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第一章 金融世界观
041 资产证券化
给我一个现金流，我就能把它证券化。
信用卡贷款资产证券化。信用卡公司通过15-45天免息借钱吸引持卡人，但是会对超期还款增收高达20%的年利息。据统计信用卡公司的收益率高达15%，这就是现金流。有了这个现金流，信用卡公司就可以当成债券以5%的利率卖了，再获得利差收益后还可以获得融资，继续收更多的持卡人。而且京东白条和蚂蚁花呗也是这种路数。
资产证券化帮助打开了从商业银行到投资银行的流动性，激发金融创新。商业银行拥有大量的住房按揭贷款还款现金流，把这些现金流证券化后成为债券卖走，通过回来的钱继续房贷，这就极大增加了市场流动性。资产证券化就是打通房地产市场、直接融资市场、和间接融资市场。
生活中还有很多资产证券化的例子，比如REITS，即房地产信托投资基金。它把房地产分割成很多小份卖出，使得没有钱买房的人也可以享受房地产升值的收益。
042 次贷危机和资产证券化
次贷危机源于资产证券化，但不是资产证券化的错，任何工具都是中性，错是错在怎么用。
次贷危机的产生是因为：
- 基础资产太差：政府介入，促使大量没有尝还能力的人进入房地产行业，而且首付还很低至5%，甚至0。比如首付是5%，这就意味着房价跌5%就不如违约划算了。但是如果集体违约，资产证券化的基础就毁了，由此而产生的一系列金融衍生品就都崩盘了。
- 资产证券化过度：不断资产证券化，一层层加杠杆，极大增加流动性的同时也极大增加了风险。
中国的房地产的首付高，证券化的程度也很低，所以中国的次贷危机风险很小。
043 现金贷才是中国式的次贷
现金贷的客户是低收入群体，用高利率对冲潜在高违约率，再打包证券化，提高杠杆，增加流动性同时增加了风险。
同样的道理，如果群体违约率达到一定阈值，如果该产品的衍生品过多，就会和次贷危机一样对整个经济生态带来巨大的危害。
044 投资银行就是异形
投资银行就是单身汉，就是基因突变，就是异形。总的来看有2条发展线路。
第一，投资银行由募资向投资转变。以前钱稀缺，现在是企业家稀缺。以前投资银行主要帮助募资，是人找钱。现在投资银行主要提供投资保值服务，是钱找人。
第二，投资银行和商业银行分分合合。从1933年开始投行和商业银行强制分离，到1999年又同意混业经营，再到2007年又强监管。未来可以看到的趋势是监管越来越严，投行演化的速度变慢。
051 基金
当今世界的基金规模是50万亿美金，相当于美国GDP的3倍。
基金的本质是聚集资金，专业理财。
基金能帮我们做到分散化和专业化。没有基金散户很难做到分散化。2015年股灾，50%散户亏损，只有20%基金亏损。
基金真的能赚钱。过去20年中国股票型基金的年均收益率是16%，美国的基金收益率平均和市场持平。
052 如何选基
选基的二维坐标：基金标的和投资风格。
基金标的就是指投资什么金融产品，一般基金为三类：股票型基金、债券、和货币基金。选定了标的，基本就确定了收益率、风险、和流动性。可以根据自己所处的阶段来适配。比如青年可以接受风险选择股票型基金、快有大的支出时选择货币基金增加流动性、老年时选择稳妥的债券基金。
投资风格指：主动性还是被动型。被动型就是指数基金，主动型就是那些精选打头的基金，主要是靠基金经理的个人能力。
基金投资Tips：
- 看宏观环境：牛市配股基、熊市配债基
- 看时机：央行降息降准，配债基
- 看品牌：
- 股票型主动型基金：选大品牌的基金公司
- 债券型基金：选银行系的债券基金
053 私募基金
私募基金分两种：投资一级市场的私募股权基金和投资二级市场的私募证券投资基金。
后者又叫阳光私募，或者就叫私募基金，在美国叫对冲基金。
公募基金针对大众，因此没有入场门槛。但是私募基金为高净值人群设计，一般门槛为100万人民币。
私募基金的主要特点是：
- 少监管：公募基金有很多限制，比如：单只股票不能超过10%，杠杆不能超过140%等。但是
私募基金没有这些限制，什么都可以干。 - 高激励：公募基金的基金经理的收入就是2%的管理费，也就是说只和规模有关。但是
私募基金的基金经理的收入和业绩直接挂钩。
私募基金的回报率比公墓基金略高，但是分化严重，好的很好，亏本的也很多（也就是均值高，但方差大），这直接和少监管有直接的关系。
过去十年的公募基金和私募基金的回报率
054 基金的那些坑
第一，抬轿子。同一基金公司，一只基金先买某只股票，其它基金跟着买，做高股价，让第一支基金成为明星基金。
第二，老鼠仓。自己先买某只股票，再让基金跟着买，推高股价，从中牟利。
第三，和上市公司合谋，利益输送。和上市公司合谋，再发布消息前买入股票，再发布消息后卖出，和上市公司分利益。
如何识别，主要是：看基金的持仓股票的质量，如果都是些小盘股，题材活跃，那就是有问题了。
056 对冲基金
大多数人在股市中盈利都是靠股价上升，但也有一种金融产品叫做空，是在股票下跌的时候盈利的。
做空是指，你向机构借一定数量的股票，在限定的时间还股票。这样如果借的时候股价是100元，而当时限到的时候，股价确实降了，比如降到50元。那么如果你借到后马上卖了股票获得现金100元，再时限到的时候用50元买了股票还了，这样就净赚50元，也就是在股价下跌的时候获利。
正因为有了做空，就可以买入一个金融产品的时候，做空另一个价格变动关联的产品，来规避风险。
比如，经过长期的发现，大多数的股票都会和大盘指数有一定的关联，所以在大盘下跌的时候，即使是好的股票也会下跌。那如何在大盘波动的情况下持续盈利呢？那就可以买入好的股票，同时做空差的股票，这样：
- 当大盘上升时，因为好的股票比差的股票涨的多，所以做多的收益大于做空的损失
- 当大盘下跌时，因为好的股票比差的股票跌的少，所以做多的损失小于做空的盈利
于是，这样的策略就能保证无关大盘，持续盈利了。
这看上去很容易，但关键是能找到这两种有关联的金融产品。华尔街的很多对冲基金经理就是通过发现两种金融产品的关联关系来对冲并加杠杆获利的。这种对冲策略造就了很多赢家，也同时造成了很多输家。因为大家都会在这种对冲的游戏中加杠杆，也就是说赚得多，也亏得多。
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