风险投资的第一性原理与当下急需的思维变革

风险投资的第一性原理与当下急需的思维变革

风险投资的核心课题是“回报”，作为风险投资机构，我们的核心产品是“IRR”，以“回报率”作为衡量指标，对应的维度有：金额，时间，稳定性。

外部生存结构：时间回报压力，金额回报压力

（1）投资阶段的递弱代偿

递弱：投的时间越晚，回报率越低

代偿：努力投到早期的执念，来获取超额倍数

（2）投资胜率的递弱代偿

递弱：投的时间越早，成功率越低

代偿：努力多撒种子的执念，来分散单一风险

由于上述外部生存结构，以及两种递弱的现象的存在，其自然而然的代偿行为，加总起来，就如今这样的内在思维模式。

内在思维模式：越早越好，越多越稳。

这一思维模式所导致的结果是，由于总是在低成功率的阶段进行撒种子式的投资。之所以在过去，这一模式还有存在的道理，是因为以下两个逻辑奇点：

 

（1）早期阶段进入有效，取决于机构竞争的多少

（2）撒种子的倍数有效，取决于项目数量的多少

如果早期阶段竞争的机构不多，且可以撒种子的项目数量有限，那么以上逻辑的是自洽的，确实可以通过在早期阶段努力播种来实现。但是，这几年，这两个逻辑奇点发生的巨大的变化：

（1）同行竞争机构越来越多，尤其是资金体量较大的机构，也出现在了早期项目里；同时，一些较强的创业者，也直接跳过了早期阶段，直接拿到了中后期基金的投资，早期机构就算投的再早，也没有机会碰到这些好项目，甚至在之后的轮次中被疯狂稀释

（2）项目的数量越来越多，项目成功概率的位数发生变化，比如从1/100变为1/1000，所以就算是撒种子，也不过是从千分之一变成千分之五而已；由于覆盖项目量的需要，机构大量启用年轻人，因此投资胜算在知识面见世面较窄的年轻投资人里，不可能提升。

因此，早期风险投资基金的回报稳定性将会变得极差，如果将投资机构视作为物种的话，我们看到的其实是一个趋弱分化的现象，而不是趋强进化，尤其是这几年，真正所谓早期的投资机构并没有在早期阶段做大做强，而是调整阶段，往后走，放弃原先的策略，同时我们也看到，阶段靠后的基金，也不同程度出现了分化（裂变出新的GP），以及残化（出现专业领域的小VC）。

这一熵增和混乱程度在加剧，随着撒种子数量的增加，年轻团队的增多，很多机构的管理也到了极限点。如果想要build一个真正长期站得住脚，稳定输出超额回报的风险投资机构，不破除这一恶心循环，是不行的。因此，思维需要变革。

在逻辑奇点上做文章：

 

（1）破除投资阶段必须很早的执念

（2）破除靠撒种子提高胜率的执念

前者需要投资人对于估值和天花板的认知非常清晰，不受到估值绝对数量的心理影响，就算是估值是1亿美金，也不会觉得高，就算是1000万人民币，也不觉得便宜。所谓估值高低，只是其与市场天花板的预期之差，看得到20倍回报就是好，看不到5倍回报，那么再低的绝对估值也无意义。

后者需要投资人清晰的认识到，其实与其撒种子去投资各种新项目，不如多花时间来复盘已经见过的和错过的项目里，有什么值得去复盘和重复见的，因为既然没一个投资人在PR的时候，都会提起说自己怎么样在A轮错过滴滴的，怎么样在早期阶段见过张一鸣的，但为何这些投资人不复盘一下？他们B轮在哪里呢，C轮在哪里呢？头条的C轮也最多就是3亿美金，滴滴的B轮最多就是7000万美金，相比于现在他们的估值，算上稀释，都是100倍以上的回报倍数了。一个基金5%的钱放在100倍的项目里，这个基金整体就是5倍。

在此，我提出两项对于当下投资人最要紧的能力：TAM和Revisit

（1）TAM：即预见天花板高低的能力。（total addressble market）这不是简简单单按照现有模式来计算试产规模，也不是随随便便看一个市场报告就解决问题的。TAM的核心是对于一个项目在非共识阶段，是否能够基于长久积累的expertise来判断其做大需要经历的哪几个假设，对于一个项目在认知命题变化的时候，能够迅速捕捉讯息，调整估算其潜力的维度。

（2）Revisit：即重复见好项目的能力。A轮错过投资滴滴和头条，没有关系，只要B轮重访一次，就是概率的极大提升，如果B轮没投资也没关系，C轮重访也是概率提升。这会比一次一次见新项目，只想投资新项目，来得划算得多。Revisit需要有强大的内心，需要再上一轮错过之后，不会有PTSD的心理。需要一个机构内部各种同事之间能够互相背靠背协作去cover需要复见的项目，而不是因为情绪互相否项目。

最后，以佛家四谛来说的话，就是

诸行无常，一切事物事物皆无常，命题常变化，算TAM考脑力

诸漏皆苦，一切的情绪是痛苦的，没有情绪，才能好好revisit

诸法无我，万物皆空，只有破除自身认知之局限，相信所以看见。

涅槃寂静，真正的解脱，是超越时空的界限，不拘泥于IRR的计算和一个个小项目的成败，因为其实只要一个头条或者拼多多，数百倍的无量回报，让其他所有小策略都失效了，风险投资这个行业，只有1和0，1就是大成，0就是不成，没有中间态基金的可能性。