第一次现场听郑老师的分享，是在且慢的大咖分享会上。

当时就折服于这位基金领域资深大咖对基金投资的透彻理解，讲得深入浅出，受益匪浅。

没想到机缘巧合，这次真的有幸请到郑老师作为【亿万研究院】系列活动的分享嘉宾，做一次小范围的分享和互动。我连夜整理出了这次的分享内容，存档研究。

嘉宾介绍：郑志勇（Aris Zheng），集思录副总裁、合晶睿智创始人。先后就职于中国银河证券、银华基金、方正富邦基金，从事金融产品研究与设计工作十余年。专注于产品设计、量化投资、资产配置相关领域的研究。尤其对于各种结构化产品、分级基金产品有着深入的研究，同时也编著了如《资产配置投资实践》、《资产配置手册》、《全球资产配置》、《风险均衡策略》等专著。郑志勇公开创建的权益资产配置型FOF组合“绿巨人”迄今运作已超650天，年化收益超18%。

1 基金定投十年十倍可行吗？

如何实现基金投资十年赚十倍？

我们计算一下，(1+10)开十次方再减100%，结果是每年至少需要27%的年化收益率——而且是在初期一次性全部投资的情况下。如果是定投，则需要每年至少40%的收益率。

实现这个收益率，就可以实现十年十倍。

然而现实情况如何？

根据银河证券计算，公募基金20年偏股型基金收益率为18%左右。但仔细看的话，1998-2011年的年化收益高达20%左右，而在2012-2018年降低到大约12%。结论就是在未来通过定投获取十年十倍的收益基本不可能。

那为什么我们还要买股票型基金呢？

因为在所有类型的资产里，只有股票是凝结着人类智慧的：相当于有人在给你打工挣钱，他创造的收益都会分给你。

虽然十年十倍很难，但从长期来看，股票型基金的收益还是很高的。

关于选基金的问题，先看张图。

2015年的时候，基金大约是2500只；2018年初，基金已经达到了5000只。在5000只基金里选择一只好的基金，更是难上加难。

基金的业绩也在分化。2017年，最好的基金涨了70%，最差的跌了20%。单独判断一只基金的收益高低，概率非常低。

可能有人会问，那么多明星基金经理，跟着他们买，会赚到钱吗？

这就引出了另外一个话题：主动基金的业绩是不可持续的。去年的业绩好，不保证今年的业绩就好。其实主动基金的业绩本来就不可持续，业绩不稳定是正常的，不可能一个市场都让一只基金赚了。

在经济学中有一个普世的公式：盈利=收益-成本。

我们把所有的公募基金看作一个整体，那么收益从哪儿来？所有的收益都是市场给的，市场涨平均都赚钱，市场跌大家都亏钱。在这个情况下，如果谁能降低成本，谁就能获取较高的收益。

流行指数基金的一个原因是指数基金的管理费低。指数基金的管理费只有0.5%，而主动型基金的管理费是1.5%，相差高达1%。绿巨人组合就是以指数基金投资为主。

股票的年化收益在12%左右，分别扣除1.5%与0.5%的成本，即年化10.5%与11.5%，虽然只差1%，但是十年之后，这1%的差距会导致两者近20%的收益差距。所以长期投资控制成本是非常重要的。

2 定投与一次性投资的区别

先总结一下大家买基金亏钱的主要原因。

第一个原因是追高买入基金，比如在2007年或者2015年的高点买入了基金。

第二个原因是频繁申购赎回，把基金当股票炒。股票的佣金很低，但是基金的申购赎回成本，在互联网渠道的话每次大约是在0.6-0.7%，在银行渠道就更惨了，高达1.5%-2%。如有一年操作十次，至少成本就是6%或者15%，亏钱的概率当然高。

另外再讲一下定投与分批建仓是有区别的。

如果我从每个月的工资里拿出来一部分钱买基金，这个叫定投；但是如果我每月从积蓄里拿出钱来买基金，这个叫分批建仓。

买基金最好的方式其实并不是定投或分批建仓，而是在市场低位或者相对低位的时候一次性买入，长期持有等待高位卖出。

但是很多人其实不知道市场高低，而且越是市场低迷，越害怕，不敢买进。

其实对于定投来说，市场下跌意味着同样的钱，能买到更多的东西——药不能停。

那么最优的投资方式是什么呢？

如果你有现钱，最优的模式是在市场的相对低点一次性大规模建仓，占比60~80%；

如果没有现钱，那就做定投，定投的优势是可以强制储蓄，相比存银行还是强多了。

3 收益与风险，绿巨人投资策略

绿巨人组合在且慢上的截图

绿巨人基金组合采用的是资产配置+指数基金的模式，2016年5月份以来，累计收益36.12%，目前年化收益17.20%。

单说绿巨人的收益情况可能大家还没有太多概念。

我们拿工银混合FOF指数做个基准，工银混合是工商银行优选了27只股票型基金和混合型基金做的一个指数，可以说是工商银行经过研究精心挑选出来的一批基金。

上图显示的是2016年5月30日至2018年5月7日，绿巨人与工银混合FOF指数的比较，显然今年以来绿巨人明显跑赢工银混合。

绿巨人的投资思路是什么呢？

绿巨人采用的是低估值指数轮动策略。

这个轮动并不是单个指数的历史高低位去比较，而是横向两两比较。

比如300指数，肯定要配的，但是一定要配沪深300吗？不一定。比如恒生国企指数。

恒生国企指数是港股市场H股的一个指数，包括四大行、中石化、中石油、中国平安、招商银行等等。这些大的央企都有A股和H股，国内上市叫A股，香港上市叫H股。

都是一样的企业，假设H股的价格是A股的6折，在这样的情况下，我们可以用更低估值的国企指数ETF去代替300指数的基金。所以现在绿巨人的持仓是恒生国企指数。

同样是跟踪中小盘股票，香港的这些小股票PE是25倍，A股创业板PE高达40倍，肯定要买便宜的香港中小盘指数，所以选中了华宝香港中国中小盘代替了中证500和创业板。

另外还有一只50AH优选指数，就是从A股和H股里面选便宜的做配置。

绿巨人的投资策略，简单来说就是选便宜的。

其实在投资中，便宜是一个核心。便宜意味着跌的时候跌的少，涨的时候涨得多，而且也便于稳住投资心态，避免犯一些投资错误。

另外两个持仓，是两个长期收益极好的行业：消费和医药。这两只在2016年底就已经配置了，2017年消费涨得比较好，2018年开始下行，我就换成了军工。

为什么是军工？美国市场大跌导致A股港股大跌，想要对冲贸易战、局部战争这些系统性不稳定因素，军工是比较好的选择。

不过没想到的是，最近反而是医药表现更好。下图是汇添富医疗服务混合最近的涨幅，还是比较喜人的。

最后我们总结一下绿巨人的投资策略，即低估值指数轮动策略。

并不是历史纵向比较，而是在同类中两两比较，选择更便宜的一个。

由于市场结构在不断变化，去判断当前的市场价格和历史比到底是高位还是地位，这个是非常难的；但如果同类两两比较，比如沪深300和恒生国企指数哪个更便宜，这个是可以判断的。

我希望绿巨人可以用最低的成本获取市场收益，加上资产配置的方式平衡地获取市场收益。这个理念在最近两年看来是很成功的。

当然，收益都是市场给的，并不是依赖个人能力强，个人能力即便强也不可能持续。我把投资成本降低，管理费用也降低，长期坚持，就可以获取最大化的市场收益。

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萌 萌 有 神

AFP金融理财师，资深互金产品经理

专注互联网人的投资理财和赚钱之道

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