对于玩游戏的朋友来说，游戏直播平台众多，较出名的有国民老公王思聪创办的熊猫TV、腾讯领投的斗鱼TV、内容丰富的虎牙TV以及战旗TV等等，随着泛娱乐时代的不断崛起市场对游戏直播行业关注度不断提高，随着近几年游戏平台的不断发展，马太效应不断加剧，未来哪个平台将是游戏直播平台全球霸主？
游戏直播平台 行业增长迅速
直播平台属于内容分发的中游产业链，下游观众通过购买虚拟礼物对主播进行打赏。平台得到打赏款后，平台再与主播进行内部分成。从收入端来看，直播业务收入（即打赏等）为平台主要收入来源。以虎牙为例，2018Q2直播业务占据了总收入的96%。用户在打赏钱必须以现金等方式充值换取虚拟币，来购买一次性物品或限时物品，一次性物品价格从0.1元到5000元不等，限时物品价格从50元到15000元不等。
从成本端来看，主播分成与内容成本、带宽成本占据主导。虎牙2018H1主播分成与内容成本占总成本的62%，不同平台分成比例略有不同，虎牙、斗鱼的平台分成比例分别约 50%、55%，而泛娱乐直播平台的分成比例则相对较高，映客、陌陌、 YY 分别达到 70%、60%和 55%。以虎牙为例，假设观众打赏100元，平台将获得50元，一般主播能拿到剩下的50元中的70%-90%，即 35-45 元。此外，带宽费用占据总成本的 17%，随着带宽平均价格的下降及云技术等技术进步，带宽成本占比正在不断下降。
根据 Frost&Sullivan 数据，2017年游戏直播市场规模达到了12亿美元，2015-2017年CARG达208%。预计到2022 年，规模将达49亿美元，2018-2022CAGR达33.6%。东方证券认为，游戏直播市场的高速增长来源与游戏市场和电竞市场的快速发展，游戏市场和电竞为直播平台大量的观众与优质的内容等，预计2018-2022年中国游戏市场和电竞市场的CAGR分别达12.9%、21.6%，预计2022年，市场规模分别达602亿、326亿美元。东方证券认为，虽然今年抖音、快手、西瓜等短视频的崛起，但受限于其时长，难以满足观众需求，因此对游戏直播平台的冲击有限，而是更倾向于互补而替代。
虎牙和斗鱼最早进行探索商业模式，不惜重金挖掘头部主播，快速聚集流量，并获得大量融资支持，在各大游戏直播平台中脱颖而出，目前处于第一梯队，且市场竞争趋于理性，高薪挖人现象不复存在，平台倾向于自己培养挖掘主播降低成本。2017年Top 1000主播的分布中，虎牙和斗鱼分别占据33%、29%，MAU是第三名企鹅电竞的一倍左右。同时，从观看人数，日均活跃主播，新增主播等维度看，虎牙斗鱼均远领先于行业中其他竞争对手。
头部平台议价力不断增强
平台的上游为主播和公会，主播只需要一台 PC 和摄像头或者手机即可在各大平台进行直播，因此上游市场参与人数众多，极为分散。以虎牙为例，公会、直播人数分别超3万、10万，遍布全国各地。进入到平台月度Top 100收入的主播为头部主播，而至少签下一名头部主播的公会，称之为头部公会，虎牙近几个月的头部公会数量稳定在15家左右。
以2018年6月的数据来看，虎牙前5家头部公会无论从主播数量还是主播贡献的收入上均占到50%以上，集中度高。虽然头部公会掌握大量头部主播资源，但是对于头部平台依赖性较强，因为头部公会更换平台代价极高，旗下主播合同签署易引起法律纠纷。随着平台集中度的上升，观众越倾向于在头部平台消费内容，头部主播更加依赖于头部平台分发自己的内容，因此平台议价能力加强。2017年，东方证券整理数据发现，从头部平台跳小平台，人气不在；而从小跳大平台，人气飙升，且越来越多从虎牙、抖音跳槽的主播回归。此外，头部平台也开始主动培养主播，增加对上游的控制力，削弱对上游头部主播及公会的依赖。
根据易观千帆统计的数据，24-30 岁的用户占比最高，随后是24岁以下、31-35岁分别达27%、26%、17%，平台中男、女观众性别占比分别达59%、41%，其中一线城市占比最高，随后是三线、二线，占比分别达39%、22%、20%。按消费能力划分，中高消费人群占比最高、随后是中等消费人群、低等消费人群分别达45%、22%、13%。
2018年虎牙某头部主播7月16-22日Top 50礼物第一名、第二名贡献分别为30.4%、 6.8%，之后迅速下降，单名观众虽然贡献不多但长尾明显。7月23-29日Top 5 观众打赏占比为 45%，与上一周49%相近。东方证券认为，除TOP5 之外的普通用户贡献的打赏收入占比大致相同，收入稳定性强。当日在平台内送礼金额进入Top 100的用户定义为土豪用户，据统计7月23-29日土豪复购率为24%，其中购买两次、三次的比例分别为13.6%、5.3%，有0.2%的土豪用户每天都有复购。从稳定性来看，所有100个土豪平均每天的打赏总金额为230万，周内标准差为19万。
虎牙和斗鱼相继推出限时物品，满足不同人的消费攀比，其中斗鱼最贵的皇帝贵族，首充达12万，同时每月需续费10万，保守估计Top40主播将带来收入约1.7 亿元，其中皇帝开通金额最高约为6700万。2017年虎牙平台递延收入/收入指标为13.2%，同比上涨4.6个PCT。
市场集中度加剧 盈利能力大幅提升
市场集中度上升，从移动端使用时长CR2来看，2016年8月-2017年12月虎牙+斗鱼的集中度从50%上升至69%，以虎牙MAU（移动+PC）为例，2017Q4、2018Q1、2018Q2 相比于去年都有10%以上的增长。从易观千帆数据，2017年下半年活跃平台数量首次开始出现下降，众多主要游戏直播平台出现倒闭，而虎牙、斗鱼MAU进一步提升。
从ARPU值来看，游戏直播和泛娱乐直播相比仍处于低位，虎牙和斗鱼开始尝试利用游戏直播引流，泛娱乐直播变现，进一步提升盈利能力。受益于MAU和ARPU值的不断增长，虎牙和斗鱼的营业收入将不断提升，虎牙2018 Q2营业收入达 10.38 亿元，近几个季度的收入增速都维持在100%以上。
现除主播分成和内容成本占比下降外，其他成本费也随之下降。2016年-2018H1虎牙带宽、三费（管理、营销、研发）费用占营收比重分别从42.4%降低至16.1%、41.2%降低16.1%。
从虎牙财务数据报表看，虎牙的毛利率与净利率随着收入增长而改善明显，2017Q4虎牙净利润首次由负转正，净利润率达0.7%。2018Q2进行优先股相关衍生债务调整后，毛利率和净利率分别达到16%、10.1%，预计未来毛利率、净利率都将会进一步增长。
虎牙的日均用户观看时长达98分钟，领先陌陌、YY、映客等泛娱乐直播平台，日均用户观看时长接近爱奇艺为代表的视频网站，广告投放价值巨大。虽然虎牙2017年单用户广告收入仅为1.33元，并远低于爱奇艺单用户广告收入的19元，但虎牙广告业务增长迅速，随之广告收入的增加，平台的盈利能力有望进一步改善。
近几年国家政策和执法力度在网络直播平台趋严，多个平台粉丝影响力较大的账户被封，但并不能阻止游戏直播行业爆发性增长，虎牙、斗鱼两大游戏直播平台用户量、日均活跃观看人数、日均活跃主播、新增主播远领先行业其他竞争对手，而虎牙直播竞赛事直播版权资源相较丰富，与其他平台对比，提升空间更大。
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