那个错误
两年前写的三个故事。
翻出来再看，想起席勒老师在《金融与好的社会》里的那句话：“在繁荣时代，金融界的高速发展，就像高速公路上所有人都在超速行驶。这种环境中，任何一个超速驾驶的人，不过是从众而已。”
然而总有一些脑路清奇的人，会在司机换挡加速前下车，减速后上车。
任何事情都有一个“因”。有了它一切才会发生。
在科学界，它是化学反应的催化剂，比如有了二氧化锰，双氧水才能分解；有了光，水才能分解制氢。在文学界，它是半斤金陵春，墙上那一抹蚊子血，有了它们才有李白和张爱玲。在烹饪界，它是花椒，撒上了才有麻婆豆腐；或是麻酱，浇上了才有热干面。
在投资界，它是“错误”。
如果没有“错误”，交易也许永远不会发生，更没有损益。一笔交易所以执行，是因为买卖双方对“价值”的看法不同，且一定有一方出了差错。如果两边都欢天喜地，那接盘的就是牌桌上的其他人。您赚的越多，对手犯的错误越大。
只要是人，就有偏差和偏执，“错误”永远存在。要留在牌桌上，您需要保证犯错的不是自己。
海底捞你学不会
1
我家附近有个废品回收站，站长赵大爷。
赵大爷穿洁白衬衫，裤缝笔直，指甲缝里没有一丝污垢，看起来跟身后那座硕大的垃圾山有点不协调。
客户上门，递来的东西五花八门。赵大爷看两眼，称一称，然后递过一张写好价格的小纸条。我常常觉得很惊奇，赵大爷只用短短几分钟，就能给各种在我看来完全没用的东西贴上价签，还能精确到小数点后一位！
大爷说收废品是技术活，有着完整的产业链和估值方法。它要求从业人员能准确辨认出各类物品的价值，并分类打包；有时还需判断是否有必要进行一些粗加工，比如清洗干净，加工成形，确保卖出的溢价高于成本。
我问大爷，您收来的东西真的都能出手吗？
他答，天下没有卖不出去的东西，如果有，那就是价格不对。
我接着问，可是我老听见有人说，这东西白给我都不要，贴钱也不要。这种倒贴钱的东西，您难道也能估出价来？
大爷呵呵一笑，“废品”这个词，本来就很主观，就像你和我眼中的“未来”——到底什么样子、价值几何，在任何时候都会有争议。汝之砒霜，吾之蜜糖，你的草，就是我的宝。有争议就有差价，有差价就能转手。
我马上想到了巴菲特老师，两位大爷做的事情差不多，只不过一个仰望天际，一个低头捡漏。
赵大爷说他最喜欢吃海底捞。不是因为服务好，而是他最喜欢捞汤底的感觉：你永远想不到最后能捞出些什么。
2
如果把赵大爷背后的垃圾山背景，换成金融业界，大爷就变成了“深度价值投资者（Deep Value Investor）”；他同我分享的那套心得，就是“危机资产投资理论（Distress Investing)”。
正如香港每年必来的甩卖季，每一轮经济下行或危机，都会带来赵大爷们期待已久的资产大甩卖。甩卖的商品琳琅满目，让人眼花缭乱：有债，有股，有资产，有企业，有时还有整个国家——比如上世纪九十年代热卖的拉丁美洲风情系列，和几年前的南欧地中海风情系列。
这些商品有的假冒伪劣，以次充好；有资不抵债，破产贱卖；有些仅有小小瑕疵，却被市场粗心地和洗澡水一起泼了出去，就像古董市场里的“漏”。不管哪类，大部分甩卖商品都有个共同特点——都含有过量的债务成份，只不过发酵程度不同而已。它们就像赵大爷站里的废品，在多数人的审美观中一文不值，却是大爷的宝贝。
据史料记载，每隔五六年，各地大兴土木尘埃散尽之时，都会浮现捡漏的历史机遇，错过就没了。当您看着城市的天际线月月翻新高，听着媒体专家日日欢欣鼓舞，享受着央妈送来阵阵暖流之时，黑天鹅们也正在适宜的环境里长大。
赵大爷们则在某个角落藏器于身，待时而动。
3
在金融界里以“海底捞”为生的人，被大家亲切地称为吃垃圾的老鼠。
他们显然对此评价非常不满意：我们应该是屎壳郎。遍地垃圾不是我们的错，当初不负责任随便借钱的又不是我。如今牛粪遍地，压得寸草不生；如果没有我们为整个经济除淤通渠，滚粪成球，水如何才能重新流动，国家如何浴火重生？
僵尸一日不除，水流一日不清。请尊重我们的职业。
他们在泡沫尚未吹起时安安静静，在泡沫吹至接近极限时躁动，开始觅食。他们就像收藏界捡漏的老炮儿，用刀子一般的眼光，剐出别人眼中丢失的价值；用狼一般的鼻子，从垃圾里嗅出花香；再如闪电一般，低价扫货入囊。
他们最好有像山姆·泽尔（Sam Zell）（注1）老师一样奇特的面相，让人分不清是黑道白道还是无间道；有像赛斯·卡拉曼（Seth Klarman）（注2）老师一样强大的内心，敢于在地震中的炸药库里打牌；有安迪·比尔（Andy Beal）（注3）老师一样的穿越感，摸摸扑克就能看到未来。当然，最好还有面对各国政府同仇敌忾，而面不改色之强大内心。就像索罗斯老师。
但最重要的，是他们惊为天人的估值能力。在危机资产投资中，他们是估值中的独行侠，无论是收购重组还是债股套现，寻找“不对称收益（Asymmetric return）”，是他们行动的终极指导思想。
估计此时此刻，已经开始有人围炉下料，准备开捞了。我也来点实惠的，给大家讲几个真实的海底捞的故事。
第一个故事：锁喉事件
锁喉神掌
1
除了飞人乔丹，有一位NBA球星更让我难以忘怀。他叫做拉崔尔·史普利威尔（Latrell Fontaine Sprewell）。
1997-98年球季，他在金州勇士队打球。开场状态不佳，教练卡勒西莫便开始面目狰狞，在场外跳来跳去，冲他大呼小叫。
接着便出现了惊人一幕：
拉崔尔老师突然张开双臂，将两只巨钳一般的手，死死卡在卡勒西莫的脖子上。如果不是队友拼命拉开，一场锁喉命案就在众目睽睽之下发生了。
锁喉事件后，很自然地，他当季所剩68场比赛全部被禁。自己也变成了一块烧得火红的煤炭，人人避之唯恐不及。第二年，勇士队迅速将他踢给了纽约尼克队。
1998-99年赛季，在被交换到尼克队的第一年，拉崔尔老师又闹出了动静。这次他没有锁任何人的喉，而是创造了“黑八奇迹”。
这一年，尼克队做了如下重组：将他同阿兰·休斯顿共组后场，阵中配主将派屈克、“L字铁腕”拉里·约翰逊和“火锅王”马库斯·坎比。结果在毫无胜算的情况下，该队以成绩最差的第八种子身份，首轮淘汰第一种子热火队。如此大逆转的“黑八奇迹”，在七十年中只发生过五次。
2003-04年赛季，他又被换到灰狼队。再次率队取得58胜24败的西区最佳成绩，闯进季后赛第二轮。
拉崔尔老师有句感慨：“我犯过错，那又怎样；别人说我是美国噩梦，我说我才是真正的美国梦（People say I'm the American's worst nightmare, I say I'm the American dream）。”
2
在市场这个赛场上，也有很多像拉崔尔老师一样的企业，犯过错，被罚下场，等待愿意给多一次机会的球队出现，再还他们一个惊喜。
它们就像那件葵瓣洗，看起来大块开裂，还有点变型；但总会有行家在沙砾堆中将其一眼锁定：这彩头、这器型、这胎质、这品相，这是北宋哥窑，一定要想办法拿走。
这样的行家，本来应该是银行。银行是实业的风控官- 放出的每笔贷款，都是以利息为价码，把各行各业的风险转移给自己。对企业的了解本应如了解自己的五个手指头，本应靠着这份手艺来驾驭周期——经济上行时，锦上添花；经济下行时，雪中送炭。
奇怪的是，我业界大部分时间却在被周期所驾驭：经济上行时，过度乐观，帮助企业轻松负债；经济下行时，又过度焦虑，一点风吹草动便作鸟兽散。不要说捡漏了，把璞玉扔进沙砾堆的，有时恰恰是我大银行业界。而愿意在沙砾堆中捡漏的，只剩下那些非主流人士。
比如马里克老师。
3
马里克老师，前美国海军军官。三十岁退役，开始重新思考人生。
他想在和平时代，寻找一份和“军事”最接近的职业，来成就自己后半段人生的辉煌。于是他发现了受压资产收购。
随后的十几年里，他拿到MBA学位，杀进华尔街，完成了百亿美元的受压资产收购。之后独立门户，成立私募基金，把根据地放在新加坡；从东京到雅加达，用海军特遣SEALS才有的警敏，深度侦察，寻找目标。他说这和当年执行任务时，在空中寻找攻击目标的感觉是一样的。
1999年，他把侦察范围圈至泰国，目标锁定一间专为米农生产小型柴油机的泰国企业——“泰国引擎制造（Thai Engine Manufacturing）”。
1997年亚洲金融危机后的曼谷，街面依然平静，除了几个“停业甩货”的牌子在风中摇晃，并没有生化危机游戏中的灾后场景——大规模金融杀伤武器扫过的痕迹，都是内伤。
柴油机厂厂长是一个黝黑瘦小的中年大叔，就像贫困县里的村干部，日日站在村口的老槐树下，盼望着投资者来救厂于水火——不论国籍，不管信仰，就算他们是曾经攻击泰铢，陷自己于破产的境地的做空军团们。
马里克老师走进会议室，全体员工起立，双手合十，鞠躬长达半分钟——这大概是泰国人民能想到的最高接待规格了。
落座后，厂长开始播放公司宣传片。画面上，一个泰式超人“引擎人”，用本公司生产的柴油机，将一捆谷子整坨割下，把祸害村庄的村头一霸当场砸晕。这是经典的泰式幽默——把悲剧化为喜剧，人生本来悲喜不分。
宣传片结束后，幻灯片上展示出公司财务数据。马里克老师在心中迅速估算未偿债务、现金流、和几块重要资产的估值。估罢心头一动：这很有可能是个漏。
他装作漫不经心地问了一句：有其他人来看过你们的财务信息吗？
厂长说，有啊。他叫索罗斯。
没错，就是那位做空泰铢，破产央行，颠覆泰国经济于水深火热的索罗斯老师。击垮泰铢后，他把从泰国人民手里拿走的钱，又投回了这片他曾大开杀戒的土地上。第一个动作，是联合安然和恒康保险（John Hancock）,注资五千万美元，增持近五亿美元垃圾债，聘请当时美国经营小型钢厂最成功的Steel Dynamics入住管理层，高调投资泰国破产大型钢厂NSM。曼谷国民报称之为“天作之合”。而索罗斯老师在几个月后，悄无声息地退出。紧接着，NSM五亿美元高收益债全数违约。
厂长说，索罗斯的人那天来视察，手里拿着一张单子，上面列有索罗斯认为最具投资价值的十家泰国公司。厂长骄傲地说，我们排在第一位！
马里克老师故作平静地继续问：他有要求董事席位吗？
厂长睁大眼睛，你咋知道的？他确实提出了，我们也接受了。有个这么有名气的外国人做董事，不是很有面子嘛。
4
讲到这里，马里克老师停顿了一下，给我讲了一个故事中的故事：
有个人很想发财，于是每天向上帝祷告，希望能尽快脱贫致富。上帝终于被感动，给了他十个金币和一张纸。上帝说，纸上有十家店铺的名字，你每家投一枚金币，就能变富有。
他拿起名单一看，心凉了一截——十家全是快破产的。但他还是虔诚地按照上帝的指示，每家各投一枚金币，变成十家店的股东。几年后，上帝挑选的这十家店铺，全部起死回生。他把手上的股份卖掉，赚了1000枚金币。
马里克老师说，那一刹那，我觉得索罗斯就是我的上帝，他已经给出了那张神奇的清单。1997年那场金融危机，对泰国的米商们，是塞翁失马之福。泰铢崩溃，他们能以比竞争对手便宜一半的价格出口大米，成了危机的赢家。大米出口蒸蒸日上，农机需求自然水涨船高——这家柴油机厂就是漏。
“漏”有几种情况：有的是顺坡滑到了行业周期谷底，要熬到下个需求周期，等到成本露出骨感之美。有的主业仍然健康，只是年景好时借过了头，覆水难收，找不到东墙来补西墙。有的是因为管理事故，企业被玩儿坏。有的是家族产业后继无人。遇见这样的“漏”，不可将其锁喉，否则会错过上帝的那份清单哦。
马里克老师没透露他采取了什么行动，只是说离开柴油机厂的几个月后，股价上涨近20%。这间企业的估值在之后的半年内翻了一番。
第二个故事：究竟谁在下一盘大棋？
不跑不还没钱
你站在桥上看风景
看风景的人在楼上看你
明月装饰了你的窗子
你装饰了别人的梦
卞之琳老师的《断章》，这是我读过最诡异的一首诗。整首诗中目光四射，让我眼花缭乱：你看风景，没看楼上的人，楼上的人看你；你以为楼上的人没看你，楼上的人以为你没看他，不知道你知不知道他在看你… 不管谁看谁，结果都在第三个他的梦境中。
尽管很烧脑，这首诗在实践中，却极具指导意义。它教我们如何看一盘大棋，如何用综合思维，在全景高度看事看人，把眼睛睁开，脑洞打开，时刻记得你只是创造风景的那一片风景。
尤其是在热闹的资本市场。这里不仅有风景，还有很多动物，有螳螂，还有黄雀。你赔了，他赚了，他因为你赔了才赚了，而你因为你赔了他赚了，也跟着赚了。桥上的、窗前的、梦中的，究竟谁在下一盘大棋？棋局中谁执棋？谁是子？
如果您听说谁又将资本市场玩弄于股掌之中了，其实他只是读了卞之琳老师的诗，然后将换位思考与全局思考，应用于实际工作当中而已。
1
“你站在桥上看风景”
十几年前，有一场海底捞行动。里面有剧情，有智斗，还有暴力。
故事里有一位老炮——泰国钢铁巨头萨瓦迪，他性情乖戾，桀骜不驯。
他爸当年从海南岛一路游到泰国谋生，自己十几岁时靠替人守夜灵赚钱。二十几岁开始在他爸的小炼钢厂里打工，一路打拼，硬是把小炼钢厂打造成上百亿资产的实业帝国——NSM集团。生意从钢铁制造、影视娱乐、到休闲食品、品牌连锁，触角无所不及。
他爱好收藏，藏品中有上万美元古董手表近百只、奔驰经典老爷车三十余辆。专车是“同梵蒂冈教皇一模一样”的加长版limousine——他觉得自己应该受到教皇般的尊敬。
他还是赖账界响当当的一条好汉，泰国企业界杜月笙。
九七年金融危机后，NSM的钢铁帝国资金链断裂，资不抵债；然老炮继续傲睨一切，不仅自己违约，还发起了全国范围内的“企业自救运动”，号召本土企业团结自救，集体违约来节省成本。口号是：“没钱，不还，也不跑”。一夜之间拉低了全泰国企业家的道德底线，给银行带来挥之不去的噩梦。
尽管嘴硬，叔还是缺钱的紧。
彼时国内资金早已枯竭，银行大门紧闭，二门不开。眼看自己一手打造的帝国就要坍塌，骄傲如梵蒂冈教皇般的老炮，怎能就此善罢甘休？
他站在桥上，向西方望去。那里有当时全球独好的风景，有如狼似虎的对冲基金，还有能救命的资本。
2
“看风景的人在楼上看你”
老炮在桥上张望时，曼谷各大豪华酒店里，有很多鬼祟的西方人士在出没。
在这些鬼祟的外国人中，有一小队人马，分别来自Gleacher NatWest（英国威斯敏斯特银行）、McDonald & Co.（俄亥俄州一家投资基金，后被瑞银收购）、Paine Webber（发明了绿鞋机制的老牌投行普惠，后也被瑞银收购）和ECT Securities（安然投行子公司）。
他们在楼上看风景，看整个东南亚危机过后的一片狼藉，看埋在沙砾中的漏。他们也看到了在桥上张望的老炮。
危机爆发两年前，老炮借贷11亿美元，投建当时史上最贵的小钢炉，开始打造他称为集团巅峰之作的“东方底特律”项目。就在第一期接近完工时，泰国经济崩溃，泰铢一泻千里，信用一夜蒸发。“东方底特律”项目中断，老炮英雄扼腕，连工厂前的车道都修不起。
在这一队西方人士眼中，在桥上挣扎的老炮和他的NSM集团，却是一片很有趣的风景：首先，小钢炉项目的资产正处于高使用价值阶段，只需一亿美元流动资金，就能再次运转。其次，亚洲经济已跌入谷底，即将反弹，泰国当年汽车制造业增长翻了一番。NSM手握德国两大钢铁贸易商的订单，通用汽车的巨型组装工厂就建在集团不远处。
更重要的是，市场上大量公司股票停牌，NSM却依然交易活跃，说明撤退通道顺畅。
如果海底捞小分队能捞起最肥的那片肉——拿到多数债权和控制权；蘸以饱满的酱汁——聘请管理专家使项目起死回生，让市场估值提升；再将债权转为股权，入口、咀嚼、下咽，肚饱腰圆，盆满钵满…这将是多么美妙的一场火锅之旅啊。
至于老炮的信用问题，虽然他三观不正，但至少没有跑路。每周主动同各大债主会晤，比集团例会还准时。
看起来这里没有估值陷阱，只剩下一个棘手问题——说服老炮放弃控制权，让投资者进入董事会。这些东南亚华人企业，大都宁死也不肯放弃祖业。要过老炮这一关，也许比登天还难。
没想到叔只考虑了两秒钟：尊严诚可贵，金钱价更高。然后顺手把组织架构重新画了，把绝对控制权，像踢毽子一样干脆利落地弹给了海底捞代表队。一项六亿五千万美元的重组计划便顺利出炉：四亿五千万垃圾债，一亿五千万优先级抵押贷款，五千万美元股东权益；再聘请美国经营小型钢厂最成功的Steel Dynamics入住管理层。
整个过程行云流水，一片和谐。
刚要签字握手，突然一个声音从背后响起：等一下，这事儿您问过我们了吗？
3
“明月装饰了你的窗子”
提问的是NSM的现任债权人——手持近五亿美元的十几家泰国银行：您这不等于没有征求家长的意见，就把闺女嫁出去了吗。何况全国上下仇外情绪正酣，这些西方人士面善心狠，陷我经济于水深火热，我们国宝级的钢厂，怎能轻易卖给他们？
银行代表团很直接地指出：让我们同意拿他们发的垃圾债来置换债权，除非大象飞上天。
泰国央行也表示愿意同银行一起看大象飞上天，并出台外汇政策来助阵：要求企业出口所得立即结汇回泰国。NSM用来偿还投资人的外汇全握在在银行手里，如果央行真的突然关闸，这一场美妙的火锅之旅便立马火灭汤冷。
事情向要黄的形势发展，几十双蓝色的眼光从楼上射向老炮。
叔吸了口烟，念了句电影《教父》中的经典台词“I will make them an offer they cannot refuse”，然后出招了。
他召集所有债主、银行、央行官员在素可泰酒店谈判，时间定在下午五点。
谈判一直僵持到凌晨两点。
凌晨两点三十分，老炮的眼中突然闪过小马哥和雷洛般的凶光。
他站起来，慢慢踱到门口，把门从背后关上。然后对司机说：把我的枪拿来。今天如果不签字，我就要放血了。一个不签放一个，两个不签放一双。
凌晨四点，最后一个签名落在了纸上。
投资者的钱随后悉数到账，项目重新开工，一期开始产钢，二三期也即将投产。
这就是老炮的作风：原则可以出卖，江湖规矩也不一定照办，虽然英雄末路，但绝不会破罐破摔。
明月在上，窗前桥端好风景；窗内火锅热气腾腾，汤头正好。海底捞代表队重新拿起筷子，一切都有了盼头。
4
“你装饰了别人的梦”
坐在棋桌边上的索罗斯老师静静地看着这盘棋。
这盘棋里有桥有窗，有拿着枪大呼小叫的老炮，还有热乎乎的海底捞。火锅煮的差不多了，这盘棋也该围子收官了。
就在老炮威胁放血时，老姜索罗斯正在下一盘更大的棋。在NSM那完美的重组方案中，有五千万美元的股东权益。这笔被曼谷国民报称之为“天作之合”的交易中，共有三个股东：一个是安然（Enron Capital & Trade Resources），一个是恒康保险（John Hancock），最后一位正是老姜索罗斯。
凭着这三位股东的名字，NSM才得以向华尔街投资者成功兜售出那四亿五千万垃圾债。
然而索罗斯在这笔“天作之合”交易结束后不久，便悄无声息地退出了。
几个月后，NSM将近五亿美元的垃圾债全数违约，标普随即将NSM债券降级为最低级别D，面值跌至一美元十五美分。
好风景慢慢变成了恐怖片，负责将NSM起死回生的Steel Dynamics终止了管理运营合同，在重新运转了11个月后，老炮的钢厂再次被贴上了封条。那五亿垃圾债的承销商Gleacher NatWest, McDonald & Co., PaineWebber和ECT Securities也被投资者以欺诈罪告上法庭。
桥上的，楼内的，虽然看起来是一片风景，但在老姜索罗斯的布局中，都只是装饰而已。他的理念是既要驾驭全局，又不放弃深度价值分析。
将视角从东南亚放大至全球，索罗斯老师看到的是前后脚发生的俄罗斯金融危机。危机使俄罗斯和波兰以绝望价倾销钢铁，泰国热轧钢卷价格被拦腰折断- 三个月不到，就从353美元一吨，一路跌至180美元。
更要命的，是老炮自己的信用问题。
就在泰国央行将NSM收入国家重组计划，试图理清其八亿美元不良贷款时，发现这只是个线头。线的另一端是集团名下另十三亿美元的不良贷款和违约垃圾债。整个集团债务错综复杂，内部数不清的关联方相互持股，互作担保——NSM的真实价值笼罩在比我帝都和魔都加起来浓度还高的雾霾当中。
一切尽收眼底。老姜索罗斯默念一遍卞之琳老师的诗，一招天外飞仙，结束了这盘残局。
若干年后，索罗斯老师就此事件点评道：有经验、有运气、有金钱，但是没有鉴别的技术，也没有读过卞之琳老师的诗，千万别随便跟别人去吃海底捞。
去了也捞不到肉吃。
第三个故事：仓库淘宝大战
里面有什么？
1
2008年，美国刮过了一场很大的龙卷风。
暴风雨过后，各州慢慢开始有很奇怪的人，悄悄地进行着一些很奇怪的行动。开始只是小规模低频率出现，后来愈发频繁。
转年初的一个周五，在华盛顿州一家叫做Bank of Clark County的银行附近，奇怪的行动又发生了。
此时的银行内，一切照常忙碌。
员工们微笑着为客户办理业务，胸前的工牌在初春的阳光下一闪一闪，客户感受到的是一如既往温暖有力的握手。没人觉得有任何异样。
只是行长经常会说一些很奇怪的话，比如把全行比作一条船。最近风暴有点大，船里进了水。他觉得自己就像菲利普船长，每天在茫茫大海上张望，希望看到有大船靠近，能让小船安全停靠。
大家只当行长诗兴大发，没人意识到，自己的银行马上就会在黄页上永远消失。
下午五点。
十几辆不同型号的车，陆续停在距目标银行两公里附近。车上下来几十名神秘人士，分组向目标银行靠近，其中一支小分队径直进入行长办公室。
半小时后，行长召集全体员工开会。
看着大家茫然错愕地集合进来，行长慢慢站起身，整理了下领带，沉默而平静。看起来就像泰坦尼克号沉没前，穿齐盛装，从容赴死的船长。
他说，记得我常讲的那艘大船的故事吗？今天，最大的那艘船来接我们上岸了- 她就是联邦政府号。从今天起，Bank of Clark County正式倒闭，由联邦存款保险公司FDIC接管。
话音刚落，八十名FDIC专员鱼贯而入。
他们分成四个小组：第一组控制现金柜台，保险柜和金库，手工清点所有现钞；第二组进入办公室翻查文件，封存所有带银行抬头的空白文件和硬盘；第三组迅速关闭网银和银行系统，防止客户转出现金；最后一组清查每个账户，将存款余额低于25万美元的，纳入FDIC存款保险覆盖。
他们打开银行资产负债表，逐项分解。将所有资产，无论好坏，统统打包带走。整个过程就像一场配合默契的肿瘤切除手术，用手术刀、止血钳和麻醉剂，快准狠地将整间银行拆开，切块，归类，再包扎。
一切行动的最高原则是，绝不能触发挤兑。
八十名特工，加上近二百名银行员工，用了整整三天三夜，才将Bank of Clark County这个名字，从此在历史上抹了个干干净净。
这就是我们也许有一天也要面对的：银行破产这件事。有时叫做“接管（Receivership）”；有时叫做“国有化（Nationalization）”。
而在海底捞代表队看来，这将是一场集投机、意外、高报酬、高风险于一身的“仓库淘宝大战”。
2
四个人站在两排仓库前。有收藏家，有二手店老板，还有只想捡便宜的投机者。
仓库门缓缓打开，四人冲将上去，站在门口向仓里张望。他们只有5分钟时间，凭经验判断每间仓内的物品价值，然后竞拍心中的“宝仓”，中标者得整仓。
运气好的，能在废报纸和旧衣服下面，翻出绝版吉它、珠宝首饰、甚至偷渡来的文物；运气不好的，就只能在一堆垃圾下面，翻出另一堆垃圾。
这是著名真人秀节目“仓库淘宝大战（Storage Wars）”中的一个片段。
当整间银行都变成了受压资产，在深度价值投资者眼中，捡漏就不再只是一顿海底捞，而是一场迷你仓拍卖盛会。
2008年雷曼兄弟倒下后，FDIC在15个月内接管了58家银行，也把自己变成了一间巨大的迷你仓仓库，手中囤积接管来的大量资产。为了处理这些资产，财政部批准将银行体系中的“有毒资产”出售给私人机构。
这些“有毒资产”中，一部分是“遗留贷款（Legacy Loans）”，包括各种违约风险较高的贷款；另一部分是“遗留证券（Legacy Securities）”，主要是违约风险较低的AAA级房贷按揭证券。由FDIC公开拍卖的资产中，有的有毒，有的干净；有真垃圾，也有大量正常还款的贷款。
在FDIC眼中，全都是一样不值钱的废弃仓库；而在海底捞代表队眼中，仓里有宝可淘。
每集“仓库淘宝大战”结尾，会出现一位赢家，凭着对各种物品行情经验，发掘出宝贝最多的仓库，以小博大，得巨利。
而次贷危机后的那场银行仓库淘宝大战中，谁赢了？
3
答案在FDIC网站角落的一个链接中：里面有所有拍卖贷款的名单，和竞拍买家排名。排在第一位的是：Beal Bank。
没错，就是那位把银行开成对冲基金的数学鬼才兼扑克怪才- 安迪·比尔（Andy Beal）老师的银行。
Beal Bank作为银行界的一个奇怪物种，从成立起连一笔贷款都没放过。仅靠在市场上买卖别人的二手贷款和受压资产，就以平均50%的ROE屡次成为全美最赚钱的银行。
从2004年到2007年，在全球银行成瓮吃酒，大块吃肉的资产扩张年代，该行却裁员减薪，拼命收缩；不仅没入手一笔贷款，还将库里的货卸掉了一半。而Andy老师自己则整日无所事事，打牌，赛车，一听到“两房支持资产证券”就五官扭曲，神情惊恐。
这种逆水行舟的诡异行为，让监管领导百思不得其解，于是Andy老师被频频叫去问话。他每次只是说，大戏就要开始，我弹药必须备足。
2007年夏天，房贷资金池价格开始下跌，Andy老师知道时候到了。
他把自己反锁在办公室里，开始写模型。从邻居房价变动、利率变动，再到放贷时间，他一口气设了上百个变量，来计算其他银行手上的资产到底值多少钱。
将市场行情摸得一清二楚之后，他瞄准FDIC接管的破产银行，开始行动。贝尔斯登倒闭后，便扑了上去。先花18亿美元扫入大量独户住房贷款，然后花5亿美元收购化工厂Lyondell，接着马不停蹄地扫入制造业、便利店、酒店和赌场资产，最后干脆不分行业，无论地区，照单全收。
倒闭的银行越多，他捡漏捡的越欢快。
到2009年初，他扫入的不良资产已经占Beal Bank整个资产组合的21%，超出全美银行平均水平7倍还多。
4
川普老师曾经说，世界上所有做银行的，都应该向Andy Beal老师学习。因为他对未来有“20/20的视角”，而且严格执行自己立下的规矩。
虽然这句话的对价是用六亿美元拯救川普老师的破产赌场，也不清楚“20/20”究竟是个什么角度，但Andy老师捡漏的规矩确实条条如铁纪，从不打破：
首先，能用步枪打下来的，就一定不用霰弹枪。对所有资产深度分析，万里挑一，每次只买入桌上备选案卷高度的3%；
其次，不怕买来的是垃圾，但是决不能容忍买来的垃圾比别人的贵。
第三，永远只买带抵押的垃圾。
对他来说，银行接受高风险并不是罪恶，只要有能力为自己的行为负责，并遵守一切该遵守的规矩。
变成FDIC最大客户之后，Sheila Bair主席曾对他漫天杀价的行为表示不满。他说，我在垃圾遍地的仓库里翻刨，有发现，有惊喜，也有乐趣；然我并非收藏家，并不想真的挖出个宝贝回家收藏，我要的是收益。
总有人要为错误付出代价。别人的代价，就是我的溢价。
结语：一切都源于一个错误
任何事情的有或无，是与非，存在或消失，都有一个“因”。有了它一切才会发生。
在科学界，它是化学反应的催化剂，比如有了二氧化锰，双氧水才能分解；有了光，水才能分解制氢。在文学界，它是半斤金陵春，墙上那一抹蚊子血，有了它们才有李白和张爱玲。在烹饪界，它是花椒，撒上了才有麻婆豆腐；是麻酱，浇上了才有热干面；或者是皮儿上的十八个褶儿，捏出来的才叫狗不理。
在投资界，它是“错误”。如果没有“错误”，交易也许永远不会发生，更没有损益。一笔交易所以执行，是因为买卖双方对“价值”的看法不同，而且一定有一方出了差错。如果两边都欢天喜地，证明接盘的是牌桌上的其他人。您赚的越多，说明对手犯的错误越大。
牌桌上的人不能永远理智客观。只要是人，就有偏差和偏执，就有价值偏离，有“错误”产生的机会。要留在牌桌上，并不需要高超的交易技巧，内幕消息，或者复杂模型，只要保证犯错误的人不是您自己。
这三个海底捞故事中，“捡漏”的深度价值投资者们，比如索罗斯老师，比如Andy Beal老师，都能持续多年保持捡漏的好成绩。橡树资本的一只受压资产基金，已经连续二十多年保持超过20%的回报率。
为什么？因为他们运气好，人品佳，眼光毒？或有捡漏秘笈？或敢于逆水行舟？如果真的人品好，他们也不会被称为“吃腐肉的秃鹰”；如果有秘笈，橡树资本1988年组建第一只受压资产基金以来，“捡漏”的商业模式早已被写入教科书；如果是胆子大，众多持宏观策略的对冲基金连整个国家都敢对赌，买几堆垃圾，根本不值一提。
那究竟是为什么？
因为别人关注的是错误本身，而他们关注的是错误生成的条件——人性。了解过分悲观和过度乐观都是人性；低估困难，高估解决困难的能力也是人性。不理性了，错误产生了，海底捞的机会也就来了。他们也会犯错误，也会不理性，但永远不会偏执。
如果地上有个漏，那不是上帝无聊扔下来的，一定是有人刚刚犯了个错误。
[注1：山姆·泽尔（Sam Zell），美国地产投资家，擅长将资产建立在业界周期之上。认为金融市场之动荡是“市场对新一轮经济周期的感性回应”，而非真正的信贷危机。]
[注2：赛斯·卡拉曼（Seth Klarman)执掌的Baupost Grou是全球最大对冲基金之一。著作《安全边际：为有想法的投资者准备的风险规避型价值投资策略（Margin of Safety: Risk-Averse Value Investing Strategies for the Thoughtful Investor）》是投资界中的经典。他认为价值投资人必备的人格特质是“沉静、耐性、纪律、和反风险”。]
[注3：安迪·比尔（Andy Beal），自学成才的数学天才，靠不良资产买卖赚得百亿美元财富。同时也是顶尖德州扑克高手，故事被写成书《教授，银行家和自杀王（The Professor, the Banker and the Suicide King）》]
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