巴菲特有个护城河理论，作为挑选值得投资的企业的标准之一，主要观点是能在行业里处于优势地位，避免对手的竞争。这个理论被接受的人是最多的，但真正理解其精髓的人并不多。较简单的理解是，好的企业要有质量过硬的产品、领先的技术、先进的管理。是的，这是必须的，但还不够。
好产品、好技术固然重要，但世界上有模仿能力的企业或个人太多了，你辛辛苦苦研究出来的东西，有心的隔壁老王轻轻松松的就是学会。你可能会说，我可以研究出装在黑匣子里的独门产品，不让人看出其中奥秘，但在技术飞速发展的市场中，这种产品是研究周期很长，很难保证面市后不落后，能长期占据优势。而且，不开放的产品，容易被开放的产品打败。
二十年前，摩托罗拉手机风靡全球，不到两年，诺基亚手机凭借出色的性能和低廉的价格成为街机。在十年前，手机市场中苹果的技术是绝对领先的，但他们也只敢说五年之内不被超载。苹果3上市，风光不到五年，三星、华为、中兴马上就推出了安卓手机，抢占了其大部分市场份额。在技术领域，要长期保持领先太难了，这也是巴菲特不喜欢投资技术行业的原因之一。
先进的管理是不是也靠谱呢？一百年前，福特汽车依靠流水线作业的管理模式，开创了汽车进入家庭的时代，但是随后日本学会这一套后，依靠零库存的管理方法，日本车很快就抢占了美国的汽车市场。管理方法是最容易复制的，学习成本也不高，难以形成有效的护城河。
那么，企业的护城河主要有哪些呢？
一是拥有强大的无形资产。可口可乐公司总裁说过，即使可口可乐在全世界的工厂都被烧光了，单凭“可口可乐”这个牌子，也足以东山再起。这就是品牌这个无形资产的重要性。能创造持久性竞争优势的最后一种无形资产是法定许可（行业管制或认证），它让竞争对手很难甚至不可能进入你的市场，如制药企业、酒类销售、出租车服务、航空运输等受管制行业就是明显的例子。
二是使其客户对其产品有高的转换成本。当客户在一个产品或服务上积累的东西越多（比如数据、接口和关系），那么他在这个产品或服务上的转换成本就越高；对于生产企业来说，它的优势就越大。
当你换新的手机号码后，你的生意伙伴可能因此联系不到你；而且你的手机号码可能也被应用在很多第三方注册，比如银行，比如社交网站，比如即时通讯方面等，你一旦变更号码就会牵一发而动全身，所以这个转换成本是非常高的。
反面例子是：银行账户在性能上没有什么太大的不同，用哪家银行的账户在差异上并不是非常大，将一家银行的存款转换到另外一家银行非常容易。
三是具有网络效应的产品。在以信息共享或联系用户为基础的业务中，更容易找到这种护城河，比如Facebook、腾讯，依靠其强大的网络效应，成为IT行业的佼佼者。
四是以地理位置和某些特殊性资产为基础的成本优势往往更具有持久性。拥有地理位置优势的企业往往可以形成局部垄断，而一流的自然资源更是无法复制的。茅台股份依靠其酒厂的地理位置，离开茅台镇便生产不出如此上佳的酒这个无形资产，缔造了A股第一高价股的奇迹。
当你找到几家有宽广护城河的公司，投资就成功了一半，剩下的事情就是细细研读最近五年的财务报表，分析其现金流量、经营能力、盈利能力、财务结构、偿债能力，挑出其中长期稳定的公司进行股票投资。
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