（本文瑞美的个人做题总结，本篇首发于简书，2016年10月5日后发表的、关于注会的文章首发将改在微信公众号“李彬教你考注会”，需要转载请联系“李彬教你考注会”的后台运营）
因为收到同学们的反馈，2011年是机考改革前，题目相比2012年机考改革后要难。那么这篇我只对总体思路说一说，想知道股权现金流量法和实体现金流量折现法不同的也可以参考该篇的末尾部分。学习不是一蹴而就的，如果实在搞不定，我觉得学好上篇的那道题目也能达到我们的学习目的。以下题目计算思路有很多种，此处仅是为了延续上篇的一种方法，并不是该题的最简便方法，也不是标准答案里头的方法。
（2011年）C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：
（1）C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10%、8%；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5%。
（2）C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20%，净负债／股东权益=1／1。公司税后净负债成本为6%，股权资本成本为12%。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。
（3）公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。
要求：
（1）计算C公司2011年至2013年的股权现金流量。
（2）计算C公司2010年12月31日的股权价值。
没有表格靠文字表述的题目很容易让我们失去思路。但是我们并不需要慌。我们草稿纸上推算：
因为： 股权现金流量+债务现金流量=实体现金流量
也就是说：要知道股权现金流量，那么我们就要知道实体现金流量和债务现金流量
实体现金流量我们我们上篇已经讲过了，公式是：
实体现金流量=税后经营净利润 - 净经营资产增量
也就是说，我们要尽量地先想办法算出税后经营净利润和净经营资产增量。然而题目中除了销售收入给了我们准确的数据，就只给了我们一堆指标。那该怎么办呢？这个时候我们就要拿笔在草稿纸上把所有的指标拆开，尽量寻找能拼凑出这税后经营净利润和净经营资产增量这两个数据。
在草稿纸上列出比率的公式，能为我们更快地带来思路
我们一边看题干，一边将指标化成比例形式并将已知数据代入式子，寻找突破口。
经过在草稿纸上面罗列了题干的所有数据以后，我们就能发现我们有已知条件里头有经营性营运资本周转率和净经营性长期资产周转率是与销售收入1000直接相关的，而且经营性营运资本+净经营性长期资产恰好就能够求出我们的净经营资产！
所以我们求出：
经营性营运资本=1000/4=250
净经营性长期资产=1000/2=500
接下来就能求出2010年净经营资产
=经营性营运资本+净经营性长期资产
=250+500
=750
因为要求保持资本结构，我们自然而然地按照增长率求出2011至2013年的净经营资产:
2011年净经营资产：750*1.1=825
2012年净经营资产：750*1.1*1.08=891
2013年净经营资产：750*1.1*1.08*1.05=935.55
从而可以得出2011-2013年净经营资产增量
2011年净经营资产增量=825-750=75
2012年净经营资产增量=891-825=66
2013年净经营资产增量=935.55-891=44.55
那么现在我们已经得到了 实体现金流量=税后经营净利润 - 净经营资产增量 中的一个数据。接下来我们需要算税后经营净利润。
因为我们现在已经拥有净经营资产的金额了，所以我们发现我们可以根据净经营资产净利率=税后经营净利润/净经营资产，可以算出我们的税后经营净利润！
2010年税后经营净利润=净经营资产*净经营资产净利率=750*0.2=150
于是我们又可以推算出2011年-2013年的税后经营净利润：
2011年税后经营净利润=825*0.2=165
2012年税后经营净利润=891*0.2=178.2
2013年税后经营净利润=935.55*0.2=187.11
至此，我们就可以得出2011年-2013年的实体现金流量
2011年实体现金流=165-75=90
2012年实体现金流=178.2-66=112.2
2013年实体现金流=187.11-44.55=142.56
到现在为止，我们就已经得到了实体现金流，只要求出债务现金流，就可以知道股权现金流了。债务现金流就是本期我支付给债权人的利息减去本期发行给债权人的债务，从草稿中，我们已经知道，我们有税后利息率=税后利息/净负债，那么又知道了净负债/股东权益=1/1（也就意味着净负债/净经营资产=1/2），前头我们也算出了净经营资产。那么我们就可以先求出净负债，再求出税后利息
所以有2010年净负债=750*1/2=375
2011年净负债=825*1/2=412.5
2012年净负债=891*1/2=445.5
2013年净负债=935.55*1/2=467.78
接下来就可以求出税后利息费用
2010年税后利息费用=375*0.06+=22.5
2011年税后利息费用债务现金流=412.5*0.06=24.75
2012年税后利息费用债务现金流=445.5*0.06=26.73
2013年税后利息费用债务现金流=467.78*0.06=28.07
再求出
2011债务现金流=债权人收到利息-债权人投入债务=24.75-（412.5-375）=-12.75
2012年债务现金流=26.73-（445.5-412.5）=-6.27
2013年债务现金流=28.07-（467.78-445.5）=5.79
最后求出要求（1）中的股权现金流=实体现金流-债务现金流，完成要求（1）
2011年股权现金流量=90-（-12.75）=102.75
2012年股权现金流量=112.2-（-6.27）=118.47
2013年股权现金流量=142.56-5.79=136.77
接下来要求（2）就比较简单了。我们还是继续画个草图
现金流草图
因为是永续增长，所以我们将2013年及以后年度先折到2012年，此处类似与股利固定增长模型，即
2013年及以后年度折现至2012年现金流=永续增长的首年的股权现金流/(股权资本成本率-增长率)
=136.77/（12%-5%）
=1953.86
然后将2011-2012年的现金流折现至2010年：
102.75/（1+0.12）+(118.47+1953.86)/（1+0.12）^2=1743.79
（本文瑞美的个人做题总结，本篇首发于简书，2016年10月5日后发表的、关于注会的文章首发将改在微信公众号“李彬教你考注会”，需要转载请联系“李彬教你考注会”的后台运营）
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