《非理性繁荣》读书笔记

《非理性繁荣》读书笔记

《非理性繁荣》的作者罗伯特·席勒，是2013年诺贝尔经济学奖得主，耶鲁大学经济系教授，行为金融学的创始人之一。这本书是行为金融学领域的经典著作，研究的是股票市场的波动。股票市场为什么会出现暴涨暴跌呢？是偶然因素吗？不是，这是市场非理性因素的必然结果。

什么股市会反复出现这样的暴涨暴跌呢？对此，席勒教授在本书中提出了他的观点。他认为，股灾之所以反复出现，是因为市场总是容易出现虚假繁荣。在人们的追捧和炒作下，股票价格越来越高，偏离真实价值越来越远。席勒把这种情况，称为非理性繁荣。这种非理性繁荣的状态不可能永远持续下去，泡沫迟早会破裂，然后股价急转直下，加速下跌，股灾就会爆发。拿1929年的股灾来说，崩盘之前是连续六年牛市，股票指数暴涨3.7倍，你看，这就是非理性繁荣的典型表现。最后股灾的爆发，就是非理性繁荣的泡沫不断积累的必然结果。

本书从两个方面，聊聊市场的非理性因素。

第一， 导致市场陷入非理性繁荣的结构性因素是什么？

本书把股市非理性上涨的因素概括为四个方面，分别是：新时代文化，媒体文化，投资理财方式的变化，以及社会心理的影响。

这些因素，都会导致投资者对股市产生过高的信心，对股市的未来增长产生不切实际的期望，这就会推高股价。不过，席勒认为，从这些因素到整个股市的非理性繁荣，中间还要经历一种市场的放大效应。也就是说，市场像放大镜一样，把这些因素的作用变得更大。

这个过程是什么样的呢？书里是这么说的：第一批投资者，因为各种各样的因素，可能是相信时代很特殊，可能是理财方式变化，进入股市买股票，带来了股价的第一波抬升。这就说明，当初他们买股票的决定是正确的。于是，第二波投资者也进入股市接盘，股票价格就会出现第二次抬升。再加上媒体的乐观报道，分析师们的乐观预测，一波又一波投资者入市，股票价格也就一次又一次上涨，慢慢形成了非理性繁荣。

第二，在市场的结构性因素背后，是什么样的心理因素在发挥作用。

席勒认为，这种放大效应和我们熟悉的庞氏骗局很像。在经典的庞氏骗局中，骗子编一个故事，来说服一波一波的投资人，快投资吧，有很高的回报。但实际上，骗子是把新投资人的钱作为回报，支付给老投资人。老投资人一看，拿到了承诺的回报，果然没有说谎，于是奔走相告，吸引更多的新投资人加入。股市的放大效应也是一样，股价的抬升印证了故事，吸引一批又一批的新投资者入场接盘。只不过，股市中并没有一个精心策划骗局的骗子，是大家共同完成了这场庞氏骗局，市场的参与者人人有份。席勒就把这种情况，称为非理性繁荣的结构性因素。

席勒认为，结构性因素的背后，是人的心理性因素在作怪。人类有一个与生俱来的天性，就是思维方式高度依赖于直觉思维，这导致你判断和决策，会受到很多偏见的影响。这些偏见的存在，对于市场的非理性繁荣产生了重大影响。

具体到非理性繁荣的问题上，席勒认为，股市的投资者并不理性，他们的决策和判断，常常会受到直觉思维的影响。而直觉思维会带来很多偏见，偏见则催生了盲目的追涨杀跌，导致了非理性繁荣。这些偏见中，比较重要的有四个，一是锚定效应，二是从众效应，三是可得性偏好，四是因果性偏好。

在对非理性繁荣进行深刻分析之后，席勒教授也给出了一系列缓和泡沫、防范股灾的建议。比如，鼓励市场中的意见领袖，特别是像美联储主席这样影响力巨大的大人物，鼓励他们发表温和务实、有利于稳定市场的言论，在市场上涨阶段及时提示投资者注意风险，用来对冲新时代文化、媒体文化因素的负面影响。又比如，引导媒体报道股票收益的时候，剔除通货膨胀的影响，解决股票收益率注水的问题，减少人们不切实际的狂热。除此之外，还可以采取鼓励交易的政策，为看空股票价格的投资者，提供空头交易的机会，平衡股价的上涨泡沫，同时为经验不足的普通投资者提供更多的风险对冲工具。你发现没有，上面的这些建议，都不是直接要求你做什么或是不做什么，而是引导你做出更好的决策，和行为经济学里的助推方法，可以说一脉相承。你可以理解成行为金融学领域的助推方法。