知其所以然

朱熹在其«建宁府建阳县长滩社仓记»中，有“蒙惠者虽知其然，而未必知其所以然”之说，在其«论知行»中亦有“不可去名上理会，须求其所以然”和“事要知其所以然”之论，遂后人便大多认为“知其所以然”一说是来自于朱熹和他所著的«朱子语类»。殊不知，这句话的首次出现，应该可以远推到先秦时期。喜欢国学的朋友们应该都有印象，南华真人写«秋水»一篇的时候，曾用了六个寓言故事来以事寓意，向世人解述人应该如何去认识外物的道理。其中那著名的“夔怜蚿，蚿怜蛇，蛇怜风，风怜目，目怜心”一则内，就曾明言道及“今予动吾天机，而不知其所以然”。如此看来，即使这也不是“知其所以然”的最早出处，但起码比北宋朱熹的年代要久远的多了。

金融危机爆发后，国内频频传出一些大型企业因购买那些倒闭重组前知名投行发行的复杂期权撮合品种而受到巨额损失的报道，港澳台等地也一再爆料有大量的私人投资者因购买了ACCUMLATOR累股证或者与之相关联的债券或迷你债券而血本无归，加之看到现在市场上有数量众多的专业资金管理者、机构投资者、个人投机客，无视自己的经验经历之实际，动辄就今天买股票、明天沽期货、后天玩期权，对待管理的资金和肩负的责任草率如斯，每每总是令我慨叹唏嘘。遂，今日这章，我就来个抛砖引玉，遵循“SIMPLE IS THE BEST”原则，摈弃那些复杂的经济学原理和计算公式，从游戏制定的初衷针对这个方向，和大家简单侃侃我这个老交易者对金融市场中几个主要游戏品种“所以然”的看法。远期、掉期、债券、差价和约等大众接触不多的产品不在我们今天讨论的范畴之内，今天的内容将集中在广大投资者熟悉的股票、外汇、期货和期权上面。

无论六、七十年代我们小时候在一起玩的丢手绢、玻璃球或者占坑，还是现在的小朋友们玩的电子游戏、网络游戏，抑或是成年人参与的各种体育项目、休闲运动、酒吧游戏，人们总是先要在先行了解了游戏的规则和初衷之后，才会参与到游戏当中去；然而，在投资和投机的活动当中，大人们仿佛突然失去了头脑，往往根本不了解或并不真正了解市场、品种和投资标地的游戏规则、应用方向和产生初衷，就冒贸然将大笔的血汗金钱和管理资金砸了下去。这是因为羊群效应？旅鼠行为？好像不是十分准确。投资者和投机客的智商占到整体人类智商的前10%，身边这些投资者、投机客更大多是在其他行业取得骄人业绩的英才、聪才，而不是莽莽大众，所以这总是让我迷惑而不知其解。也许，只能用术业有专攻、隔行如隔山、聪明不等于明智来解释才说得通了。

好，我们先来看看股票。“股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表着持有者，即股东，对股份公司的所有权。这种所有权是一种综合权利，如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取股息或分享红利等。股票一般可以通过买卖方式有偿转让，股东能通过股票转让收回其投资。股东与公司之间的关系不是简单的债权债务关系。股东是公司的所有者，以其出资额为限对公司负有限责任，承担风险，分享收益。”上面引号部分是金融类教科书中关于股票定义的节选，在此我不再延伸开来讲性质、分类、特征和权利这些东西了，不了解的自行查阅学习。自认为已经了解的不妨重新思考一下，用常规对投资和投机的界定，股票到底该怎么做？人们常说，股票是经济的晴雨表，那么从牛熊转换的必然和经济起伏的周期来看，股票应该是一种在宏观经济上升向好的周期中进行投资的工具或品种，不应该是投机炒作的标地。当然，价值投资者一定会从价值和价格上来对我进行反驳，可价格和价值的乖离大多也离不开整体经济的趋势；短线投机客更是一定会从重组、并购等题材导致的价格变动上来对我进行反驳，但这种脱离了整体宏观趋势的个性化价格行为，也往往只是适合小资金运作，不适合大规模的资金运作，何况还有FRONT TRADING和INSIDE TRADING等法规的限制，加上信息的不对称性现实。所以，投资股票应该是根据经济的牛熊周期，几年操作一次，在牛市的初期开始投资，一路持有，充分享受经济向上带来的企业盈利上升和投资增长，在牛市的疯狂来临后无论是否末端都要离场结利，然后空仓回避这个市场，回避熊市周期企业利润下降导致价格的大幅度下跌。否则，即使有巴老选择企业之能力，如果不注重大的经济环境转变，遇到现在的整体衰退，投资大幅缩水和受创也是在所难免的。所以，股票的投资，对于不能确切了解公司实际运作情况或者能够控制公司方向的投资人来说，应该是结合经济形势的周期性阶段投资，而不应该是日复一日的短线炒作，用LEVERAGE的方法操作也不能例外。回顾中国股市牛熊数度转换的周期历史，近看2006-2007的牛市上升和2008至今的熊市下跌，国人应该有所感悟。

那么，再来看看期货和期权。“期货，一般指期货合约，是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，即基础资产，对期货合约所对应的现货，可以是某种商品、金融工具或者指标。期货到期合约拥有者有义务执行对应的现货。期权，则是期货基础上衍生出来的一种金融工具，指的是在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的期权金后拥有的在未来一段时间内或者未来某一特定日期以事先定好的履约价格向卖方购买或者出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必需买进或者卖出的义务。”无论期货还是期权，最初设定这两种游戏的初衷是给外贸进出口型企业对冲价格变动带来的远期交割风险的，所以，这两种游戏的原始或者主要受众应该是拥有现货或者未来需要现货的企业和机构，并不应该是机构或者个人投资者。但是，大家看到，我说到了投资者，并没有说是投机客。期货和期权的放大规则或者叫保证金规则，比例远远大于股票的适度放大，所以对于偏好风险利润的投机机构和投机客来说，这倒是两种很好的投机标的。只不过，个人也好，机构也罢，参与期货期权的投机，有两点需要清楚：一是，要根据自己的资金量，结合不同品种的流动性和MARKET SIZE来选择投资标的，不同品种的资金承载力大相径庭，后面的有效主导推动资金流更是截然迥异；二是，只要带了这个“期”字，就增加了市场分析预测的难度，因为你不但要预测价格的走向，更要精准到时间。价格还好，时间可是这个世界最难预测的事情，因为它是上苍赋予人类最为公平的东西，无论贫富贵贱，每个人的一分钟都是60秒，那么理所当然，这种稀有的公平性背后也就代表着时间的竞争群体最大，最激烈，最难掌控。所以，期货期权的投机行为之前，一定要先行了解这些现状，并提前充分评估自己的能力。至于常规的季节、灾害、产量、供需因素，则还都是差一些的了。

外汇的概念不多赘述了，众所周知，它是全球最大资金承载力、最大成交和最大流动性的市场，2007年数据显示日均成交在2万亿美金左右，可谓无可比拟，而参与者中，各国政府之间的外汇交易通常占到市场成交的50%强，其余大多为机构和企业的交易，个人交易占到极小的比例。金融危机的爆发同样也导致了外汇市场流动性的下降，UBS和WELLS FARGO给出的2008年的数据显示全年成交对比2007年整体缩减12.5%，这与最近万达报告中给出的2008年第四季度数据显示的成交同比缩减14%基本相符。今年再有缩减，但第一季度的数据还没有到期出来，根据万达近期的这个报告，2009年前两个月，以各种方式进行的外汇交易日均成交虽然有所萎缩，但成交量仍在1.4万亿美金左右。市场中一直没有业绩特别强势的货币基金出现，因为金融业者大多认为个别企业和个别商品的走势相对来说容易掌控和预测一些，而货币涉及的是国家和世界，太多的数据和情况要掌握，太多的基本因素要衡量。但从我个人这17年的实际交易经验和感觉来看，无论你是一个注重宏观经济的趋势投资者，还是风险利润偏好较大的投机客，无论你是基金机构，还是散户个人，这个市场的资金流动性好、牛熊无碍、信息相对公平和人为操控性弱等特性，都从实际操作的层级赋予了你更好的条件。风险和利润的控制，你完全可以根据自己对风报的喜好程度制定相应的放大的比例和资金管理制度，那种高风险的说法放在外汇市场就太外行了，还是那句话，风险和利润你完全可以自己掌控。

言尽于此吧。最后需要强调的是，17年的交易经历从来说明不了什么，我的上述论点也可能只是以点盖面、以偏概全，也许这些也只是个性化交易经历导致的个人好恶而已。讲出来，并不是让大家当真理去看待，而是让大家从另一个角度，去重新审视市场、品种、标的和自己。知其然，更要知其所以然，你的“所以然”总是会随着时间和经历去不断完善，甚至改变，但是，这并不影响你现在知道你现在的“所以然”。不是么？

三历搁笔于20090315