2017年最后一个交易日，年度最大借壳案，360借壳江南嘉捷顺利过会。
如果没有11月3日夜间的重大资产重组报告书，江南嘉捷这家已经登录A股5年多的公司，默默无闻，在被互联网巨头360相中成为借壳标的后，江南嘉捷终于扬眉吐气，市场知名度大增。
五年沉默无人问，一举成名天下知。
在经历了近两年半的下跌，中小股东割肉心痛、回本无望之际，360来了，江南嘉捷股价一飞冲天，复牌后连续18个一字涨停板，360借壳就像一剂猛药，刺激和搅动了资本市场的疯狂。
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上周，360最高市值突破了4400亿，这一市值不仅超过了交行、浦发、美的等企业，更是超过国内第四大互联网巨头京东。一时间，360大热，资本的疯狂和人性的贪婪在股价的暴涨中体现的淋漓尽致，截止今日收盘，360的市值排在京东后面，位列互联网行业第五位。
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虽然近几天360股价较上周略有下跌，但是估值仍不便宜，1月11日公司股票收盘价52.52元，最新静态市盈率为161.5倍，同期A股市场互联网相关行业的平均市盈率为52倍，由此来看，360市盈率较同行业上市公司相比，明显高估。
此次借壳交易中，360给出了2017年扣非净利润不低于22亿元的业绩承诺，今年上半年360净利润只有10亿元，不到承诺业绩的一半；360董事长周鸿祎曾表示，下半年收入会比上半年高一点，今年有信心完成业绩承诺。客观的来看，20亿元出头的利润，却有着3500亿元的市值，股价被严重高估的背后，隐含着风险和危机；疯狂的投机者会说，360是网络安全第一股，高溢价是正常的，还能再涨...，笔者不敢认同这种观点。
说起360，这家公司从来不缺少话题，360董事长周鸿祎也被称为中国商界的斗士，他挑战过腾讯，撕逼过百度，与小米掀起“小三大战”，凡是360进入到的领域，都会掀起一场“战争”，正因为如此，360也四处树敌，十分高调。
2016年7月，为解决“身份”问题，360从美股退市，回归A股提上公司日程。在当时，部分舆论认为360回A是为了圈钱，其实这种说法有失偏颇，作为亚洲有史以来最大的一笔私有化交易，退市本身就深藏着很大的风险，在360退市后，周鸿祎已经负债200多亿人民币，其不惜举债回归的背后，一定有着更深层次的战略思考。
闲话不多说，我们来看一下360值不值得投资，有没有价值？
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1：美国退市后，重回A股身家涨6倍
1月2日，江南嘉捷复牌，连续拉出三个涨停，报收61.69元；按照360总股本67.64亿股计算，360的总市值超过4100亿元，周鸿祎的身家也随之飙升至968亿元，一举超越刘强东，逼近百度李彦宏。就4100亿的市值来说，360肯定存在一定的泡沫，要知道，360退市前市值只有600亿元。对比制度成熟且估值合理的美股市场，同样的公司A股市场估值可以差6倍以上，这也从侧面说明了A股科技类股票估值较高。
面对如此高的估值，一定不能盲目乐观；在经过暴涨后，360股价已进入市梦率阶段，借壳产生的利好也被过度放大，投资要有理有据，不应以“美好的未来”如何如何来作为投资依据。就连360公司都注意到了股票的高估值，连忙发文提示风险。
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不明真相，一腔热血寻找伟大公司的你，还打算做360高高山顶上的“韭菜”吗？
2：360部分业务下滑，营收增速放缓。
根据重组方案披露数据，360已过高速增长期，2011年到2014年，奇虎360的营业收入都是100%左右增长，2011年增长175.52%，2012年增长95.56%，2013年增长97.68%，2014年增长91.2%，到了2015年，形势急转直下，营业收入增长率暴跌至19.65%，2016年只有5.85%的增长，增长急刹车，营收也显示出乏力的迹象。
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2017年上半年，360扣非净利润为9.95亿元，而同为网络巨头的腾讯和阿里巴巴，同期净利润分别为308亿和314.39亿元，360在重组时承诺2017全年扣非净利润不低于22亿元，跟前几大的巨头相比，360差的不只是一个级别。9.95亿元的扣非净利润，也仅完成了业绩承诺的45.23%。
目前，360主营互联网广告及服务业务、游戏业务、智能硬件业务等，其中互联网广告及服务业务收入占总收入比重在2017上半年高达72.44%，而这一比例在2016年底仅在59.80%，互联网广告收入增速明显；从下图还可以看出：2016年，广告收入59.23亿，相比2015年，增长较小；互联网广告营收增长的同时，互联网增值服务下滑较为严重。
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在借壳方案中，360给出了2017-2019年扣非净利润分别不低于22亿、29亿和38亿元的业绩承诺，在营收增速放缓的前提下，能否实现，还要打一个问号？
3：回归A股暴涨，后市或难逃一跌
360借壳案是2016年以来，A股规模最大的借壳重组案。
504亿的数额，超过了以往不少借壳案例，如457亿借壳的分众传媒，433亿借壳的顺丰控股，130亿借壳的巨人网络。从可供参考的先例来看，分众传媒借壳数额与360接近，来看看分众传媒上市后的表现吧。2013年5月，分众传媒从纽交所退市，市值不足27亿美元，合计人民币不足170亿元，借壳七喜控股方案公布后，股价连续暴涨，最高市值突破两千亿，与两年前退市时相比，暴涨13倍。2015年11月23日，分众传媒开盘迅速涨停，股价达到62.34元/股，但随后涨停打开，至收盘股价一路走低，此后分众传媒便开启了漫漫下跌的熊途，最大跌幅达60%。可见，盲目的介入暴涨后的优质股，也可能会带来惨重的损失。
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不可否认，360、分众传媒、巨人网络这些公司都是具有影响力的好企业，但是当公司股价透支未来的时候，保持一份冷静是非常有必要的。业绩再好的公司，也需要一个恰当的介入时机，尤其是像360这样初回A股，经过暴涨，市盈率高达160倍的公司。
市场从来不缺少机会，机会只属于拥有耐心的投资者，如果看好奇虎360这家企业，就要留充分的时间去等待合理的时机，很明显，这个时机不是现在。
日前，有证监会领导公开表态：把好企业留在国内、让好企业尽快上市。奇虎360无疑是境外企业在A股上市的典型代表之一，在境外优质企业回归A股的浪潮中，引发了一场场关于“壳”资源的投机神话，这是对A股上市企业估值的一种严重干扰。
笔者不看好当前高估值的360，认为当前绝非介入360 的好时机，但是对360未来的发展仍然抱有信心，因为360是国内安全领域的巨头。在2016年，360安全卫士的市场份额高达91.76%，在PC安全领域，360处于垄断地位。
22年前，360老板周鸿祎曾是一名普通程序员，今天他已是估值3000多亿的互联网巨头老板，虽不看好360当下的估值，但还是很欣赏周鸿祎率直的性格和“挑战者”的创业者本色。
“中国互联网圈的文化是成王败寇，但是我不怕做个失败者。”
周鸿祎说。
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