近日安永发布了一份名为《中国内地和香港IPO市场调研报告：2018年上半年》的报告，对今年上半年中国内地和香港市场IPO的情况作了梳理，报告指出，2018年上半年中国A股市场IPO上市数量与筹资额同比双降，但接近15亿元的平均筹资额也是创下了2008年以来同期新高。

据统计，超过10个省区或直辖市上半年暂无IPO，其中东北的黑龙江、辽宁和吉林省新股数均为0，一半在东北的内蒙古自治区也没有IPO，青海、云南、甘肃、宁夏、山西、重庆等地2018年以来也暂时没有IPO国内上市。

新一届发审委上任以来，IPO低过会率已是常态，上半年仅为53.7%，但IPO数量仍与地域经济发达程度相关，而东北的投资环境更是让这一现象雪上加霜。

分析人士认为，中国股市多年来似乎难以摆脱一个魔咒，具体而言，即当市场深陷低迷，乃至处于非理性下跌之际，国内IPO被迫降速乃至停发。当市场重新激活，乃至逐渐走出低迷状态势时，IPO却再度重启，而后在市场投资活力得到进一步激活时，股市IPO的发行节奏却骤然提速，甚至达到了一个市场很难承受的状态。

IPO上市数量筹资额同比双降

从完成上市数量来看，今年上半年出现大幅下滑，仅有63家完成上市，相比去年同期的247家而言，下降74.5%。相应地，整体募资规模出现缩水。今年上半年IPO合计融资922.87亿元，相比2017年同期的1253.96亿元下滑26%。

为防止企业‘带病上市’，监管层发审工作今年质量当先、从严发审，其中不少不合格企业主动退出，申请上市企业的排队时间明显缩短，排队企业数量显著下降。

上半年，发审委共计审核了108家公司（不包括取消审核公司）的首发申请，其中，58家获得通过，过会率为53.7%。A股IPO在审公司数量在2016年6月份达到年内顶峰之后，随后逐渐减少，到目前排队企业仅有最高峰时容量的36%。

另一方面，IPO终止审查企业已达到148家，远超2016年的77家、2017年的130家，这意味着今年上半年终止审查企业数量已超去年全年水平。

自新一届发审委成立以来，IPO过会率延续走低趋势。今年以来，1月份上会审核公司数量最多，过会率也创下近年来最低纪录，仅有40%。随后过会率不断回升，5月份IPO过会率已回升到76.9%，但6月份又出现下滑迹象。对比之下，2017年IPO过会率达到77.9%，2016年IPO过会率更是高达91.5%，可见IPO审核已明显趋严。

此外，过会待发行规模也出现了显著的下降，上半年IPO已过会待发行企业数量维持在23家-28家之间，平均仅有26家，而2017年这一平均数字为40家，IPO“堰塞湖”缓解的同时，过会待发行公司积压的情况也有了明显改善。

对于新股发行的节奏问题，今年2月份，证监会主席刘士余在国新办新闻发布会上表示，不要在意每周过会的企业多几家还是少几家，关键是过会企业的质量。我们加大了发行人、保荐人的责任。去年下了很大的功夫就是IPO的质量关、再融资的质量关和并购重组的质量关。

市场人士预测，首家CDR上市和以CDR方式回归A股企业有望下半年陆续登陆A股市场，并继续有独角兽企业将在A股成功上市。

截至2018年7月12日，中国证监会受理首发及发行存托凭证企业318家，其中已过会27家，未过会291家。未过会企业中正常待审企业285家，中止审查企业6家。

信息科技火热 资本的青睐程度提升

在2018年上半年的63宗IPO中，上海主板IPO共计36宗，融资金额达645亿元；深圳中小企业板IPO共计8宗，融资金额104亿元。深圳创业板IPO共计19宗，融资金额182亿元。

从上市公司的行业分布来看，上海主板2017年上半年以工业（44%）和消费品及服务（35%）独占鳌头，占IPO融资额的79%；而2018年上半年的主要融资行业聚集在信息科技及电信（43%）、金融（21%）和工业（18%），三大行业占据了IPO融资金额的82%。

仅一年间板块轮动，热点交替，工业IPO占比迅速下滑，融资额从336亿元下降至119亿元，IPO数量从66家下降至18家。信息科技及电信的融资额上升最为明显，从2017年上半年的34亿元上升至今年上半年的280亿元，上涨7倍有余。

类似的板块变迁亦显示在深圳中小企业板的IPO表现中。据计算，综合上海主板、深圳中小企业板和创业板的IPO情况来看，工业类IPO融资额同比明显下降，2017年上半年工业行业共发行135家，共计融资额达583亿元，而2018年上半年共发行33家，共计融资额达273亿元，分别下降50.6%和53.2%。金融服务则从2017年上半年的4家105亿元上涨至7家183亿元；信息科技及电信行业从2017年上半年的31家137亿元跃升至2018年上半年的9家322亿元。

由此可以看出，虽然IPO发行数量和融资金额双降，但个别板块却呈上升态势。同时，粗略统计，单家IPO融资从4.42亿元上涨至36.9亿元，这也表明了虽然IPO发审从严放缓了行业企业上市速度，但资本的青睐程度显著提升。

细节仍是审核重点

今年上半年，在过会率明显走低的背景下，什么样的企业更容易过会呢?

数据显示，今年来已过会的拟IPO企业的基本面质地同比有明显提升。在剔除“巨无霸”工业富联后，今年来过会企业上会前三期营收合计均值、过会前一期的营收均值都接近2017年所有过会企业的2倍;过会企业上会前三期扣非净利润合计均值、过会前一期的扣非净利润均值都接近2017年所有过会企业的3倍。

同时，过会企业的业绩增速表现也远好于去年过会的企业。过会企业上会前三期营收和扣非净利润复合增速中位值分别为21%、27.8%，均比去年过会企业的数字高出约10个百分点。

据申万统计，今年前5个月40家被否的拟IPO企业中有76.3%最新一期扣非净利高于5000万元的“隐形门槛”，且约有86.8%被否企业在2016年扣非净利同比增速为正。

今年6月，被否的4家企业中有2家最新一期扣非后净利均高于6000万元，且最新一期扣非净利润同比增速均为正。申万认为，从这一角度看，拟IPO企业被否主因并非账面盈利能力不足。

实际上，今年5月，证监会发言人指出，证监会的IPO审核政策始终没有变化。那些拟IPO企业未能过会的主要原因包括五个方面：一是业务经营不合规;二是内控有效性存在缺陷;三是会计基础工作不规范;四是信息披露存在瑕疵;五是持续盈利能力存疑。

前5个月上会的企业受到关联交易或利益输送、财务问题和经营稳定性这三方面的问询的占比分别高达97%、97%、86%。可以看出，今年来以来拟IPO企业在上会时询问的问题更为细化。

有投行人士分析认为，虽然这些问题背后的隐患往往并不能直接体现在业绩数据上，但对拟IPO企业的公司治理现状和未来长期经营的可持续性判断有着更强的指引作用，反映了监管层防止企业带病上市、欺诈发行的IPO审核把关理念。

这些年来股市表现与IPO融资力度的大小及融资节奏的快慢存在着或多或少的关联性。在循环往复的股市魔咒中，最终的结果，还是市场存量资金以及新增资金难以抵御庞大的股市融资压力，市场艰难积聚的投资信心却又一次遭到打压。

或许，对于时下的A股市场，可能无需外部力量的冲击，仅凭借内部庞大的融资压力以及接连不断的减持压力，就足以打击市场的投资信心。扭转局面，唯有期待魔法使的降临。