回答这个问题之前，我们先来看下美股创新高的动力在哪里？
本周五（7月12日）又是个值得纪念的日子，美股再创历史新高。
三大指数，分别创出历史新高：
- 道琼斯工业指数，27332点
- 纳斯达克指数，8244点
- 标准普尔，3003点
如此牛气，还能坚持多久？
一、内因
股市作为晴雨表，在当前的美国表现最为淋漓尽致！
我们还是要搬出最为习惯用的指标——GDP和GDP增长率。
对于这俩指标，国内投资者更熟知，更容易理解！
1、GDP&GDP增长率
放在历史长河中看，美国的GDP，史无前例的漂亮，这个抛物线，越来越翘，就如同美女一般，越看越美。
自1950年开始，除了次债危机的2009年是-1.8%外，美国的GDP增长率就没有出现下滑。
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最为辉煌的历史时期，也是伟大基金经理所处的时间段：
- 1973-1984年，GDP增长率维持在10%附近
而近期10年美国的GDP增长率：
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区间在2.7-5.2%：
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均值接近4%
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2018年最高达到5.2%
可见，作为超级大国，如此庞大的GDP下，依然有高达4%的增长率，非常难能可贵了。
尤其是，2018年GDP高增长，这一内因，给了股市更大的信心，也就有了这波美股指数再创历史新高。
2、就业率&失业率
美国各界，其实早就不把GDP和GDP增长率地位看的那么重了。
尤其是政客们，最为看重的指标却是就业率和失业率。
美国过去10年间这两大指标的变化情况如何：
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就业率，次债危机后，2010年触底后，持续回升，目前60.9%，距离2006年高点63.6%，还有一些增长空间；
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失业率，次债危机后，2010年见顶后，持续下降，目前3.8%，比2006年低点4.1%，还要低。
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可见，目前美国在就业率上还有一些提升空间，但是失业率已经算是历史上最好的时期之一了。
正是这样的数据，同样给了美股强心针，再创历史新高也理所应当了。
3、平均权益回报率
而过去10年里，美股平均权益回报率再次达到了历史新高。
- 2010-2017年间，平均权益回报率在18.5-21.5%；
但是2018年增长至24.4%，目前各方机构预测未来：
- 2019-2021年间，平均权益回报率有望维持在23.8-24.7%；
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可见，当前美股企业的收益率非常的不错，企业盈利向好的情况下，作为晴雨表的股市再创新高，才合情合理啊！
二、估值
1、每股收益
回看过去10年道琼斯工业平均指数的每股收益增长率：
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在2010年是高点达到32.7%，这是受益于应对次债危机的量化宽松政策带来；
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2011-2017年依然保持增长，其中2011和2017年较高为10%以上；
而2018年再创新高，达到26.6%，这也就有了这次美股创历史新高的结果了。
其实，正是前面美股的平均权益收益率大涨，最终同步带来了每股收益的大增长。
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而接下来，机构预测未来：
- 2019-2021年间，每股收益依然保持增长2.9%-11.3%。
这样的数据，较之2012-2016年还算友好，因为有预期，也同样给美股大涨的动力。
2、市盈率
每股收益持续增长的情况下，美股一般会出现市盈率的同步上涨。
这是源自《戴维斯王朝》提出的戴维斯双升效应。
过去6年间，美股三大指数的静态市盈率：
- 持续上涨至2018年10月，之后持续回落。
比如，道琼斯指数，静态市盈率达到33.8倍之后持续回落。
这是因为，当时美联储提出要缩表带来的恐慌情绪下，股市持续调整。
- 从2018年10月下跌至2018年12月，道琼斯指数从26951点跌至21712点。
而之后，道琼斯指数虽然反弹中，但是此时因为2018年的每股收益大涨。
最终再次把静态市盈率拉低了。
较低的市盈率，自然给市场继续上涨的理由了。
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想要更准确，我们需要去看动态市盈率的。
历史上过去20年间，道琼斯动态市盈率在顶部时的市盈率和市净率情况：
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2000年，动态市盈率和市净率分别是25.65倍和5.28倍；
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2007年，动态市盈率和市净率分别是17.11倍和4.66倍；
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2018年，动态市盈率和市净率分别是18.24倍和4.17倍；
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而当前，道琼斯动态市盈率和市净率分别是19.44倍和4.6倍；
较之2007年高点，当前的动态市盈率超出了，而市净率刚刚持平。
不过较之2000年高点，当前的动态市盈率和市净率还有一定上升的空间。
3、证券化率
做价值投资的朋友，会喜欢抛出证券化率的指标。
这一指标是巴菲特最喜欢的判断美股阶段性见顶非常有效的指标。
从这一指标来看，其实在2016年证券化率就达到195%，早就破了1999年高点174%。
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是不是，早在2016年美股就高估了呢？
其实，老余的看法是：
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当前的美股中已经不仅仅是美国企业，有很多国外企业，比如中国企业。
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这些企业的上市自然放大了美股市值。
也就是说证券化率这一公式中，美股总市值除以美国GDP。
GDP还是美国的，但是总市值却早已经不是美国的，已经加入了不少全球优质企业市值。
自然分母给放大了，所以这样指标，已经无法准确说明美股的见顶。
除非你足够用心，把非美国企业剔除掉来计算或许较为准确。
即使如此，因为这些非美国企业的存在，同样会给美股指数带来影响，至少情绪上的影响是存在的。
所以，此证券化率指标用来判断美股的见顶信号作用已经不明显了。
三、展望
说了这么多，估计也很容易理解这次美股为何能创出历史新高了吧。
而结合前面各方的盈利数据：
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2019-2021年间，平均权益回报率有望维持在23.8-24.7%；
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2019-2021年间，每股收益依然保持增长，2.9%-11.3%。
从数据上看，美股的基本面有望继续向好，因此也有望享受更高的估值。
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当前，动态市盈率和市净率分别是19.44倍和4.6倍，
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2000年，动态市盈率和市净率分别是25.65倍和5.28倍；
也就是，当前的估值有望向2000年看齐，而不是2007年。
或许不能完全达到这样的估值，但至少会高出2007年不少，因为：
- 美国新一轮货币宽松政策即将到来。
考虑到，由于经济动力减弱，预计美国和欧元区的货币政策将在下半年或2020 年放松。
实际上，自5月份以来，美联储放缓了资产负债表减缩的步伐，并将在 2019年9 月停止缩表。
若正如前期美联储官员所说，接下来有望降息的话，或许美国乃至全球经济有望重拾新的增长势能。
那么，美股的每股收益还有望继续上涨，则估值也有望同步上涨，双重叠加下，美股还有望继续创出历史新高。
至于新高的压力在哪里，目前能找到参照物就是2000年的疯狂估值。
此时，老余还是想啰嗦下。
目前我们A股，GDP增长率较之美国还要高，而市盈率对比美股：
- 目前，上证的静态市盈率依然远低于道琼斯工业指数。
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全球都有望重拾宽松货币政策，相比我们自己也不例外。
因此，A股也有望重拾向上的估值走势。
放长远来看，此时的我们，没道理不充满信心，你说呢？
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