庆祝改革开放40周年大会前几天刚刚结束，再过2周，2018即将写入历史。

公元2018是怎样的一年？

对很多人来说，这是不太好过的一年。
站在将来的角度看今天，中国这40年国运却不是一般好。

这40年，不同年龄段的人，见证了中国以人类历史上从未有过的速度和规模摆脱贫困。从农村到城市，从自行车到汽车、从狭小破旧的房子到高层住宅…

我们身处巨变中，90年代至今，美国人均国内生产总值增长2.5倍，而中国是27倍。

罗辑思维的脱不花去了趟日本回来，感叹自己还好是在中国创业。即使是早出生几十年，大部分人是没有“自由努力权”的。

投胎在这个时代的中国，应该是一种幸运。用芒格的话说，这是中了「基因彩票」。

既然是这么好的国运，又怎么理解2018年经济下行现象？

我从李丰《跨越周期的系统性机会》、香帅《北大金融学课》以及施展《中国史纲50讲》相关内容获得很多启发，我认为这是目前见到的最好解读，但请保持独立思考和判断。

这是怎样的一年，这又是怎样的40年。
我们必须知道，我们终会知道。

1.2018，拐点

2018年是资本寒冬，美国A股暴跌，加上中美贸易战，房地产增值的预期也开始动摇，问题在2018年接踵出现，各种挑战下，民众的情绪也普遍偏负面。

峰瑞资本李丰从一个经济周期角度，认为2018年发生的种种是原本应该在2016年发生的。

为什么？
的确从近半个世纪里，经济呈现5-10年一周期的态势。98年金融危机、08年次贷危机、到今年2018又刚好是10年。

在2008年到2018年代这轮周期里，2008-2011年是繁荣扩张期，之后进入调整期，2014年后进入冷却期，2016年，又有一个小阳春，之后2017到2018都是寒流期——香帅

某种程度上，2016年的小阳春是非常偶然的因素，2018年的寒流才是回归原本周期的表现。（具体在文章后面细说）

历史上每个周期都有非常困难的时刻，但每个变革节点，都促成了影响未来10-20年的深刻变化。

2018年在未来的5-10年看，它将具有拐点意义。
理解2018这个节点，我们先逐一回顾一下，几次历史变革节点中透露的底层规律。

2.我们的80、90年代

1978年开始改革开放，那时中国刚走出文革，从民生到经济都非常困难。

当时GDP只有3000多亿元，劳动力80%来自农村。年人均粮棉油所有量仅相当于1955年水平。城市里有800万户人没有住所，居住在教室、工厂、食堂。

A.打开流通和餐饮业

1979 年，持续十年之久的 “知青下乡” 运动走到终点，2 月，760 万知青涌回城市，每年还增加 300 万。这是当时许多城市无法消化的。

数千万年轻人满怀憧憬回到城市，却发现就业无门，甚至无法生存时，社会危险不言而喻。

开闸放水，成了当务之急。受制于职工终身制，工厂腾不出多少位置，传统的路走不通，只有鼓励大家自谋生路。于是流通和餐饮行业向民营经济打开。

后来很多人做起了小商品流通和餐饮的生意，民营经济的合法性开始被确定下来。这时期冒出了年广九等著名个体户。

B.意外产物——乡镇企业

乡镇企业发展起来，源于安徽小岗村的一场变革。

1978年底，18 位长期忍饥挨饿的农民在 “大包干契约” 上按下手印，“宁愿坐牢杀头，也要分田到户搞包干”。
第二年小岗村就喜迎大丰收，80 年邓小平公开肯定这种“包产到户” 的做法，很快全国农村几乎都推行包干制。

1980 年农村劳动力占比超过 70%，从现在看很明显，那时候最大的问题是如何把劳动力转化出来，因为庞大的劳动力被框定在土地上，“吃大锅饭”，生产积极性得不到解放,连自己都养活不了。

包产到户解决了吃饭问题、更深远的影响是农村劳动力被解放，农民离开田地，涌向当时还处于灰色地带的小手工作坊、使之焕发生命力促成乡镇企业的大发展，也成为制造业的前身。

浙商代表鲁冠球和他的万向集团就兴起于这样的背景，万向是中国第一个为美国通用汽车提供零部件的OEM，中国第一家上市的乡镇企业。
正是 80 年代初到 90 年代初的十年，乡镇企业的巨大发展，使得大量流出的农村劳动力开始转化为制造业工人。

90年代，我们同样遭遇严重问题。

C.高通胀和抢购潮

很多人不知道或者忘记了，88 和 89 年曾有一轮高通胀——1988（18.8%）、1989（18%）（2017年通胀率为7.5%）《中国物价年鉴》记载，88 年国家计算零售物价指数的 383 种商品中，动价面达 95% 以上，零售物价总指数比去年上升 18.5%。

全国范围爆发了挤兑、抢购狂潮，直到90年 6 月，物价指数才降到了 3.2%。

当时为抑制通胀，实施了加息政策，但随之而来的是透支后 “硬着陆” 带来的消费持续低迷，老百姓更愿意把钱放在银行。

外贸出口少，消费低迷，意味着不需要生产和制造，意味着发展停滞。为拉动经济增长，再次开闸放水：一是股市、二是房地产。

D.股市和房地产

90年成立了上海证券交易所，中国股市开启。

另一个魔盒也打开了，原来的住房都是国家分配的，90 年初，为了拉动经济增长，房地产作为影响未来20年的市场，开放民营进入了。

（海南淘金时的“万通六兄弟”）

92 年初邓小平南巡讲话后，加快住房制度改革，数千亿资金流向了海口、广西北海等南方沿海城市，直接带来了中国改革开放之后有记录的首次房地产热。

几年后，房产泡沫迎来一次惨痛的破灭，但此后房地产市场化开始进入快车道，民营资本也在摸爬滚打中，扮演越来越重要的地位。

E.开放外贸

正如

《3000年的中国》

一文提到的中国的城市化早于工业化。

随着分税制改革，把国家税和地方税做了划分。地方政府为了业绩开始鼓励建筑业发展，融资建设开发区…中国城市化大发展提前到来。

恰逢西方的生产大规模外包出现，开发区带动了下游数量庞大的中小规模民企，形成庞大而又灵活的供应链网络，意外的成为西方创新经济周期里的最佳承接方。

中国制造业进入发展的黄金时期，汇率低，有利于出口，因为出口的商品便宜，销量就好。中国跟美国做生意是顺差，赚了美国人很多钱，同时中国民营制造业实力借机获得不断提升。这使得开放民营企业外贸出口，具备了条件。

98年为应对亚洲金融危机，中国打开了若干行业，其中一项影响力巨大的，就是开放和允许民营制造业企业的独立外贸自主权。

3.我们的新世纪

进入千禧年以后的事情，我们就比较熟悉了。主要的变化有几个：

F.大学扩招

1980 年起严格执行计划生育，到 1999 年前后，第一批独生子女走到了大学的门槛前，在当时复杂的社会大背景下（比如国企改制引发的下岗潮等），中央制定了以 “拉动内需、刺激消费、促进经济增长、缓解就业压力” 为目标的扩招计划。

大学扩招是什么概念？据教育部资料，到 2017 年，全国普通高校毕业生规模突破 700 万，在学总规模 3699 万人，占世界高等教育总规模的 1/5，位居世界第一。

这项政策，实际上是在塑造中国下一期劳动力结构，也是2018年城市抢人大战的序幕。

G.全球印钱周期

2008年，受到世界金融危机影响，为应对危机，成立了创业板，09年7月正式在深交所交易。

08年之后，美国开启量化宽松政策，世界范围进入一个印钱周期，历史上从没有一个周期，全世界几乎同时印了这么多钱。

印钱周期的特征是，钱越来越多，用钱赚钱比劳动赚钱更快，这对底层劳动者的利益影响最大。

2010年的时候国家经过4万亿的刺激，经济开始过热，然后央行就温和地多次加息，控制经济，慢慢地踩刹车。

2015年美国升息，大家预期美联储要升息了，流动性溢价讲受到挑战，美股暴跌。

2016年前后爆发黑天鹅事件，特朗普当选、英国脱欧，可以理解为以前不太投票的底层人民开始出来投票的结果。也可以理解为印钱周期下，世界范围内底层民众不满情绪的政治表达。

4.变革节点的底层规律

前面几个经济周期的故事，为什么值得旧事重提？

短短40年中国变成制造业大国，从历史悠久的农业经济到现代制造业经济的转换。

在每个困难的节点，看中国应对挑战，如何做出的调整，会得到2个规律：

一、稳定和发展，执政根基稳固非常重要、未来发展也非常重要，所以必须保障民生、并解决发展需求，具体说无非两样：

• 就业

• 物价

就业方面体现在：
80年放开餐饮和流通业，解决返城知青的就业问题；90年代开放房地产民营和股市……99年大学扩招，2018年城市抢人大战，都涉及就业问题。

物价方面也体现在：
88年高通胀之后实施的加息政策、2010年经济过热后采取的温和加息政策。

而事关未来发展的关键在于：

促进劳动力结构的转化，获得未来竞争优势

80年代实施包产到户、开放流通餐饮，农业劳动力逐步转化为工人，这是成为现代化国家的必经之路。

90年代开放房地产、股市、99年大学扩招，是继续深化劳动力结构向制造业经济转化，并储备大量应对未来生产力发展需求的知识型人才。

二、以上也体现，中国应对挑战的规律，每次国家面对内忧外困的节点上都做同样的措施。

仔细看每一次变革，也符合以上三条，而且每次开放一个新的市场，就没有再关上去的，没有。

另外，开放民企进入的领域，这些结构性机会，在早期时，都是外资企业和民营企业同时进入，但经过5-10年发展之后，最大的赢家多数是民企。

5.回答2018

再回来看2018年，2018是2016年危机的缓期执行。

08年之后全球开启印钱模式，导致的是投资赚钱远高于劳动赚钱，在中国钱主要流入资金的黑洞——房地产，成为新一轮周期的隐患。

中国在2016年春节后，房地产调控放宽，从10月1日才重新开始限购直到今天。并且严格控制人民币赴海外投资，严格控制换汇。

16年突发的几个影响国际的黑天鹅事件，英国脱欧、特朗普上台并推行逆全球化政策，土耳其内战，都造成大量不确定性。也因为这给中国制造了机会窗口，才出现了2016年的小阳春。2017年年底开始，全球又进入了一个加息的周期。

这些事件增强了经济不确定性，经济预期更加保守。而为了刺激经济，又会降低加息频率，这就最终导致经济危机延缓。

于是当下是再次回到原来2016年的应有的节点和挑战。

回顾上文提到的，每次应对挑战做的三件事，1. 打开垄断市场 2.吸引外资 3.引入民企，于是2018我们看到：

6 月底，国家发改委、商务部低调发布了《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2018年版）》，共在 22 个领域推出开放措施。

在能源矿产领域，取消多项外商投资准入限制，包括电网、加油站、新能源汽车、特殊和稀缺煤类、稀土与石墨等。此外，市场开放的范围还包括铁路、船舶、通用飞机、粮食收购批发、银行、证券、期货、寿险等。
9 月 克强总理说，3 年后会有外国企业获得中国金融业全牌照全股比经营资格。

7月1日，特斯拉在中国建立第一个独资厂，政府还提供了土地和贷款。这消息是个巨大的震动。因为，这是一件突破中国历史政策极限的事情。

这些小信号背后反映了一个长周期的政策风向。每次在内忧外困的背景下，规律是一致的。

2018年还有一个特殊性，也只有今年，多数人对房地产预期才开始呈现比较明显的摇摆，这意味着什么？

首先，房地产在中国究竟是一种什么存在？

不同统计口径显示，经过20年发展到今天，中国房地产总资产价格大概430万亿，相当于沪深两市的总和的4倍以上。

房地产平均每一年增加20万亿的资产，是过去20年的每一年！今天中国一年的GDP规模也才80万亿。过去20年，中国大部分钱都去了房地产，它是资金的黑洞。只要你不折腾进监狱，买房基本跑赢其他创业投资。

中国今天的杠杆率有多高，从政府到家庭个人债务，总共200多万亿。中国今天的挑战之一是，既要刺激经济增长，又不能提高债务规模。方法之一就是增加直接融资占比。

可是每次出台一些刺激政策，最终钱都没有按照规定路线，而是最终流向房地产。

问题来了，房地产不能迭。一跌，400万亿资产流出10%，市场上就多了40万亿，很容易产生通胀！也不能涨，一涨所有钱又流向房地产，阻碍未来中国竞争力，且推高了中国整体杠杆率。

答案只有一个，房地产必须平稳，不太涨不太跌，不太买不太卖。所以必须慢慢解决，所有人认为房地产赚钱的预期。

这恰好只发生在2018年的中国。也只有今年你会感觉到，你周围陆陆续续有小伙伴不再认为买房是一定赚钱的事。

这就是中国在面临的挑战。

如果堵住这个巨大黑洞，且保持足够低的利息，钱才会出来，才愿意去冒险，从而促进新经济发展。这些从房地产流出来的钱要去哪里，是一个最重要的问题。

你这时候再来回味一下，2018年11月宣布成立的，定位是科技创新公司的科创板，就应该反应过来了。

中国今天的挑战之二：
前两轮周期里，中国一跃成为世界工厂、制造业大国，目前制造业人口依然占劳动力人口的最大。

因此必须把制造业长期留在中国，而由于劳动力成本升高，显然有一部分会被转移走。那么通过什么方式，能使制造业在中国长期存在？——提升产业链的整体附加值，完成产业链的稳定。

2012年是一个拐点，此后人口红利正在消失，原来依托大量廉价劳动力的制造业优势很快就会走到尽头。

99年大学扩招就是在为此准备的，它仍然在促成高校毕业生完成其劳动技能的转化，成为符合产业链发展需要的科技工作者。

未来中国的优势在于依托全球数量最庞大的，接受高等教育且相对廉价的新型劳动力。

这正在成为下一轮竞争模式下中国的生产力优势，未来发展的第二级火箭。
今年各大城市的抢人大战实际上是在干什么？改造城市的劳动力结构，为发展铺路。

结合这2条，你再回来看科创板的推出，房地产的限购，道理就很顺了。

2018年和以后5-10年，我们在面临的机遇：

今年我们听到的各种负面情绪，主要的原因是在每一次结构转型的过程中，被影响的恰恰是上一轮受益的主流阶层。每次也是在这样的变革节点上，会做出影响未来超过20年的结构调整，产生难以想象的机会。

2018年的中国，从更长的时间维度看，或许是一个重要的转折。从经济规律来看，你大概很难再找到这样的年份、结构和机会。

我对到底有没有「一个特别困难的年份」这件事存疑。啥时候不难啊？一切不过是命运在敲门，放他进来。——脱不花

真正能治得了我们的焦虑症的，是用更加长期的眼光去看待中国今天的问题和机会。——李丰

我相信，不论是投资、创业、普通白领还是学生，理解以上变化，将是价值巨大的。

祝好。