如何阅读美股S-1文件？

作者: 24dad4e49e4f | 来源:发表于2018-07-20 00:43 被阅读1次

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注：题图来自sec.gov[1]。

本文旨在分享美股新股的S-1文件的学习，欢迎各位交流。

美股S-1文件，是计划在美国上市的任何公司（美国或非美国都可以）向美国证监会（SEC）提交的首次登记文件。所有计划在美股上市的公司都必须提交这个文件[2]。其实这个S-1文件，以及内容更新后，变为S-1/A文件，都可以看作首次公开募股的招股书。

S-1文件一般都SEC的官网上面搜索，SEC提供了便捷的搜索工具EDGAR。搜索的具体地址参加文末的参考链接[3]。需要注意的是，EDGAR可以搜索最近四年的资料，搜索出来的文件比较多，就IPO而言，S-1/A最为重要。搜索出结果后，点开排名第一的 Index of Filing Documents，即可看到某个公司提交给SEC的全部文件。接下来，笔者以今天上市的公司Tilray Inc.来解释一下。

Tilray公司是一家提供高品质医用大麻制品的公司[4]，病人用户群数万人，覆盖五大洲的10个国家和地区。作为发展全球医用大麻制品的早期领导者，也是最早一批获得加拿大销售许可的公司之一。医用大麻行业在加拿大快速发展，已有上百家获得销售许可的公司。公司的产品在北美和南美诸多国家都有销售。

搜索到这个公司之后，就可以看到，它提交了好几个文件，

序号	文件描述	文件内容
1	S-1/A	招股书内容
2	EX-1.1	美国承销协议
3	EX-1.2	加拿大承销协议
4	EX-3.2	营业执照修正
5	EX-3.3	修正与重申公司资质
6	EX-5.1	顾问公司声明
7	EX-23.1	会计事务所审计声明

其他都是图片以及原始的文本文件。

然后我们来看看S-1/A文件。这个文件的目录在左上角，Table of Contents，点开就可以看到这个文件的整个内容概览。整个目录看下来，比较关注的是这几个：

章节	内容
Prospectus Summary	公司简介
Risk Factors	风险提示
Selected Consolidated Financial Data	财务报表概要
Principal Stockholders	主要股东
Shares Eligible For Future Sale	未来可以减持的股份

看Prospectus Summary，可以看出这公司的产品销得范围挺广，南美北美都有在卖，研发看起来做得不错，有可能是医药大麻上市的第一只股票。这个可能需要确认一下。

再看Risk Factors，显然，一切的经营活动都需要许可，而这个许可就成了一个潜在的政策风险。一旦许可被停，那么公司就非常危险。而且许可续期的变数也比较多。而且种植大麻也需要许可，销售到海外同样需要许可。这几个许可链条越长，那么整体的公司经营就越脆弱。一旦一个许可环节出问题，那么就瘫痪了。这一部分，粗体的字一定要仔细看。另外还有加拿大还大麻合法化了，这个是否会影响公司业务还不清楚。

接下来再看看财务数据，Selected Consolidated Financial Data。看收入表中，营收增长62.4%, 从前三个月来看，2018年营收预计也可能达到60%左右。研发成本与市场销售相比，不及后者的一半。看起来前面提到的重视研发，似乎没有太大的说服力了。而且管理成本比前面两者都要高，这个就有点奇怪了。难道高管都是养肥了吗？预计亏损还要扩大。再看资产负债表，股东权益增加不少。

从Principal Stockholders，可以看出大股东设计了两类股票，1类（具备投票权）2类没有投票权，从而绝对控制整体投票权。主要股东的占比都不多。高管持股不少。和前面的管理费用比较多相呼应。

公司减持方面，上市当天不会减持，锁定期是180天，到时候会有66百万股解禁。管理层和承销商达成协议，锁定期180天。

说了这么多，最重要的是，这个股票没有参考标的，所以估值的想象空间比较大。但是由于公司尚未盈利，虽然营收增加速度很快，但是许可的风险也不容忽视。

总得来说，Tilray公司作为第一家以制作高品质医用大麻产品的上市公司，业务增长很快，但是亏损情况可能还要持续一段时间，因此不建议参与这支新股。学习一下S-1文件的整体结构，逐步摸清美股IPO的套路，为后续投资美股IPO打下基础。