十二、基金到底为大家赚了多少钱？
1、基金替老百姓赚钱了吗？
从过去十多年来看，和指数相比，中国偏股型基金在获得“超额回报”上略有优势，但是并不明显。
2、基金收益率有什么特征呢？反极化和抗波动
中国高净值人群的基金投资金额比个股高得多，财富水平越高，就越追求资金的安全性。钱少，就要“创富”，钱多，就要“守富、传富”，买基金，更稳妥。个股的表现呈现出“极化”的趋势，而基金的表现相对中庸。
数据说明从收益率角度看，A股股票更倾向于极化，而基金更平均化。A股基金这种反极化的特征让它们在不同市场环境中的表现不会大相径庭。
但当市场大跌的时候，基金就会表现出较好的风险控制能力。
基金是相对“求稳”的投资方法，在对抗市场下行风险的能力上比较强。
3、总结
（1）过去十多年，和指数相比，中国偏股型基金在获得“超额回报”上略有优势，但并不明显。
（2）但基金具有反极化和抗波动的特征，是更稳健的投资方法。所以财富净值高的人更喜欢基金。
十三、选择冠军基金、得奖基金、爆款基金，对不对？
目前市场上有5491多只权益类基金（股票型基金和偏股混合型基金），这么多基金，怎么选？
1、冠军基金
现在我们就来看第一个常见的选择倾向：挑“冠军基金”，也就是业绩第一名的基金，这个原则靠不靠谱？
我们追踪了2006年到2017年每年公募冠军基金的后续表现，发现结果可以用三个字概括：伤仲永。
所谓的冠军基金，基本上不能给我们带来预期的超额收益。
2、“基金奥斯卡”
除了冠军基金外，我们还经常会碰到“金牛奖得奖基金”，这个靠不靠谱呢？
金牛奖不稀缺，得奖后排名会下滑到50%左右。
得奖基金是一种“优良业绩”的总结。但基金业绩的持续性不强，所以，如果“慕名而来”是想要一个超高回报的话，买金牛奖基金大概率是要失望的，但它可以作为一个“中庸”的指标，投资者掉坑里的概率也比较低。
3、爆款基金
我们剔除了2019年之后的基金样本，整理了2006年到2018年的爆款基金，然后观察这些基金成立之后的业绩——结果可以用两个字概括：平凡。
在基金上追“爆款”不算是太聪明的选择。
4、为什么会这样？
（1）到目前为止，中国基金的业绩主要来自行业选择。中国股市行业轮动、板块轮动，热点转得快。而当年的冠军基金经理，常常是在某个热点上投资比较激进，才会获得更高收益。而相比市场行情的转化来说，基金风格比较难转，所以业绩就可能下滑甚至反转。
（2）规模效应也导致冠军基金收益下降。冠军基金一般会吸引大量资金涌入。但其实随着基金规模的变大，交易的难度和成本都相应增大，巴菲特老爷子就说“导致投资趋向平庸的罪魁祸首是资产规模”，基金收益率会随规模递减。
在基金选择上，“热门”或者“从众”的投资决策经常会遭遇滑铁卢，同学们也不要对这些基金抱有过高的期待。
5、总结：
（1）由于版块轮动和规模效应等因素，冠军基金的后续表现并不亮眼，多数冠军基金都可用“伤仲永”形容。
（2）金牛奖得奖基金只能作为一个选择“中庸”基金的指标，不能作为获得超高回报的选择。
（3）“爆款基金”多产生于牛市，基金建仓点位偏高，后续表现也通常不如人意。
十四、明星基金经理教给了我们哪些投资逻辑？
王亚伟，是21世纪第一个十年中国基金市场上的超级明星。
张坤，是最近这10年基金行业“定海神针”般的存在，隐隐然已有公募基金经理第一人的势头。
市场上每年都有冠军基金经理，但是明星基金经理并不多，尤其是能持续长达6、7年以上的明星基金经理，这就像影视圈的“德艺双馨的艺术家”一样罕见。
1、王亚伟的超额收益几乎全部来自“行业配置”，而张坤的超额收益更多来自“个股选择”
王亚伟的超额收益主要来自行业配置，93%的超额收益都可以被行业配置解释。而张坤创造的收益中个股选择占比更高。
王亚伟换手率比较高。张坤换手率比较低。
2、从王亚伟到张坤的投资风格变化说明了什么？
以2012年为分水岭，正好也是王亚伟时代转入张坤时代的开始。
2012年—2013年是中国经济增长模式上的转折点。
中国股市从普涨转换到个体企业能力开始分化凸显，行业赛道竞争逐渐转向企业竞争。
对于个体投资者来说，不管是选择个股还是选择基金，可能都要对这个趋势加以注意——以行业为先，可能要慢慢转变到行业+个股兼重考虑的投资时代。
3、总结
（1）以2012年为界，王亚伟和张坤是中国股票投资界的两个标志性人物。他们的投资风格和中国的经济增长模式及市场价值结构有很强的相关性。
（2）高增长期，强政策市，投资策略会更注重行业选择，而进入转型期后，驱动郑哥行业普涨的动力减弱，个体企业能力开始分化凸显，反映在股票市场上，就是行业赛道竞争逐渐转向企业竞争。投资者需要渐渐从行业为先转变到行业+个股兼重考虑的投资时代。
十五、基金定投该不该投？怎么投？
1、定投该投吗？越是震荡的市场和资产，越适合定投
当一个投资标的表现平庸的时候，定投和一把梭哈的差别不大；但如果投资标的表现很差，定投就有优势；如果投资标的表现优异，定投反而是拖累。
定投就是时间维度上的风险分散。
所以大部分时候，普通投资者用定投的方式，是比较安全的，毕竟，投资最要紧的事情，是先活下来，活得越久胜率越高。
2、定投指数基金还是主动型基金？
基金定投的时候会面临两种选择，一种是被动型的指数基金，就是刚才说的创业板指数、上证50，另外就是像易方达中小盘这样的主动管理型基金。
在一个分化的牛市中，主动管理型基金的业绩是远远超过指数的。
其实基金定投，尤其对年轻人来说，是一种非常好的强制储蓄手段。超过25岁的年轻人（土豪家庭出身的请直接跳过）与其每月买3000元盲盒，不如定投，过几年就知道上有老下有小的人生中，除了人力资本积累外，储蓄是最坚强的堡垒。
3、基金定投怎么投？
（1）定投期限，建议三年以上才会有比较好的收益。
（2）定投频率，可以周投、月投。
（3）定投金额，“拿来做金融投资的钱，一定是满足流动性需求后的非流动性资金”。
4、总结
（1）定投是时间维度上的风险分散。一个资产价格的趋势不清晰，而波动又大的时候，定投策略更优。
（2）普通投资者在趋势判断上并无优势，所以定投对大部分人合适。越是金融小白，定投越奏效。
（3）定投对年轻人是较好的储蓄方式。
（4）定投要注意期限够长，频率不要太低，金额因人而异，但一定要保证自己的流动性。
十六、基金选择的负面清单
基金选择的负面清单。
为什么讲负面清单而不是“正面清单”呢？道理很简单——因为成功无法复制，但是错误可以尽量避免。
1、选基金经理，从业年限不能太短
2、选基金经理，业绩最大回撤不能太大
一般来说，我们用基金的最大回撤，也就是在一段时期内基金净值发生的最大幅度下跌，来衡量基金经理控制风险的能力。
3、选基金，不要选基金规模太小的
小规模基金有清盘的风险。中国基金业市场高度分散化，基金数目特别多，但是平均规模不大。一般来说很小规模的基金清盘风险很大。
一般来说，2亿以下的MINI基金我们认为风险偏高，5000万就更是一个警戒线。
4、选基金，不要选基金管理公司规模小的
目前市场上有145家基金管理公司，20%的头部公司的权益类基金规模占全行业的80%，是典型的“二八定律”分布。按目前的资管规模，要进入前20%权益类资管规模的门槛至少是500亿。所以我们认为（500亿）这个数值可以作为一个门槛。
5、不要认为“熊市亏得少”的基金，就会“牛市赚得多”
熊市跌得少和牛市赚得多，这就像鱼和熊掌一样，不可得兼。投资者需要根据自己的风险偏好做选择。
6、不要认为逆袭基金就会一直逆袭下去
在A股这种结构性转变+资金充沛+增长方向不确定的大背景下，赌赛道有时候确实容易逆袭成功。但是这种没有经历周期变换、市场起落验证的逆袭，是彗星的概率比是明星的概率更大。所以，我们清单的最后一条就是：不要过度看重逆袭基金的业绩。
投资是千人千面的决策，没有包打天下的原则。投资中，最好的朋友就是你的认知和智慧。
7、总结
（1）选基金经理，从业年限不能太短
（2）选基金经理，业绩最大回撤不能太大
（3）不要认为逆袭基金就会一直逆袭下去
（4）选基金，不要选基金管理公司规模小的
（5）不要认为“熊市亏得少”的基金，就会“牛市赚得多”
（6）选基金，不要选基金规模太小的
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