第三章和第四章
一、文章介绍了哪几种估值方法?
1.盈利估值。公司的价值等于预期从企业整个生命周期中获得的盈利之和（折现为当前现值）。未来20年或30年的收益是大部分价值产生的来源。在估算过程中，未来30多年收益预测的一个很小的变化都会导致企业价值估算的大幅变化。
2.相对估值。通过分析以下问题：公司从事的业务是什么？从事类似业务的公司股价是多少？公司盈利和股价的对应关系如何？相比类似的公司，看上去更便宜或者更贵吗？公司成长的前景如何？它们比同一行业的公司更好还是更差？这些因素反映在股价中了吗？通过与类似公司比较价格的方法，可以得到公司的大致估值。
3.并购估值。因为企业整合带来的成本节约，有时候小公司对并购公司的价值，超过其继续独立经营的价值。
4.清算估值。我们关注公司的资产，而非仅仅考虑盈利。在大部分情况下，投资者不得不估算如果将业绩惨淡的公司关闭，变卖资产，有多大获利的可能性。事实上，即使亏损的企业里，也很少有管理者自愿选择取消自己的工作。虽然如此，估算一个企业的清算价值有助于评估一家公司是否处于折价状态。
5.加总估值。现实世界中，许多大公司不仅涉足一个行业，还涉足其他行业，这使得问题更加复杂。大公司经常有许多不同的业务部门，每一个部门有不同的业务线或者不同的行业。分析师可以结合使用未来盈利折现和相对估值方法给一个业务估值，然后使用并购和清算估值给另外一个业务估值。这种分析方法经常被称为分类加总估值法，是混合使用刚刚提到的四种估值方法，获得最佳的估算结果，然后将结果合理地相加获得。
二、每种估值方法的问题是什么?
1.盈利估值的问题是，在估算过程中，未来30多年收益预测的一个很小的变化都会导致企业价值估算的大幅变化，即使是专家也无法准确预测公司未来的盈利情况。
2.相对估值的问题是，并非总是有类似的公司可供比较，即使有可供比较的对象，在完全错误的时间里使用这种方法，也经常会导致错误的结果。如果近期行业非常景气，股价得到有力支撑。在这类行业中的公司股价相比同一行业中的其他公司可能看上去价格很合理，甚至还相对便宜。但是当整个行业定价是错误的时候，甚至最便宜的石油公司或者最便宜的建筑公司，也可能股价太高。
3.并购估值的问题是，尽管有可能做出较好的预测，但是这个过程并不容易。这种方法要求我们有能力理解两种业务的经济学——具有未知潜力的买家和我们尝试估值的公司。一旦掌握这些，我们必须分析两家公司业务整合产生的成本节约；然后，我们仍然必须估计这些潜在成本节约有多少会让出售公司的人受益，而不是购买公司的人。
4.清算估值的问题是，现实世界中，许多大公司不仅涉足一个行业，还涉足其他行业，这使得问题更加复杂。几乎没有一个公司能够清算，在大部分情况下，当一家公司运营状态不太好时，公司管理层的行动就像邮局（或者更准确地说，像邮政总局大楼上的格言）——与其放弃公司或者自己的工作，不如不断地努力尝试！如果计划A没用，不要担心，总是有计划B、C、D和Z。在管理层尝试完所有拯救计划之前，公司所有的金钱和资源经常已经消耗殆尽。
以上所有的估值方法都很难使用，也经常导致非常不准确的估值。
三、每种估值都有问题，那我们该怎么办?
各种估值方法都有问题，但我们投资时要确保投资收益率超过我们能从国债中获得的每年6%的无风险收益率。如果我们的投资在很长一段时间内的收益率显著超过无风险收益率，并且对预测很有信心，我们就可以投资。如果我们不能做出特定公司很好的盈利估计，那就跳过这家，找一家我们能估算的公司。
四、在进行投资时，我们要确保投资收益率超过无风险收益率，何为无风险收益率?
无风险收益率是10年期国债收益率，大约为6%，这是我们能获得的最接近有保证的无风险固定利率，是我们所有最初投资的回报率。
五、即使面对的挑战非常艰难，但你也不必害怕，为什么?
因为其他人也必须处理同样的难题，而你在经过学习后，你对公司估值的能力很可能与那些“专家”相比同样不错，有时甚至会更好。
网友评论